来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

这个“双十一”，竟让茅台酒的价格破防了。

小编注意到，今年“双十一”各大电商平台纷纷打起名酒价格牌，某平台补贴后53°飞天茅台500ml 3人团价格直接到达1499元心理防线，其他平台零售价格一般在1700-1900元附近。最新批价一般在1640元至1690元/瓶左右。

（图源：某电商平台）

今年以来，白酒板块被市场戏称为“老登”，不仅是年内负收益最大的板块，更自2021年见顶后连跌四年。

（截至11月6日同花顺数据）

作为白酒行业的“扛把子”，其实贵州茅台始终在全力稳定行业、市场与投资者信心，但围绕它的争议从未停歇。

被戏称为“老登”的白酒板块，果真雄风不再？就连茅台也撑不住了吗？

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价格加速探底

小编观察到，自今年10月下旬起，53度飞天茅台批发价持续下行且呈加速态势。第三方价格平台数据显示，10月23日其散瓶批发价为1730元/瓶，原箱为1770元/瓶；至11月6日，已分别跌至1640元/瓶和1690元/瓶左右。

（图源：今日酒价）

据业内人士表示，部分电商平台为吸引流量，通过补贴拉低名酒售价，客观上加剧了飞天茅台价格向1499元逼近的态势，进一步强化了市场观望情绪。

要知道，2021年底飞天茅台曾迎来高光时刻，市场价格一度攀升至3000元附近。当时，有券商将贵州茅台的股价目标上调至3000元/股。

然而四年过去，其价格近乎腰斩，逐步向官方指导价回归。

长期以来，茅台酒及其他高端白酒被视作典型的“社交货币”。

有研究报告显示，房地产开发投资额与贵州茅台市值呈现高度正相关性，二者之间，被认为存在关联关系。

（图源：樱桃大房子）

房地产开发投资额减少背后，带来了相关的社交场景减少。而更本质的原因，其实是经济增长方式的转变，即：房地产不再是经济增长主要引擎，科技、创新、新质生产力成为新增引擎。

而科技界的年轻人，并不执着于高端白酒的社交场景。

自媒体“巨潮WAVE”在一篇文章中指出：“过去很长一段时间里，在中国市场上获得财富的密码都是信息差和资源差”；而当社会上诸多事务不再依赖酒局促成，白酒背后那套“服从性测试”机制，已无法再直接关联资源与权力的分配……

因此，禁酒令或许只是加速高端白酒价格回归的催化剂。

不久前，深蓝后台一条留言引发广泛共鸣，有网友称自己已数年滴酒不沾，身边喝酒的人也越来越少，单位的小年轻竟然敢怼领导。

不过在小编看来，这一切未必是坏事。当前价格反而吸引了不少真正有消费需求的人士出手。

最近身边就有不少朋友讨论：“现在茅台价格是不是该入手了？未来应该跌不动了吧？”有人计划趁机购入几瓶，留待女儿出嫁时使用；也有人准备入手一箱自用——这不正是“名酒飞入寻常百姓家”的生动体现吗？

而这，其实也是贵州茅台正在着力推进的方向，把茅台酒从“囤”“炒”变成“喝”。

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渠道激烈变革

2021年，当飞天茅台市场价格濒临3000元关口时，茅台管理层面临着巨大压力。过高的“价格剪刀差”吸引了大量套利资金涌入，让茅台一度成为舆论焦点。

（深蓝财经摄）

因此从2022年开始，茅台加大直销渠道建设力度，将平价茅台酒直接对接消费者，当年便上线了直销平台“i茅台”。

由于存在显著套利空间，“i茅台”一经上线便迅速“出圈”。当时用户申购一瓶官方定价2499元的兔年生肖茅台，转手就能以3200元左右的价格卖出。

2022年，贵州茅台直销渠道营收首次达到493.7亿元，同比增长105.4%，其中“i茅台”贡献118.8亿元销售收入，占公司总收入的9.31%；同期批发代理渠道营收占比相应下降9.31%。

2023年，“i茅台”销售收入攀升至223.74亿元，同比增长88.29%。直销渠道的爆发式增长，不可避免地触及了传统经销渠道的利益。

随着白酒二级市场价格持续下跌，2024年5月张德芹接任茅台董事长后，开始重新重视经销商渠道，希望携手经销商共渡行业低迷期。这一战略调整直接体现在业绩上：2024年“i茅台”数字营销平台实现销售收入200.24亿元，同比下降10.51%，相当于给高速扩张的直销业务踩了刹车。

渠道战略的平衡成效显著，2024年茅台直销渠道营业收入达748.43亿元，批发代理渠道营收957.69亿元，直销渠道占比稳定在43.2%左右。

今年前三季度，直销渠道营收555.55亿元，占比依然在43%。因此，直销和批发渠道终于区域稳定；而销售主力，重回批发渠道。同时，国内经销商数量相比于年初净增加了182个。

但是随着二级市场价格跌破1700元，经销商的利润空间其实已经非常有限。因为经销商要获得飞天茅台，需要搭售其他产品，相当于变相提高了进货价格。再加上电商渠道的补贴大战冲击，厂家和经销商现在是共同面对市场，共克时艰。

然而，内部的努力终究难敌外部环境的冲击。

今年以来，高端白酒消费场景减少成为客观事实。在此背景下，2025年第三季度贵州茅台实现营业总收入398.1亿元，同比仅增长0.35%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%——营收增速已趋近于零。

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打出“稳预期”组合拳

在内外部压力叠加之下，茅台近期再度迎来人事调整。

10月28日，贵州茅台公告称董事长张德芹提交辞职报告，公告评价其“任职期间忠实履职、务实敬业、辛勤付出，为公司高质量发展作出了积极贡献”。

值得注意的是，张德芹于2024年5月30日正式出任贵州茅台董事长，任职时间仅一年有余。资料显示，他1995年进入茅台酒厂，历任制酒车间技术员、车间主任、总经理助理，还曾担任习酒投资控股集团董事长、茅台集团董事长等职，目前其卸任后的去向尚未公开。

（深蓝财经摄）

与此同时，贵州省已推荐陈华为贵州茅台新任董事、董事长人选。10月28日上午，2025赤水河论坛在贵州茅台镇开幕，陈华以“茅台集团新任党委书记、董事长”的头衔首次公开亮相并致辞，但贵州茅台上市主体——贵州茅台酒股份有限公司还未正式公告陈华为新任董事长。

在董事长缺席的情况下，仅有6名董事会成员的贵州茅台，于11月4日召开董事会并推出两项重大利好——

11月5日晚间，贵州茅台连发两份公告：一是拟以自有资金回购股份，金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1887.63元/股，回购股份将用于注销以提升每股内在价值；二是拟派发2025年中期红利合计300.01亿元（含税），折合每股派息23.957元（含税）。

上述两项决议均需提交股东大会审议。以公告前一日收盘价计算，此次中期分红的股息率约为1.69%。

在此利好消息推动下，11月6日贵州茅台股价高开高走，不过最终仅收涨1.06%，市场信心得到一定提振。

在今天召开的2025年第三季度业绩说明会上，公司管理层也释放出多个积极消息，比如“未来产能释放将充分考虑行业形势、内部规划”，主动纾解渠道商压力、提升渠道韧性，与各方一道，共克时艰、共谋发展。

在一系列组合拳下，贵州茅台究竟还“行不行”呢？

其实不同的投资者，有不同的答案。近日，知名投资者段永平公开表示已再次买入贵州茅台。此外，易方达长期价值、交银新成长等多只公募产品在2025年二季度均有加仓动作，可见公司价值仍被相当一部分专业投资者看好。

（图源：雪球）

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