近八成收入来自河北。

作者｜杨果果

编辑｜刘钦文

在钢铁、有色金属等高温工业领域，耐火材料是保障高温设备稳定运行的“工业铠甲”。这类耐火度不低于1580℃的无机非金属材料，凭借耐高温、抗腐蚀、抗冲刷等特性，成为钢铁冶炼中钢包、转炉、中间包等核心设备不可或缺的基础材料。

作为国内耐火材料行业的重要参与者，河北国亮新材料股份有限公司（下称“国亮新材”）正冲刺北交所，拟募资1.75亿元。将于11月7日迎来上会“大考”。

01

年入9亿冲刺IPO，

收入确认合规性遭问询

“世界钢铁看中国、中国钢铁看河北。”

国亮新材是一家河北本土企业，发展可追溯至2002年，其前身为唐山市国亮特殊耐火材料有限公司，2023年12月在全国股转系统挂牌。公司核心业务是为高温工业提供耐火材料整体解决方案，具体分为两大板块：一是耐火材料整体承包服务，这是公司的主要收入来源，2024年占主营业务收入比重为90.60%，二是耐火材料产品直接销售；产品下游应用领域主要为钢铁行业。

从产品结构看，国亮新材的产品覆盖定形耐火材料（如镁碳砖）、不定形耐火材料（如浇注料）和功能性耐火材料（如透气砖、滑板水口）三大类，广泛应用于钢铁行业的钢包、中间包、铁水包等关键环节。

由于国亮新材产品主要应用于钢铁行业，因此受钢铁行业周期影响。《招股书》显示，2021-2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为8.53亿元、9.37亿元、9.84亿元、9.05亿元、5.11亿元，归母净利润分别为1606.81万元、4036.8万元、8379.83万元、7096.49万元、4149.72万元。

其中2023年，公司营业收入同比微增5%，而归母净利润同比大增107.59%，到了2024年，公司又表示受下游钢铁行业市场低迷的影响，耐火材料市场需求偏弱，导致了营业收入和归母净利润的下滑。

值得注意的是，2022年-2023年公司业绩增长趋势与行业及可比公司存在显著差异。2022、2023年，全国粗钢产量10.13亿吨、10.19亿吨。2022年、2023年全国耐火材料产量分别为2301万吨、2298万吨，同比下降4.23%、0.14%。

而国亮新材2022年、2023年耐火材料整体承包收入分别较上年度增加9500.70万元、6969.94万元，增幅为13.42%、8.68%。

从可比公司来看，体量远大于国亮新材的北京利尔、濮耐股份2023年营收规模分别为56.49亿元、54.73亿元，营收同比增速分别为19.69%、10.88%，其净利润分别为3.97亿元、2.53亿元，同比增长52.13%、17.79%，同行净利增速平均值为0.86%，均远低于国亮新材107.59%的增速。

对此，北交所也进行了问询。国亮新材表示，2023年度，公司与优质客户的服务增加，如向东海特钢整体承包收入金额增加6362.37万元、向天柱钢铁整体承包收入金额增加3320.79万元，销售收入均有较大幅度上涨。同时，公司净利润水平大幅提升主要得益于公司整体承包业务毛利率恢复，公司整体承包业务毛利率由15.47%上升至23.55%。综合多因素下，归母净利润水平大幅上涨。

值得注意的是，国亮新材与同行盈利水平差异的背后，还隐藏着收入确认的合规性问题。

国亮新材采用的整体承包模式是行业主流模式之一，为在客户钢包内部铺设耐火材料并进行日常维护，按照合同约定的吨钢单价和出钢水量进行月度结算，收入结算与客户的钢产量直接相关，以客户结算单（完工单）作为收入确认依据。

然而，报告期内，公司存在大量收入确认合规性问题，例如结算单未列明产品具体数量、无与客户确认的书面记录、部分结算单据缺失签字或盖章。尤其是2022年与2023年，公司收入与净利润大幅上涨的年度，此类不规范操作涉及金额高企。

根据《问询回复函》，国亮新材对此列出了具体情况，2022-2024年，结算单中未列明出钢水量的收入金额分别为2.88亿元、3.48亿元、133.84万元，2022-2023年该部分收入占主营业务收入比重超30%。

其中，通过现场沟通形式确认出钢水量的收入金额分别为6235.05万元、3934.30万元、133.84万元，而且无留痕文件。

图源：《问询回复函》

其中，公司结算单中未列明出钢水量的具体客户包括河北东海特钢集团有限公司（下称“东海特钢”）、迁安市九江线材有限责任公司、河北天柱钢铁集团有限公司、唐山瑞丰钢铁（集团）有限公司等，多为公司前五大客户，其中东海特钢涉及金额高企，2022-2023年其涉及金额分别为1.25亿元、1.89亿元，而同期公司向东海特钢销售额为1.32亿元、1.95亿元。

另外，结算单中还存在客户未签字或盖章确认等情况，2022-2024年及2025年上半年涉及金额5690.31万元、4719.02万元、1303.41万元、615.14万元。

图源：《问询回复函》

由于此类不规范操作可能引发收入真实性、跨期确认等风险，这也成为了北交所监管问询的重点，在两轮问询中均持续提问，要求说明不同收入确认方式下的收入金额、占比，不同收入确认方式下的自合同签订到确认收入的主要业务流程及对应履约义务、相关内控节点及关键支持性证据。

国亮新材回复表示，公司收入来源于整体承包、直接销售两大类，对应两种收入确认方法，分别为时段法、时点法。公司耐火材料整体承包业务收入确认时点、方法与同行业可比公司不存在较大差异，符合行业惯例。同时，结算单未签字或盖章等属于程序上的瑕疵，但发票开具、款项收取单据等能够反映数据真实性和准确性，不存在收入跨期的风险。

02

河北市场贡献近八成收入，

客户与区域集中度双高

作为河北本土企业，国亮新材深耕河北省内市场，2022-2024年及2025年1-6月，来自河北省内的主营业务收入占比分别为77.35%、76.83%、79.96%、81.35%，呈波动上升趋势，销售区域集中是公司的突出特点。另外，前文提到的东海特钢，也是河北省内企业，同时也是客户前五大客户之一。

报告期内，公司前五大客户销售额占营业收入的比例分别为48.67%、50.67%、52.39%、48.85%，其中东海特钢连续四年为第一大客户，2024年销售额2.29亿元，占营业收入比例为25.26%。

2022年-2024年、2025年上半年，国亮新材前五大客户的销售占比分别为48.67%、50.67%、52.39%、48.85%。

客户集中与销售区域集中相互叠加，在整体承包合作模式综合影响下，公司的财务呈现“三高”状况。

一是应收账款高企，2022-2024年及2025年上半年，公司应收账款账面余额分别为4.77亿元、5.15亿元、5.16亿元、5.17亿元，呈逐年增长的趋势。二是应收账款账面价值占流动资产的比例高达43.81%、45.11%、40.25%、40.58%。

除了应收账款高企外，公司存货占比也颇高，同期存货账面价值分别为2.33亿元、2.23亿元、2.74亿元、2.6亿元，占流动资产比例超20%。

03

八成表决权集于夫妻之手，

“亲戚高管”扎堆

在国亮新材IPO背后，控股股东持股超80%，多位亲属身居要职，关联交易与行政处罚并存。

《招股书》显示，董国亮、赵素兰为夫妻关系，二人为公司控股股东、共同实际控制人，二人通过直接持股与一致行动人安排，合计控制公司80.22%的表决权。

其中，董国亮出生于1961年，担任董事长，高中学历。赵素兰出生于1960年担任公司董事，初中学历，负责公司行政事务，夫妻二人均为河北唐山人。另外，董国亮、赵素兰之子董金峰直接持有公司3.79%的股份。但董金峰未被列为实际控制人，也未在公司担任管理职务。

值得注意的是，董国亮、赵素兰还有一个女儿，不过未在公司股东名单中出现。但其女儿的配偶分别在海南、厦门、河北各有一家公司。

图源：天眼查

虽然儿子未进入公司任职，女儿也不是股东，但有不少董国亮的亲戚在公司任高管。董国亮外甥女的配偶柳宝生，任董事、总经理；董国亮外甥的配偶崔英，为公司副总经理、财务负责人。也就是说，柳宝生及崔英的配偶为姐弟关系。两人还分别在国亮合伙持股12.91%和9.21%。

图源：《招股书》

此外，董国亮胞兄之子董帅曾100%持有的唐山腾峰科技有限公司为公司的供应商。

2022年-2023年，国亮新材分别向唐山腾峰主要采购原材料和委托加工服务，采购金额分别为1701.13万元、2957.76万元，分别占当期总采购金额的3.08%、4.95%。不过，国亮新材的IPO前夕，2024年5月董帅将腾峰科技100%股权转让。

股权的高度集中下，2021年-2023年，国亮新材曾受到4次行政处罚，主要因未组织参加事故隐患排查、未制定风险管控方案及未对污水处理反应池设置安全警示标志，合计处罚金额7.7万元。

作为区域耐火材料龙头，国亮新材凭借技术积累与区位优势，在钢铁行业转型期实现了阶段性增长，但其冲刺北交所的道路上仍需跨越多重障碍，你认为国亮新材能否通过11月7日的上会“大考”？欢迎下方留言讨论。