本文来源：时代周报 作者：谢怡雯

2024年，在相对宽松的货币政策助力下，债市整体行情走热。尤其在年末，央行通过公开市场开展大规模购债操作，推动利率单边快速下行，各期限债券利率纷纷降至低位。2024年布局债基尤其是中长债产品的投资者们，普遍收获了可观的收益。

不过进入2025年以来，债市波动显著加剧，还经历了多轮震荡调整。10月中下旬以来，债市开启温和反弹行情，央行也宣布恢复已暂停近10个月的公开市场国债买卖操作，为市场传递积极信号。

当前时点是否适合布局债基？近日，时代周报记者采访了国海富兰克林基金的基金经理王莉，共同探讨当下债基布局的可行性与配置思路。

王莉拥有15年证券从业经验以及9年公募基金管理经验，在管产品覆盖一级债基、二级债基、固收增强策略混合型基金等多类型债基产品，擅长在严控风险的前提下，运用多样化的债券投资策略提升组合回报。截至三季度末，王莉自2019年起管理的国富恒丰一年持有期债券基金，在国泰海通证券三年、五年、十年评级中均斩获五星评价（混合债券型一级基金）。

短债年末或现逢高配置机会

在王莉看来，今年债市调整总体是在低利率市场下的正常波动，是超调之后的修复过程。

今年初，为了遏制债市利率快速下行、平衡市场供需，央行宣布暂停通过公开市场进行国债买卖，债市自此步入利率缓慢上行的调整通道。

年内权益市场走强推动市场风险偏好上升，进而触发股债市场“跷跷板”效应，叠加中美贸易摩擦反复、黄金价格快速攀升等多重因素，进一步放大了债市波动。

10月底，央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，向市场传递出目前债市流动性与收益率水平已回归合理区间的信号。目前，长端利率已回升至年内高位区域，对于银行、保险等长期负债机构具备较强吸引力。

对于未来半年至一年期间的债市走势，王莉判断短期资金面波动风险相对较小，长债利率上行难度较大，明年大概率维持波动震荡格局。具体而言，央行对短端利率走廊的把握能力较强，而长端利率与经济潜在增速相关。近期CPI、PPI等经济数据反映出我国基建、地产及消费等领域仍存在一定压力，经济仍处于弱复苏阶段，实体经济信用扩张较为缓慢，这也为长端债券利率下行预留了空间。

谈及债券配置时点，王莉告诉时代周报记者，我国债券市场存在明显的季节性特征，四季度及次年一季度短债有望迎来逢高配置机会，核心原因在于金融机构普遍有跨年资金刚需。银行因年底考核以及年初信贷“开门红”，四季度至次年一季度负债端需求增加，需要通过发行同业存单或者赎回债基回流资金，进而推动短债收益率年末上行。与此同时，一季度春节期间，存款流出也可能加剧短端债市波动，此时适合逢高配置短债或者货币基金。

低利率时代的“货币增强”策略

近年来，利率下行节奏加快，银行存款利率已全面步入“1时代”，收益水平已难以抵御通胀侵蚀。纯债基金可通过灵活多元的投资策略增厚回报，收益优势更为突出。一方面，基金可以通过配置中长期债券锁定更高票息收益，另一方面也能借助长端债券的波段交易来捕捉市场机会，进一步增厚产品整体收益。

目前，由王莉拟任基金经理的国富恒安30天持有期债券基金（A类025563；C类025564）正在发行。作为纯债基金，该产品投资于债券的比例不低于80%，并明确不涉及股票、可转债等波动较大的权益类资产，风险属性更为稳健。

30天最短持有期的设计兼具实用性与灵活性，既能避免频繁交易对业绩的干扰，又能满足日常资金周转需求。该基金还设置了持有满30天免赎回费的规则，适合追求闲钱理财、抵御通胀或者寻求资产稳健底仓配置的投资者。

谈及国富恒安30天持有期债券基金的投资策略，王莉表示会围绕期限利差与品种利差维度，灵活配置信用债及国债、政金债等利率债。具体来看，信用债票息优势突出，契合中短债策略，会考虑在信用利差相对走阔时均衡布局AAA及AA+级信用债。与此同时，当前期限利差处于相对陡峭状态，会适当配置长久期利率债品种，并借助部分杠杆开展高流动性二级资本债与利率债的波段交易，力求增厚收益。

此外，王莉判断，年底市场或涌现部分被错杀的优质标的，其中，中短端城投债与产业债有望迎来择机配置的窗口期，为产品创造更多收益机会。

在风险控制方面，国富恒安30天持有期债券基金通过久期、信用、杠杆三大策略的系统协同运作，精准把控基金风险。久期策略上，基金采用自上而下的分析框架预判利率趋势，并通过逆向调整久期的方式，有效控制组合回撤幅度。信用策略方面，基金经理强调信用风险是债基投资的生命线，基金将严格规避极端信用资质下沉，同时合理控制信用债配置久期，聚焦高等级国企信用债重点布局，逢高配置经营稳健的优质产业债，坚决规避网红地区城投债与民企地产债等风险领域，并参考信用利差来动态调整组合结构。

杠杆策略方面，当前市场资金价格处于低位，多数信用债相对于1-7天质押式回购利率具备正Carry优势。基金将严格控制合理杠杆率并设置明确动态预警机制。当债市流动性充裕、资金利率平稳走低且信用Carry维持高位时，适当增加杠杆以增厚收益。若资金面连续紧张且负Carry状态持续超过一个月，将果断降低杠杆以减少潜在损失。短期负Carry波动则保持策略稳定性，不盲目调整杠杆水平。

低利率环境下，纯债基金依托基金经理对短期资金面及中短期限债券市场的精细研判，在严格把控信用风险、利率风险和流动性风险的前提下，灵活运用久期动态调整、高等级信用精选、波段交易等多样化债券投资策略，有望稳步增厚组合回报。

对于希望实现闲钱稳健增值、抵御通胀冲击或搭建资产稳健底仓的投资者而言，理性选择长期业绩稳定、风险控制能力强且具有一定收益潜力的产品，有助于在不确定性的市场中把握相对确定的投资回报。