股权融资呈现回暖迹象，头部券商集中度持续提升。2025年以来，A股股权融资呈现回暖迹象，港股股权融资规模创近三年新高，股权融资规模恢复增长。券商投行业务收入触底回升，头部券商优势不断稳固。

方斐/文

Wind数据显示，2025年前三季度，证券市场股权融资规模为8962.98亿元，同比增长3.39倍，主要因为IPO规模回暖与再融资规模大幅提升。其中，IPO募集资金为773.02亿元，同比增长61.49%；再融资规模为8189.96亿元，同比增长4.24倍。

从规模来看，2025年前三季度，头部券商运用自身的优势，主承销金额均大幅领先同业。从主承销金额来看，排名前五的券商为中信证券、国泰海通、中银证券、中金公司和中信建投，合计募集资金6526.48亿元，行业占比达73.58%。由此可见，头部券商业务规模高度集中。

头部券商主承销规模和市场份额均有所提升。2025年前三季度，中信证券主承销规模为2109.85亿元，同比增长3.8倍，市场份额为23.79%，提升1个百分点；国泰海通承销规模为1389.68亿元，同比增长14.48倍，市场份额为15.67%，提升11.01个百分点。

2025年前三季度，券商主承销收入合计49.37亿元，同比提升27%，主要因为国泰海通、中信证券、中信建投等头部券商主承销收入大幅上涨；其中，收入排名前三的券商分别为国泰海通（7.23亿元，同比增长1.09倍）、中信证券（7.06亿元，同比增长4.13%）、中信建投（5.24亿元，同比增长66.35%）。

券商承销业务逐步修复

2025年前三季度，从IPO承销规模来看，排名前三的券商为中金公司（125.38亿元，同比增长2.49倍，市场份额为16.5%，提升8.63个百分点）、国泰海通（108.4亿元，同比增长2.58倍，市场份额为14.27%，提升7.63个百分点）、中信建投（106.19亿元，同比增长1.43倍，市场份额为13.98%，提升4.39个百分点）。

伴随着IPO的持续回暖，券商承销逐步修复，IPO收入大幅提升。2025年前三季度，券商IPO收入合计38亿元，同比增长23.54%；其中，国泰海通以5.4亿元的收入位居第一，同比增长1.5倍，市场份额为14.2%，同比增加7.16个百分点。

头部券商再融资规模提升，中信证券、国泰海通、中信建投等头部券商的市场份额有所提升。2025年前三季度，再融资规模排名前三的券商为中信证券、国泰海通和中银证券；其中，位居首位的中信证券再融资规模为2046.1亿元，同比增长4.58倍，市场份额为25.23%，提升0.3个百分点；国泰海通再融资规模为1281.28亿元，同比增长20.54倍，市场份额为15.8%，提升11.76个百分点；中银证券再融资规模为1197.02亿元，市场份额为14.76%。

2025年前三季度，中信证券再融资收入为2.69亿元，同比增长14.47%；国泰海通为1.83亿元，同比增长4.23倍；华泰证券为1.75亿元，同比增长1.5倍。

2025年前三季度，券商IPO储备项目为322家，同比增长1.24倍。从在审项目来看，排名前五的分别为中信证券（45家，同比增长87.5%）、中信建投（30家，同比增长1.31倍）、国泰海通（30家，同比增长2.75倍）、中金公司（21家，同比增长1.33倍）、华泰证券（17家，同比增长1.43倍），头部券商IPO储备项目均有所提升。

从整体规模来看，2025年前三季度，券商债券融资规模为68.12万亿元，较2024年前三季度增长13.43%。债券融资规模提升，头部券商业务规模高度集中。

头部券商债券承销规模领先同业，规模集中度仍然维持高位。从承销规模排名前五的券商来看，中信证券（1.69万亿元，同比增长9.18%）、中信建投（1.26万亿元，同比增长9.63%）、国泰海通（1.2万亿元，同比增长46.86%）、华泰证券（1.07万亿元，同比增长17.22%）、中金公司（1.06万亿元，同比增长19.59%）合计募集资金6.28万亿元，行业占比达51.63%，较2024年下降0.81个百分点。

从市场份额来看，承销份额排名前五的券商为中信证券、中信建投、华泰证券和中金公司，市场份额分别下降1.38个百分点、0.99个百分点、0.21个百分点和0.03个百分点，国泰海通则提升1.8个百分点。

境外股权融资规模大幅增长，2025年前三季度，香港证券市场股权融资规模为4201.85亿港元，同比增长2.31倍，主要因为IPO与再融资规模大幅提升；其中，IPO募集资金为1869.94亿港元，同比增长2.37倍；再融资规模为2331.91亿港元，同比增长2.27倍。

头部投行承销规模高度集中。从规模来看，2025年前三季度，香港头部投行承销金额大幅领先同业。排名前五的券商为中金公司（香港）、摩根士丹利、华泰金融（香港）、广发证券（香港）和中信里昂，行业占比达30.59%。

2025年前三季度。上市券商投行收入为251.51亿元，同比提升23.46%。从业务结构来看，前三季度投行收入占营业总收入的比重为6%，同比下降0.009个百分点，整体业绩贡献仍然有限。从投行收入贡献率来看，占比较高的前五家券商分别为天风证券（占比27.81%）、中金公司（占比14.16%）、国金证券（占比12.56%）、国联民生（占比11.4%）、财达证券（占比11.39%）。

股权融资呈现回暖迹象

2025年以来，A股股权融资回暖，港股股权融资规模创近三年新高。股权融资是资本市场支持实体经济的主要功能，在全面推行注册制的背景下，新股发行与上市公司再融资活动不再是一味追求速度与规模，而是更多地考虑质量与效率的平衡。

受宏观经济环境和逆周期调节政策影响，2021年以来，中国股权融资规模呈现递减趋势，2024年，A股共计297家企业在完成股权融资，融资规模为2904.72亿元，同比下降73.62%；其中IPO下滑最为显著，2024年仅有100家企业完成IPO上市，实现股权融资673.53亿元，相较于2023年下滑84.83%；在再融资方面，2024年176家企业通过再融资方式实现2023.12亿元，相较于2023年下滑79.62%。

进入2025年，A股股权融资呈现回迹象。截至11月19日，A股共计277家企业完成股权融资，融资规模为9952.71亿元，相较于2024年增长3.43倍；其中，95家企业完成 IPO、实现融资规模为937.57亿元，相较于2024年增长39.2%、全年增速预计超过50%。

港股市场较为火热，股权融资规模创三年新高。截至11月19日，港股共计583家企业完成股权融资，融资规模为5185.19亿港元，相较于2024年增长2.96倍；其中，88家企业完成IPO，实现融资规模2508.84亿元，相较于2024年增长2.85倍。

投行业务收入触底回升，头部券商优势不断稳固。2022-2024年，证券行业投行业务持续承压。进入2025年，受益于A股和港股股权融资回暖，上市券商投行业务收入实现触底回升。2025前三季度，42家上市券商共计实现投行业务收入251.51亿元，同比上升23.46%；中信证券、中金公司实现投行收入36.89亿元和29.4亿元，同比分别增长30.88%和42.55%，而国信证券、广发证券出现不同程度的下滑。

在全面注册制背景下，投行业务开展对于券商研究定价等多方面能力提出考验，叠加严监管基调延续，头部券商凭借市场口碑和专业能力竞争优势不断提升。

截至2025年三季度末，42家券商实现投行业务收入共计251.51亿元，CR5、CR10分別为51.9%和68.16%，与2024年相比分別提升3.6个百分点和3.55个百分点。

并购重组孕育新机遇，或成为投行业务发展新方向。在监管逆周期调节的背景下，证券公司加大并购重组业务布局，或将成投行业务业绩增长新方向。2025年5月16日，证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》。重组新规以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心，从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求，鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定，有助于进一步提高上市公司并购重组活跃度，助力资本市场高质量发展。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》