中经记者 王登海 卢志坤 北京报道

岁末年初，济南高新发展股份有限公司（以下简称“济高发展”，600807.SH）收获一笔巨额债务“豁免礼包”。2025年12月29日，济高发展正式公告，其控股股东之一济南高新城市建设发展有限公司（以下简称“高新城建”）及关联方济南舜正投资有限公司（以下简称“舜正投资”），将合计豁免其及下属子公司债务本息3.776亿元。

值得关注的是，此次出手豁免债务的上述两家主体，自身均处于亏损状态却仍“慷慨让利”。公告数据显示，截至2024年年末，高新城建净资产为6.3亿元，当年净亏损4.71亿元，此次2.80亿元的豁免金额占其净资产比例高达44.4%；舜正投资同期亦净亏损8581万元，却仍拿出9746.76万元为济高发展豁免债务，且上述两家公司均具备明确的国资背景。

《中国经营报》记者了解到，在济高发展关联方债务豁免的背后，是公司持续承压的经营状况。财务数据显示，公司营收已连续三年大幅收缩，从2022年的17.17亿元持续缩水至2025年前三季度的2.22亿元；盈利端更是连续三年陷入亏损泥潭，2024年亏损规模大幅扩大至8.65亿元，2025年前三季度仍亏损1.01亿元，资产负债率同步攀升至87.1%。

短期“输血”能否转化为长期“造血”能力？两家自身亏损的国资背景主体，大额纾困的合理性与可持续性何在？此次国资利益让渡的合规性细节是否完备？针对上述疑问，记者已致电并致函济高发展，截至发稿尚未收到公司回复。

关联方“无偿豁免”3.78亿元债务

济高发展前身为山东济南百货大楼（集团）股份有限公司，1994年1月3日在上海证券交易所上市交易，现隶属于济南高新控股集团有限公司，实际控制人为济南高新技术产业开发区管理委员会

2025年12月29日，济高发展披露了债务豁免公告，该公司及旗下多家全资子公司合计获得控股股东及关联方37762.48万元借款本息豁免。

回溯此次豁免的债务源头，均为济高发展及子公司近年为支撑经营所发生的关联方借款。其中，2024年，济高发展及全资子公司济南高新生物科技有限公司（以下简称“济高生物”）、山东永安房地产开发有限公司（以下简称“永安房地产”），共同向控股股东之一的高新城建申请借款合计26300万元，借款利率为5.9%/年，期限12个月，该笔借款已全额到账。2025年12月，双方又签署《借款协议》，将上述三笔借款展期12个月。值得注意的是，高新城建此次豁免的债务中，便包含这笔刚完成展期的借款，短期内实现了从“借款展期”到“全额本息豁免”的转变。

另一部分债务则来自关联方舜正投资：2025年5月，济高发展及全资子公司济南高新产业发展有限公司（以下简称“济高产发”）向其申请借款合计1亿元，利率同样为5.9%/年，期限12个月，实际到账金额9532万元。

日前，济高发展公告称，为支持公司发展，减轻债务压力，提升持续经营能力，高新城建分别向济高发展、济高生物、永安房地产出具《豁免函》，豁免上述主体借款本息合计28015.72万元；同时，舜正投资分别向济高发展、济高产发出具《豁免函》，豁免上述主体借款本息合计9746.76万元。两部分豁免金额合计37762.48万元。

在公告中，济高发展方面称，本次豁免债务系高新城建、舜正投资作出的单方面、无偿的、不附带任何条件、不可变更、不可撤销的豁免行为。本豁免函一经作出，不可变更、解除、终止、撤销。本次债务豁免后，高新城建、舜正投资将不会以任何方式要求济高发展及相关子公司就上述借款承担或履行任何还款义务。

亏损的关联方为何能“慷慨输血”？

值得注意的是，此次实施债务豁免的两大关联方，自身均处于亏损状态，其“输血”能力与决策合理性也成为市场聚焦的焦点。

根据公告披露的财务数据，截至2024年12月31日，高新城建总资产达140.51亿元，净资产6.30亿元，2024年实现营业收入6.13亿元，但净利润亏损4.71亿元。此次其豁免的借款本息合计2.80亿元，占其净资产的比例高达44.4%，如此大规模的资金让渡，是否会影响其自身经营稳定性，尚未有明确答案。

另一豁免方舜正投资的财务状况同样不容乐观。截至2024年年末，其总资产为63.99亿元，净资产20.34亿元，2024年实现营业收入4.51亿元，净利润亏损8581万元。在自身面临亏损的情况下，仍拿出近亿元资金为济高发展豁免债务，其资金来源及决策逻辑有待进一步说明。

更值得一提的是，高新城建与舜正投资均具备明确的国资背景。其中，高新城建由济南高新技术产业开发区管理委员会国有资产监督管理委员会办公室持股80%，属于典型的国有控股企业；而舜正投资则由高新城建持股60%，同样受国资监管体系约束。

那么，此次涉及大额国资利益让渡的债务豁免，是否履行了国资监管部门的专项审批或备案程序？济高发展在公告中并未提及相关细节，仅明确交易已通过上市公司董事会审议，且符合证券监管规则。市场对于这一国资纾困行为的合规性细节仍存疑问。

“输血”之后如何构建造血能力？

本次3.78亿元的债务豁免无疑将显著优化济高发展的资产负债结构，减轻财务负担，但这终究只是短期的财务改善措施。对于上市公司而言，如何借助股东支持的契机构建可持续的“造血”能力，才是长期发展的关键。

有关数据显示，2022年，济高发展的营业收入为17.17亿元，但这一规模在2023年直接“腰斩”至7.16亿元，同比降幅达到58.30%；2024年营收进一步收窄至3.72亿元，同比再降48.02%，连续两年的大幅收缩让公司业务规模较峰值缩水超八成。

与营收收缩同步的是盈利水平的持续恶化。2022年济高发展尚能实现0.81亿元的净利润，但2023年直接转为亏损0.92亿元，同比降幅高达214.51%；2024年亏损规模进一步扩大至8.65亿元，同比降幅达到836.10%，亏损幅度较前一年再放大数倍。扣非净利润的表现更显低迷，2022年至2024年连续三年为负，分别亏损0.20亿元、1.59亿元、1.88亿元，核心业务盈利能力堪忧。

进入2025年，济高发展的经营压力并未缓解。前三季度公司实现营业收入2.22亿元，同比下降17.59%；净利润亏损1.01亿元，同比下降58.30%，盈利端仍未摆脱亏损泥潭。

在业绩持续承压的同时，济高发展资产负债结构也出现了显著调整。2022年公司总资产规模为40亿元，2023年骤降至22.36亿元，同比缩水44.09%；截至2025年三季报，总资产虽小幅回升至24.80亿元，但股东权益已从2022年的8.34亿元降至3.20亿元，累计缩水超六成。

负债端则长期维持在较高水平。2022年、2023年、2024年，济高发展的负债合计分别为31.66亿元、16.60亿元、22.16亿元，对应资产负债率分别为79.15%、74.23%、85.44%；到2025年三季度，公司负债合计达到21.60亿元，资产负债率攀升至87.1%。

在持续亏损的背景下，关联方3.78亿元的债务豁免仅能暂缓济高发展的债务压力，更为关键的命题在于，公司如何构建起可持续的自主“造血”能力。

（编辑：王金龙 审核：童海华 校对：颜京宁）