文丨云潭

1月9日，全球仓储机器人第一股极智嘉（2590.HK）迎来上市后首个半年解禁日，解禁对象为基石投资者。盘中公司股价表现强势，一度涨超7%，截至收盘维持稳健走势。面对通常令市场承压的“解禁大考”，极智嘉今日表现展现出极强的韧性与承接力，充分彰显资本市场对公司长期发展前景的坚定信心。

市场分析人士指出，解禁日股价“不跌反稳”甚至逆势走强，往往是资本市场最硬核的信心指标，该表现释放了两个关键信号：

第一，基石的持有意愿强烈。在获利盘解禁的诱惑下，基石选择继续持有，表明其对极智嘉“物理AI”长期逻辑的认可远高于对短期流动性的需求。

在当前港股科技板块估值普遍处于修复期的背景下，这些长线资本显然认为当前的股价并未反映极智嘉作为全球自主移动机器人（AMR）龙头的真实价值。对于一家连续七年全球市占率第一、且已出现盈利拐点的硬科技公司而言，此时离场显然不是明智之举。

第二，不确定性消除。随着解禁这只“靴子”落地，压制股价的最后情绪面因素消散，公司估值将回归基本面逻辑，有望迎来修复性反弹。

【基本面硬过情绪面，全球业务新增长极显现】

此次解禁未引发市场恐慌性抛售，得益于公司扎实的基本面支撑，也是极智嘉近期密集的利好兑现。

就在1月8日，有消息称，极智嘉与全球电商巨头达成战略合作，双方锁定了每年数亿元采购额，以及全球化业务协同，为公司的收入和未来增长带来确定性。

在充满不确定性的全球环境下，这份长协为极智嘉构筑了极厚的安全垫。该企业与极智嘉的合作不仅仅在一个地域，更延伸到了全球范围。这种伴随巨头的“全球标准化复制”，证明了极智嘉的产品已经成为全球顶流供应链的“基础设施”。

不仅如此，极智嘉近期在东欧市场再中标2亿元订单，2025年该地区总订单额逼近5亿元。为持续深耕该市场，公司已在波兰建立东欧办公室和团队，并依托成熟的技术方案和响应本地需求的策略，接连落地多个智能仓项目，得到了时尚零售、电商、物流等客户的认可。

当前，东欧市场电商和物流行业处于高速发展期。欧洲电子商务协会的报告显示，2024年东欧地区电子商务增速位居欧洲之首，交易额增长18%至200亿欧元，增速超过欧洲平均水平的2倍。

电商蓬勃发展，意味着仓储自动化需求持续攀升。在此背景下，具有先发红利、技术优势和扎实项目交付能力的极智嘉将持续受益。东欧市场也将成为公司下一个业绩增长极，全球化业务进入高确定性增长阶段。

而近期的战绩，只是极智嘉全球扩张的一个缩影。

在新西兰地区，极智嘉携手物流巨头DHL创下了规模最大的机器人部署纪录。在中国香港，极智嘉与亚洲知名电商平台YesAsia合作，建成了全港规模最大的移动机器人智能仓，持续突破地区项目量级天花板。

在新兴市场开拓上，亦屡获佳绩。在比荷卢地区，极智嘉通过深化与屈臣氏的合作，打造了该区域首个机器人履约项目。在南非，公司为南非电商巨头Takealot构建了南非首个机器人智能仓。

这一系列“最大”与“首个”级项目的连续落地，标志着极智嘉已构建起“成熟市场深耕+新兴市场开拓+规模化盈利提升”的新增长极。在全球物流自动化需求持续释放的背景下，公司的技术优势、全球化交付能力与客户协同效应正持续发酵。

未来，极智嘉有望依托这一增长模式，展现出指数级的业务增长潜力。

【入通在即，估值向上】

随着解禁“靴子落地”，极智嘉的股价压制因素已基本出清。展望后市，更为磅礴的流动性盛宴正在酝酿。

机构预测，极智嘉有望于2月6日纳入港股通，背靠南下资金，将大幅提升其估值中枢。

成为港股通标的，将吸引大量内地资金参与交易，将扩大投资者群体，为公司带来持续的活跃的增量资金；另外，将大幅提升公司关注度，南下资金也将显著改善股票流动性，进一步提升交易的活跃度，进而提振股价与估值。

知过往，鉴未来。历史数据表明，南下资金对于具备“稀缺性”和“硬科技”属性的资产有着天然的偏好。此前，中芯国际、地平线机器人加入港股通后，市场受欢迎程度进一步升温，股价表现强劲。

极智嘉既有基石投资者“不减持”的承诺来筑牢信心根基，又有港股通的流动性利好，两大积极信号共振，增强股价安全垫和稳定性的同时，将稳步提振估值。

近期，多家券商研报密集覆盖极智嘉，华泰证券、招商证券国际、海通国际纷纷给出积极评价。

华泰证券最新研报表示，凭全栈自研硬件软件及算法平台形成显著技术壁垒与客户粘性，公司具备“高成长赛道、强技术壁垒、盈利拐点确立”三大核心投资价值，25H1已初见盈利拐点，表示看好公司的业绩弹性和持续性。

招商证券认为，极智嘉产品竞争优势是基于软件硬件一体化打造形成的高壁垒，更看好其中蕴含的AI属性，即机器人的群体控制算法能力。

【盈利在望，或成港股首家盈利ToB机器人公司】

不同于其他仍处于烧钱阶段的AI或机器人公司，极智嘉已经在2025H1实现经调整EBITDA首次转正。

财报显示，2021年以来，公司毛利实现了持续的高速增长，2021-2024年毛利由0.8亿元一路增长至8.37亿元，复合增速高达118.51%，到2025上半年，毛利已经达到3.6亿元，同比增长43.1%。

最为关键的是，随着运营效率及费用控制能力的提升，2025上半年，经调整EBITDA达到0.12亿元，实现首次转正，经调整净亏损同比收窄94.0%，已经逼近盈亏平衡点。

有机构预测，公司将在2025财年实现调整后盈利，2026年将实现规模化盈利。盈利拐点已经十分清晰，极智嘉将有望成为港股首家盈利的To B机器人公司。

多重因子支撑，极智嘉的价值底色更加深厚。

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