从亏损79亿元，到盈利超4亿元，国机重装（601399.SH）创造了一次“神话”。

作为中国机械工业集团有限公司（国机集团）控股的央企上市公司，国机重装是我国高端重型装备研制旗舰企业，也是世界重大技术装备领域少数具备极限制造能力的企业之一。从巨亏到盈利，它的蜕变，背后到底隐藏着什么秘密？

退市央企第一股

2022年至2025年前三季度，国机重装分别实现净利润4.03亿元、4.31亿元、4.32亿元、4.36亿元，分别同比增长2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

目睹国机重装如今的成绩与辉煌，很难令人想象到其曾经是一家连续巨额亏损，背负巨额债务后无奈退市的企业。

公开资料显示，国机重装的前身是二重集团（德阳）重型装备有限责任公司，2007年完成股份制改造，更名为“二重集团（德阳）重型装备股份有限公司”，简称二重重装，2008年在上交所上市。

或许是运气不好，在上市仅仅一年之后，二重重装便迎来“至暗时刻”。数据显示，2009年公司净利润增长4.03%至3.61亿元之后，2010年至2014年公司分别实现净利润2.80亿元、-1.40亿元、-28.89亿元、-32.07亿元、-78.98亿元，同比分别下滑22.41%、150.08%、1961.88%、11.02%、146.22%。

业绩的断崖式下滑反映出当时行业整体发展遇冷，重型装备制造业属于资金、规模、技术密集型行业，投入大、回收期长。2008年经济危机后，国内外经济不确定性增加，叠加行业产能过剩问题，导致市场竞争加剧。下游钢铁、冶金等行业持续低迷，需求萎缩，直接冲击了二重重装的冶金设备业务，订单量大幅减少，产品价格下滑，盈利能力显著下降。

雪上加霜的是，2011年日本福岛核电站泄漏事件后，中国全面暂停新核电项目审批，二重重装数十亿元核电设备合同被迫停工，库存积压严重。同时，公司试图转型清洁能源发电设备业务，但受技术、市场等因素限制，转型未达预期，传统业务与新兴业务均未能形成有效支撑。

在这样的情形下，至2014年末，二重重装负债总额超过248亿元，资产负债率高达近134%，其中，有60多亿元银行贷款逾期，企业面临重大困境；高负债导致财务费用激增，2012年至2014年，财务费用分别为6.03亿、6.56亿、7.76亿元，进一步吞噬利润空间；资金链紧张则限制了新项目开工和订单承接能力，形成恶性循环。

因此，二重重装于2015年5月21日从上交所摘牌，成为“退市央企第一股”。

“最强大脑”国机集团

在这里不得不提到的是，二重重装并非被动退市，而是“以退为进”的主动退市。

据悉，2015年7月20日，二重重装在全国中小企业股份转让系统挂牌，股票简称变更为“国重装5”。过程中，5万多名中小投资者利益实现平稳过渡，全程零投诉，成为我国启动资本市场退市改革以来的首个成功案例，为债务重组和业务转型赢得时间与空间。而这背后的“最强大脑”便是国机集团。

从国机集团对二重集团实施战略重组的具体时间线来看，起始是2015年，但在2013年初双方就签署了《联合重组框架协议》，明确了重组方向与合作模式，中国二重整体产权无偿划入国机集团，成为其全资子公司。决定退市，也是国机集团推动战略重组的第一步。

之后的2015年9月21日，四川省德阳市中级人民法院裁定中国二重、二重重装进入重整程序，启动债务化解工作；11月27日，债权人会议及出资人组会议高票通过重整计划草案，通过率超95%；11月30日，德阳中院裁定批准重整计划，终止重整程序，进入执行阶段；2016年底，二重重装实施司法重整，通过市场化、法治化手段化解了超300亿元债务风险，当年实现扭亏为盈。

值得一提的是，债务结构以金融机构借款为主，涉及近20家银行债权人，国机重装通过40余次艰苦磋商，最终创新采用“以股抵债+现金偿还+保留债务”三位一体的综合偿债方案，针对不同类型债权实施差异化处置，既保障债权人利益，又为企业保留“造血”能力。其中，金融普通债权采用转增股份的方式债权人成为公司股东，实现债权转股权的市场化转换；供应商、工程承包商等非金融债权人，采用“小额全额现金+大额分期偿还”的人性化方案；优先债权与职工债权则全部现金偿清。

整个案件从受理到批准的全部法定程序，仅用70天，创造了大型央企重整的“德阳速度”。该案例被最高法列为“依法审理破产案件、推进供给侧结构性改革典型案例”。

在法治化“止血”的同时，国机集团也在内部推开一系列降成本、去产能举措——通过提前退养、离岗休养、协商解除劳动合同等分流途径，将中国二重在职职工从1.3万余人减少至7600人左右，年减少综合人工成本支出约5亿元。

成功回归树立行业“标杆”

彼时的国机重装完成了“脱胎换骨”，接下来就该“涅槃回归”了。

2018年2月，二重重装以发行股份购买资产方式，完成对国机集团下属中国重机100%股权和中国重型院82.83%股权的收购，实现了重型装备板块的资源整合；同年3月底，经工商变更登记，二重集团（德阳）重型装备股份有限公司正式更名为“国机重型装备集团股份有限公司”，简称“国机重装”。

至此，国机重装下辖四大板块：二重（德阳）重型装备有限公司（简称“二重装备”），主营制造生产业务，并承接原二重重装下的所有资产、负债、业务、资质和人员；中国重型机械研究院股份公司（简称“中国重型院”）面向冶金、重型装备制造等行业进行综合性装备技术研发、设计；中国重型机械有限公司（简称“中国重机”）以工程总承包、带资运营、贸易和服务为主营业务，承担国机重装制造能力“走出去”的任务；国机重装成都重型机械有限公司（简称“成都重机”）是国机重装打造的立足西南地区的又一国际工贸平台。

2018年底，国机重装通过定向发行引入东方电气、三峡控股等产业链上下游战略投资者，进一步优化股权结构，提升竞争力，并向上交所提交重新上市申请。2020年6月8日，国机重装在上海证券交易所重新上市，股票简称“ST国重装”，后于2021年5月摘帽，恢复为“国机重装”，再次成为A股市场首单破产重整后重新上市的央企，完成了在主动退市时就向投资者做出的“争取尽快重新上市”的承诺。

从“二重重装”到“国机重装”，名称变更体现了从区域型企业向国家级高端装备旗舰的定位升级，强化了“国机集团”背书和“重型装备”主业属性，提升了在国内外市场的品牌影响力。业务方面，公司打造“一体两翼”发展格局，“一体”即以研发制造为主体，重点突出创新引领，目前具体业务应包括高端大型铸锻件+冶金装备+石化装备+锻压、挤压设备；“两翼”即以工程承包和投资、贸易与服务为支撑，统筹国内外两个市场。

在这样的转变下，国机重装业绩实现了飞跃，完成涅槃。2021年至2025年上半年国机重装分别实现营收95.08亿元、96.55亿元、112.60亿元、126.70亿元、102.20亿元，分别同比增长7.75%、1.55%、16.60%、12.58%、14.14%；分别实现净利润3.95亿元、4.03亿元、4.31亿元、4.32亿元、4.36亿元，分别同比增长16.98%、2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

此外，通过公司官网与投资者问答发现，除了传统方向的研发制造业务，国机重装业务还涉及当下大热的航空航天与核能领域。

在航空航天方面，公司致力于航空航天模锻件研发。依托国际一流的工艺技术和自行研发、制造、安装、使用的8万吨模锻压力机，不断巩固国内最⼤航空模锻件制造基地优势地位。国机重装进一步强调，公司具备商业航天领域材料研发与装备制造能力，可为航天企业提供金属材料成型装备集成供货服务，正在积极对接商业航天相关单位与项目。

在核能领域，国机重装拥有反应堆压力容器、稳压器、主管道、堆芯补水箱等核岛主设备制造资质和能力，以系列核心专有技术完成我国三代核电主管道全系列产品研制，实现了包括国和一号、华龙一号在内的核电站核岛主设备核级材料全覆盖，并实现国内外示范工程应用，产品技术、质量处于国际领先水平。

业内人士认为，随着C919大飞机量产、商业航天爆发式增长以及核聚变商业化进程加速，国机重装有望在两大万亿级赛道实现跨越式发展，成为全球高端重型装备制造的“中国标杆” 。