独立 稀缺 穿透

质速兼备、韧性生长！

作者：木夏

编辑：可乐

风品：俊逸

来源：铑财——铑财研究院

冰激凌效应告诉我们，当行业深调时，头部企业往往展露更多成长韧性。

1月16日，新华保险公告，2025全年累计原保险保费收入1958.99亿元（未经审计），同比增长15%，创历史新高。同频上扬的还有股价，2025年A/H股屡创新高，涨幅领跑行业。进入2026年涨姿依旧，截至1月28日，A股收报82.69元，较年初累涨超17%，总市值达2580亿元。同时，荣登世界500强及全球寿险50强榜单。

业绩、估值、品牌三升，大象起舞属实不易，如何做到的？掌声鲜花背后，还有无短板隐忧呢？

01

基本盘、增量盘齐开花

盈利能力再强化

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回望2025年，低利率周期、客户需求升级、数智化三浪潮叠加，对险企经营提出了更高要求，新华保险能交出靓丽答卷难能可贵。

以2025年前三季为例，资产、营收、净利均创历史新高，规模再次跃升。截至三季度末，总资产达1.83万亿元，较年初增长8.3%，较2011年上市当年末大增374%；营收1372亿元，同比增长28.3%，归母净利328亿元，同比增长58.9%、年化总投资收益率8.6%。

深入业务面，得益于结构优化，经营质量提升。前三季，长期险首年期交保费收入349亿元，同比增长41.0%；长期险首年趸交保费收入196.69 亿元，增长 109.2%；扮演“压舱石”作用的续期保费收入1146.2 亿元，增长5.9%；更具潜力的新业务价值，则大增50.8%。

基本盘、增量盘齐开花，离不开新华保险多方精准发力：个险渠道深度践行现代营销新理念，持续强化制度经营，推动渠道做优做强。尤其“XIN一代”计划的战略性落地，助推营销队伍向专业化、职业化深化转型。此外，银保渠道深入贯彻高质量发展理念，优化业务结构与经营模式；团体渠道则积极推进转型改革，推动了规模效益双升。

扎实向好的基本面，也收获了行业认可。2025年入榜标普全球寿险公司50强，《财富》世界500强，连续14年上榜《财富》中国500强；连续9年获惠誉“A”级（强劲）财务实力评级。

拉长视角同样可圈点。2022年到2024年，新华保险营收从1080.48亿元增至1325.55亿元，归母净利从215.00亿元增至262.29亿元，扣非净利更从98.03亿增至263.01亿，增长近1.7倍。

销售净利率、净资产收益率、净资产收益率-摊薄分别从4.58%提至19.79%、从9.29%提至25.88%、从9.55%提至27.25%，盈利能力的改善肉眼可见。

要知道，早在几年前，国内保险业就开始步入调整期，从业者们普遍经营承压，新华保险能持续稳增，表明自身经营具备韧性，也为行业触底反弹树起一面旗帜。

02

三驾马车系统作战 赢在长期主义

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没有随随便便的成功，打深一度看，险企规模庞大、业务线多，持续成长是一项系统工程，离不开战略前瞻，精准实操、定力韧性，一句话新华保险赢在日拱一卒、厚积薄发。

在“中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团”愿景指引下，公司逐渐构建起覆盖全生命周期的风险保障和财富规划的产品及服务，2025年明确“保险+服务+投资”三端协同发展模式。

首先，打造更具竞争力的产品体系。比如医药无忧、健康安心、康护无忧产品创新促进产服融合，再如功能多元、高性价比分红险等，不仅有效应对利率调整和产品转型，还为业绩增长提供了强支点。

其次，构建更完善的服务生态。将客户服务能力升至战略高度，构建服务赋能生态体系，比如持续完善“医康养财商税法教乐文”十大领域服务体系和“尊安瑞悦康”系列品牌，形成立体式、全方位、全生命周期的服务矩阵。据新华保险披露，截至2025年末，“新华悦”国内旅居服务网络已拓展至54城67项目。

再者，长期投资布局逐渐收获果实。以2025年前三季为例，新华保险年化总投资收益率达8.6%，年化综合投资收益率6.7%，领先同业。据证券时报，整个2025年，60余款产品红利实现率超100%；过去10年平均总投资收益率超5%，居行业前列。

一个个跳动数据，离不开长期主义。在业内，新华保险以长期投资知名。当行业深调，个中抗周期性、壁垒价值就清晰展现出来。

换言之，亮眼业绩也是新华保险经营理念和战略规划的落地回响，坚守保障保险本源、优化业务结构、强化投资力三驾马车并驱形成了系统战力，构筑的竞争防火墙成了穿越周期的一把利器。

上升到行业视角，一时波折挡不住长期机遇，市场细分需求依然旺盛。据东吴证券研报，基于保险业2025年前11个月保费数据，继续看好寿险2026年“开门红”表现以及对2026年新单保费增长持乐观预期。

而新华保险“保险+服务+投资”的协同模式，长期“产品+服务”的深融理念，恰恰迎合了行业“大产品体系”大势，可观增势有望继续延续。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对铑财表示，新华保险2025年业绩亮眼得益四方面。一是投资端爆发直接带动净利，权益仓位还把握住了A股反弹与红利策略行情；二是银保渠道“量价齐升”，成为规模与价值贡献双引擎；三是续期“底盘”更稳，现金流对投资波动的缓冲作用明显；四是产品迭代快，康养、分红、长期医疗“三箭齐发”，客单价与件均价值率同步抬升。

03

深耕“五篇大文章” 养成韧性源头

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说到根本，实体兴金融旺，金融最终是为社会创造价值、服务民生所需。作为大型寿险企业，新华保险业绩新高与深融国家战略、潜心上述创造服务密不可分。

具体到2025年，积极作答“五篇大文章”取得了阶段性成效：

科技金融方面，从资产、负债两端，精准对接科技型企业需求。出资设立了智集芯基金、投资北京中科创星硬科技基金。截至2025上半年，支持科创产业企业投资余额超605亿元，同比增长29.3%。同时还推出“科创护航计划”等专属产品，同期为科技企业提供保险保障超9000亿元，服务客户近1.2万家。

绿色金融方面，搭建绿色金融体系，制定发展规划。参与清洁能源、新能源汽车等领域投资，截至2025上半年，相关投资余额超316亿元，同比增长28.8%。还为绿色企业及员工提供保障服务，同期服务绿色企业超6300家，累计保额超2700亿元。倡导绿色办公和出行，强化碳数据管理和排放监测，相关案例荣获生态环境部优秀案例。

普惠金融方面，则多措并举，持续坚持金融工作的政治性、人民性。截至2025上半年，支持民营经济、中小微企业发展相关投资余额超227亿元，同比增长超200%；开发推广普惠专属产品，为超3.6万家企业提供风险保障1.34万亿元。还大力发展惠民保业务，先后布局28个惠民保项目，累计保费3,961万元，保额超万亿元，覆盖超百万人。政保业务上覆盖区域达12个，长护险签约量5个，累计为1,308万名参保人减轻医疗负担3.75亿元。

养老金融方面，积极响应老龄化需求，加快康养生态服务体系建设。以打造“机构养老+居家养老+旅居养老”融合的康养生态为例，新华保险为老年人提供“医康乐养护”一体化照护服务，截至2025年末，康养社区布局、旅居项目布局已初步完成全国东南西北中重点城市覆盖，合计超100个。

数字金融方面，加大科技研发投入，推动数字化转型升级。包括加强数字技术及AI技术应用，办公门户接入DeepSeek数据大模型，搭建云上办公服务生态；加快互联网业务发展；加强数字产业投资布局，完成全国首批数据中心公募REITs认购；以及加强信息基础设施建设，自主研发的“统一身份认证管理服务平台”获工信部典型案例。

五篇大文章，一边连着企业一边连着民生，持续深耕力求技术、伦理、生态三维度深融社会发展，想来这就是新华保险韧性生长的源头活水。兼顾实力与责任、有闯劲有担当，这样的企业股绩稳增、行业领跑应是一个持续进行时。

04

四个短板隐忧 30年再出发

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不过，这不代表无懈可击。越是形势大好，越需居安思危，留一份忧患意识。尤其保险业从粗放扩张驶入质量深耕的深水区，险企也在进行一场转型“马拉松”。聚焦新华保险，一些短板隐忧值得公司审视。

首先，资本运作较频，博取风险收益的同时，需警惕浮亏风险，占用大量资金而影响主业聚焦。

2025年1月，杭州银行公告称，新华保险受让澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股，交易价13.095元/股，转让总价43.17亿元；6月过户登记完成后，合计持有杭州银行3.63亿股，成为第四大股东。

此外，新华保险还增持证券。如2024年11月，通过二级市场集中竞价交易方式增持海通证券无限售条件流通H股400万股，权益变动后持股比升至5.02%，又于12月2日、12月3日分别买入800万股海通证券H股，持股比至5.7192%。

客观而言，保险与银行业务有协同性，比如客户资源共享、金融产品交叉销售等方面，但毕竟是不同的金融机构，业务流程、风控体系均有差异，能否高效整合协同存在不确定性。增持证券或能为保险资金寻找更优投资标的与收益渠道，但也需防范行情变化致使投资浮亏，占用大量资金影响主业精进。

其次，偿付能力仍待提升。截至2025年三季度末，新华保险核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为154.27%、234.15%。较2024年的124.07%、217.55%均有可喜提升，可若较2023年末的157.01%、278.43%，偿付能力恢复还在路上。

再者，涉诉纠纷、消费者投诉较多，提醒企业进一步夯实品控风控底盘。

天眼查显示，截至1月22日，新华保险“涉诉关系”2062个、“法律诉讼”999+。其中，“司法案件”999+、“开庭公告”758个、“裁判文书”250个。

（以上截图来自天眼查）

浏览黑猫投诉，截至1月28日，新华保险累计相关投诉883条，涉及销售误导、理赔困难等问题质疑。

（以上投诉均已经过平台审核）

诚然，消费者千人千面，所有人满意并不现实，上述投诉或有偏颇处，上述诉讼也有滞后性，不代表当下情形。可还是那句话，业务体验、用户口碑、合规内控是发展基石，涉诉案件多不仅牵扯公司过多精力，还可能影响品牌形象。作为行业龙头，多些俯身倾听、查漏补缺，同样是一种提升途径。

最后，往期职务犯罪、监管通报，提示企业内部治理“弦”要时时紧绷。

据2025年第三季度偿付能力季度报告摘要，期内，新华保险有1名省级分公司负责人因涉嫌职务犯罪被当地监察机关立案调查；2024年10月，原董事长李全因涉嫌贪污罪、受贿罪被作出逮捕决定；以及2023年第三季，1名省级分公司高级管理人员因涉嫌严重违纪违法被当地监委调查。

此外，监管通报中还涉及业务品质有所下降、核心竞争力不足等问题。如2025年3月，公司收到《国家金融监督管理总局人身保险监管司关于2024年度新华保险监管情况的通报》，显示存在偿付能力充足率下降、业务品质有待提升、投诉量上升等现象。

针对上述隐忧，柏文喜认为，新华保险一是要压降高资本消耗的长期储蓄型业务，把资本占用转进健康、养老等轻资本赛道；二是成立“诉讼调解中心”、上线“智能核保+理赔”系统以及对代理人实行“红黄蓝”分级；三是建立投诉“首问负责制”、成立“先赔后追”基金；四是与驻集团纪检监察组共建“大数据反舞弊”模型、建立“行贿人黑名单”。只有把“资本补充+业务转型+合规治理”三线同时拉满，才能让2025年高增变成延续常态。

总体来看，行业深调也是一颗验金石。喜忧交织中，新华保险想行稳致远、再上成长新台阶，需在资本扩张与风险管控、业务发展与合规经营间找到更精准的平衡点。

企业经营鲜能一帆风顺，有风有雨才是常态。更何况要驾驭千亿体量、产线众多的大盘子，理应多些包容温度。反过来说，机会往往也藏在挑战里。若能继续夯实成长底座、积极查缺补漏，新华保险业绩、估值、品牌力或会再上一个新台阶。

从1996年成立算起，三十年深耕，三十年风华正茂。2026年再出发，这艘保险大船将演绎哪些质速兼备的发展故事、韧性生长，等待新华保险作答。