MiniMax已经拿到了通往AGI时代的“船票”。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

MiniMax，“夯”（厉害）爆了。

春节假期前，MiniMax就站上了世界舞台的中心。其发布新一代AI大模型M2.5一周后，登顶调用量榜首，周调用量超过3T Tokens，比第二名到第四名加起来还多。

刚过完节，它又打了个胜仗，推出Expert 2.0和MaxClaw，打通OpenClaw生态，让全球更多人用上了高性价比的Agent，AI更加普惠。

3月2日，MiniMax披露全球第一份大模型业绩报，展现了强劲的爆发力，并成功验证了“技术创新-全球化生态布局-商业化可持续”的发展路径。

财报显示，2025年，其营收翻倍增长，已超过7900万美元，海外占比73%。

同时，商业化效率显著提升，毛利2008万美元，同比大增437.2%，经调整净亏损率大幅收窄，已进入高质量、可持续增长阶段。

而这，只是“序章”。

2026年，AI需求继续爆发，AI Agent将全面驱动生产力重构，全球Token消耗量可能出现1到2个数量级的增长。安永EY预测，到2030年全球AI市场规模将突破1.8万亿美元。[1]

MiniMax精准洞悉趋势，“抢跑”AGI时代，正从大模型公司升级为AI平台型企业。

据悉，它率先吃到了新一轮智能红利。截至今年2月底，公司ARR（年化收入）已超过1.5亿美元，新注册用户数是去年12月的4倍以上。

水大鱼大，MiniMax已经拿到了通往AGI时代的“船票”，它的估值叙事才刚刚开始。

1 ｜ 高质量增长，全球商业化持续兑现

AI，已经告别烧钱狂欢。谁能跑通商业化闭环，谁就将拥有更大的估值想象力。

MiniMax尤其“性感”，备受券商、投资者青睐。

高盛、摩根大通、中金公司、中信建投等国内外顶级投行，一致给予其“超配”“增持”评级。财报披露次日，MiniMax股价一度涨超20%。截至3月3日港股收盘，较发行价（165港元），其股价（821港元）已上涨397.58%。

“多头”共识形成，源于MiniMax的高质量增长，全球商业化持续兑现。

2025年，其营收大幅增长158.9%，达到7903.8万美元。

其中，海外营收占比73%，同比提升约3个百分点，全球化竞争持续。

同时，营收结构明显优化，To C的AI原生产品（海螺AI、Takie/星野等）贡献5308万美元，同比增长143.4%，占总收入的67.2%。

To B业务（开放平台及其他基于AI的企业服务）更加强劲，同比增速达到197.8%，实现营收2596万美元，占总收入的32.8%，同比提升约4个百分点。

对此，MiniMax透露，ToB业务中，国际市场占比已超过50%。这显示出，正有越来越多的海外企业信任MiniMax，拥抱中国AI。

盈利方面，MiniMax已进入可持续商业阶段，毛利翻了4倍多，2025年毛利率25.4%，同比大幅提升13.2个百分点。净亏损2.5亿元，净亏损率大幅收窄。

主要得益于技术效率的飞跃，驱动推理成本持续下降，费用结构显著优化。

一方面，增效，研发效率大幅跃升。报告期内，其研发费用25.3亿美元，同比增长33.8%，远低于同期收入增速（158.9%）。

这意味着，每一美元研发投入撬动了更多营收，MiniMax告别盲目烧钱，正逐步走向规模化盈利。

另一方面，降本，营销费用逆势压缩，同比下降40.3%。

AI竞争高度激烈，哪家AI好用，用户就去哪里，MiniMax却不靠烧钱获客，难能可贵。财报解释道，AI原生产品业务主要靠自然增长及口碑传播驱动。

截至2025年末，其累计服务超过 200 个国家及地区的超过2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者。

核心，仍然是极致效率和技术领先。

正如创始人、CEO闫俊杰所言：技术即产品，技术的领先性，能带来收入的跳变。技术做好了，商业化“水到渠成”。

2 ｜ 技术驱动，突破创新极限

AI时代，唯有持续创新，才能始终站在浪潮之巅。

MiniMax完美诠释了这句话。从跨越商业化鸿沟，到全球大模型调用量霸榜，再到“养龙虾”火爆出圈，它始终深耕多模态、AI原生，坚持“技术驱动”原则。

正因此，它不断突破创新极限。

在MoE（混合专家）架构还未被认可前，它就前瞻性完成了核心MoE算法技术路线的重构和落地。[2]

据悉，它还从工程底层，重新设计了一套原生Agent RL框架：Forge。

理论太深奥，直接来看成果。Forge系统实现了约40倍的训练加速，显著降低了显存开销，兼顾效率和稳定性。[3]

与此同时，AI全面重构组织，这是MiniMax持续打胜仗的“基石”。

业绩电话会上，闫俊杰透露，Agent实习生已经覆盖近90%的员工，不仅涵盖了编程开发、数据分析、运维管理等岗位，一些非技术岗，如HR、行政、市场销售等，没有计算机背景，如今也在高频使用AI Agent。

由此，形成了一个正循环：研发创新-AI重构组织-反馈迭代-创新再加速。

闫俊杰表示，当智能体在公司内部部署时，反馈，揭示了最高经济价值。它们为下一代模型和智能体的研发指明了优先级。这使我们能够更清晰地定义我们的目标。我们部署的智能体越多，模型迭代的方向就越清晰。

飞轮效应下，MiniMax不断攀登AI高峰。

其AI大模型更新迭代大幅提速，过去是“绿皮车”，半年一更，现在是“高铁”，按月刷新。

并且，其研发创新“又快又好”，全模态矩阵进一步强化。

语言模型方面，M2.5编程效率提升37%，SWE-Bench上，分数攀升至80.2%。M2-her在100轮长程对话测试中综合表现位居全球第一。

视频模型方面，Hailuo 2.3的综合能力显著提升，帮助全球创作者累计生成超过6亿个视频。

语音模型方面，Speech 2.6已针对Voice Agent场景优化了语音交互体验，实现全球顶尖水平的超低延时，支持40多种语言。

音乐模型Music 2.0、2.5也实现了显著跃升，能够稳定驾驭多种唱法与情感风格，单首作品时长可达5分钟。

更值得注意的是，MiniMax正让AI更便宜、更普惠。M2.5以每秒100 Token的输出速度连续工作1小时，仅需要1美金。这意味着，1万美金可以让4个Agent连续工作1年，超高性价比。

Token消耗量，体现着用户的真实需求和流向。

今年2月，M2系列文本模型，平均单日Token消耗量比去年12月高了6倍多。其中，来自Coding Plan的Token消耗量增长超过10倍。

OpenRouter最新数据显示，上周，M2.5蝉联全球大模型周调用量榜首。

AI重构生产力，全球用户、企业纷纷拥抱MiniMax。OpenClaw创始人更是盛赞M2.5，称，它是目前配合OpenClaw性价比最高的模型。

截至今年2月底，ARR已超过1.5亿美元，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品，新注册用户数是去年12月的4倍以上。

对此，闫俊杰强调，这不是一次性的红利，是一个长期趋势的开始。我们有信心在最关键的领域持续获胜。

换言之，MiniMax将继续打胜仗，进入“黄金击球区”。

3 ｜ 进击AI平台型公司，“抢跑”AGI时代

AI爆发进入第四年，行业不再“卷”模型参数，开始比拼AI落地和生态建设。

同时，技术路线愈加清晰：全模态，是通向AGI的必经之路。

什么样的AI公司，能赢得未来？MiniMax的答案是：转型进化，做AI时代的平台型公司。

闫俊杰认为，AI平台价值=智能密度×Token吞吐量。未来，AI行业竞争核心在于能否定义智能边界，当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。

以编程领域为例，2026年将出现L4–L5级别的智能，AI将从“工具”变成“同事”。

在办公领域，有望复刻去年编程领域的进步速度，AI智能体交付能力和渗透率将显著提升。

在多模态创作领域，今年将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现更接近流式、实时输出的形态。

闫俊杰预测，“这三件事叠加，Token消耗量可能出现1到2个数量级的增长。”

安永EY的预测数据更加直白：到2030年，全球AI市场规模将突破1.8万亿美元，年复合增长率（CAGR）高达37.3%。增长的主要驱动力，包括多模态大模型等技术应用边界不断拓展。[1]

这是前所未有的增长机遇，MiniMax，正“抢跑”AGI时代。

基础模型方面，其正通过新一代M3及Hailuo 3系列模型的研发，提前进行资源储备，并持续优化成本。

生态方面，近期，其发布Expert 2.0和MaxClaw，正积极构建Agent生态。当创作者收获正反馈，Agent将不断升级、更好用，AI将更加普惠，用户粘性更强。

MiniMax也将拥有更大的商业化想象力，它将成为底座、基础设施。上文提到的B端收入暴增、2月份ARR数据，已经验证了趋势。

春江水暖，券商嗅觉敏锐。摩根大通指出，MiniMax是全球化AI先锋，引领下一波价值浪潮，维持“超配”评级。

中信建投认为，MiniMax拥有三大优势：全模态、全球化、性价比。全球大模型的竞争是一场动态变化的马拉松，持续看好其竞争潜力。

可以预见，MiniMax将吃到新一轮智能红利，甚至吃到最甜的那块“蛋糕”。

参考资料：

[1]. 《乘AI风，破周期浪》之一：全球AI行业及投资趋势-安永EY

[2]. MiniMax：国产全模态多面手，模型与应用飞轮启动-中信建投证券研究

[3]. 训练加速40倍、打破“不可能三角”：MiniMax Agent RL架构解密-MiniMax

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。