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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

理想汽车正经历上市以来最严重的一次业绩衰退。

2026年3月12日，理想汽车披露2025年财务报告。数据有点扎眼，因为营收、利润双双下跌。尤其归母净利润同比跌幅达到86%，而且已经出现经营亏损。

从2015年到2025年，理想汽车一路走来经历过成长之痛、增长高光、连续盈利，再到如今的破局之困，可谓是五味尝全。

2025年理想到底经历了什么，又将去向何方？今天我们一起来看看。

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从规模指标来看，2025年理想汽车营收1123.13亿元，较2024年的1444.60亿元同比下滑约22.3%。

其中核心的车辆销售收入1066.83亿元，同比下滑23.0%，成为营收下滑的核心拖累，直接诱因是新车交付量的萎缩。

2025年，理想汽车全年新车交付40.63万辆，较2024年50.05万辆的交付规模同比下滑近20%。

在新能源汽车行业整体仍保持增长的背景下，理想汽车的市场份额却收缩了。

在杠杆游戏看来，理想的成功，很大程度上靠增程式路线的差异化。当别家在纯电拼得头破血流时，理想靠“没有里程焦虑”收割了大量家庭用户。

但这一红利正逐渐消退。2025年，理想杀入纯电市场，推i8和i6。这个市场早就是红海——特斯拉Model Y常年霸榜，蔚来ES6、小鹏G9、问界M7虎视眈眈。

理想在纯电表现如何？财报里只提了一句“两款车型累计总订单突破10万台”。注意：订单还不等于交付，更不等于利润。

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从盈利能力来看情况更糟糕。2025年理想汽车盈利水平出现崩塌式下滑：毛利总额209.85 亿元，同比下滑29.2%；整体毛利率从2024年的20.5%降至18.7%，其中核心的车辆毛利率从 19.8%降至17.9%，创下近年新低。

净利润下跌更多：2025年理想汽车净利润11.39亿元，较2024年的80.45亿元同比大跌85.8%；

归属于普通股股东的综合收益更是从80.85 亿元降至4.71亿元，同比下滑94.2%。

即便采用公司调整后的非美国公认会计准则净利润，也从106.70亿元降至23.97亿元，同比下滑77.5%。

此外杠杆游戏注意到，理想汽车这份看似“仍保持盈利”的财报，实则是依赖非主营业务收益在支撑。

2025年，该司税前利润12.97亿元，而当期利息收入及投资收益净额高达19.19亿元，这意味着其主营业务实际上已经亏损了，2025年其经营亏损5.21亿元。

千亿现金储备的理财收益成为保住账面盈利的支撑。是的，理想汽车暂时不差钱。

2025年，虽然理想汽车经营活动产生的现金流量净额从2024年的159.33亿元降至-8.61亿元；现金储备从2024年末的1128亿元降至1012亿元，但依然是千亿大户。

研发方面，2025年理想研发支出113亿元，占收入10.1%。绝对值增加2.2%，这里注意一个细节：AI相关支出占比约一半。

这意味着理想在AI领域年投入约50亿元。现阶段这笔钱基本是在“交学费”，因为无论是大模型训练，还是自研芯片等等，都需要巨量资金，短期内难有直接回报。

李想强调“重新回归创业公司管理模式”。潜台词就是为了长远竞争力，必须忍受短期利润下滑，这话没毛病。

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说到这里杠杆游戏也感觉到，李想显然不满足只做汽车公司。

2025年，理想在AI领域的布局甚多：VLA司机大模型全量推送、自研芯片流片、发布AI眼镜、操作系统开源……

就在2026年1月，李想还召开了一场近两个小时的线上全员会议。会上“含车量“很低”，他用了近两个小时时间，向全员分享自己对AI趋势的判断。

李想判断，未来全球范围内能够同时在基座模型、AI芯片、具身智能和操作系统这四大AI核心领域完成全面布局并取得成功的公司，最终不会超过三家。

而理想汽车的目标就是成为这三家之一。这意味着理想的对标对象已不再是特斯拉、蔚来或比亚迪，而是谷歌、微软、OpenAI这样的全球科技巨头。

2025年理想经历了剧烈的组织架构优化和人员调整，或许也是在为这一系列的转向做准备。

从行业现状来看，造车业务已进入高竞争、低回报的瓶颈期。反观AI领域，技术创新驱动的价值增长潜力显著，这是目前很多人的共识。

不过潜力归潜力，也不是谁都能分一杯羹的。要知道同时在基座模型、芯片、操作系统和机器人四大领域挑战世界之巅，这是一个连谷歌、苹果都感到吃力的任务。何况造车基本盘这边也越来越卷，稍有不慎就会掉队。

总的来说，2025年的理想汽车正处在从“草莽英雄”向“大厂巨头”跨越的深水区。11亿的净利润相比往年虽略显寒碜，却也反映出其在面对产业周期性波动和技术变革时的真实阵痛。

但另一边，理想依然是中国造车新势力中财务底子最厚、产品逻辑最清晰的企业之一。

祝福理想。

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