本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

A股市场再添重大违法退市典型案例。长期游走在合规红线边缘的长江医药控股股份有限公司（300391.SZ，下称*ST长药），终因持续多年的财务造假行为付出惨痛代价。

3月12日，公司正式披露深圳证券交易所《关于长江医药控股股份有限公司股票终止上市的决定》，正式敲定退市日程。公司股票将于3月20日起进入退市整理期，为期15个交易日，预计4月10日迎来最后交易日，整理期届满次日便会被正式摘牌，结束其资本市场生涯。

面对这一结局，*ST长药在公告中表示对广大投资者的歉意。针对强制退市引发的投资者权益受损问题，首都经济贸易大学法学院金融法研究中心主任徐化耿在接受《华夏时报》记者采访时表示，上市公司财务造假行为属于典型的证券虚假陈述侵权行为，严重违背信息披露义务，误导投资者投资决策，权益受损的投资者可依法向发行人及相关责任人提起民事诉讼，请求承担民事赔偿责任，通过法律途径维护自身合法权益。

《华夏时报》记者就赔偿问题联系*ST长药董秘办，截至发稿未收到回复。

这场由业绩造假、经营失序引发的风波，最终以*ST长药强制退市画上句号。和君咨询高级咨询师史天一则向《华夏时报》记者表示，此案件也是对中小上市公司的警示，监管对财务造假“零容忍”，信披真实性是底线。随着违法成本大幅提高，任何侥幸心理都将导致市值毁灭，唯有合规经营才能生存。

三年财务造假

此次*ST长药被强制退市，核心原因是财务造假，属于创业板重大违法强制退市情形。

*ST长药前身为康跃科技，彼时主营业务是内燃机零部件和光伏设备，2020 年收购长江星医药转型医药主业，形成 “医药 + 光伏” 双主业格局。光伏业务曾贡献过半营收，但因行业竞争加剧、子公司持续亏损且资不抵债，已于2025 年 12 月宣布停产。在医药方面，公司主营中药饮片生产销售、药品及医疗器械批发、医药零售等业务。而2020年收购长江星医药，也为公司退市埋下伏笔。

去年11月7日，*ST长药因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载，被中国证监会立案调查，仅一个多月，公司就收到了《行政处罚先行告知书》。

据披露，2020年11月，*ST长药收购长江星医药52.75%股权，同年12月将其纳入合并报表范围，长江星原实控人罗明承诺2020—2022年业绩达标。

为完成业绩承诺，罗明主导长江星旗下湖北长江源制药、湖北新峰制药两家子公司，制作虚假入库单、出库单，在无真实销售业务的前提下违规确认收入，直接导致上市公司财报“失真”。

2021年，*ST长药虚增营业收入21532.38万元，占当期披露营收的9.12%，虚增利润总额5640.14万元，占当期披露利润总额绝对值的35.62%；2022年，公司虚增营业收入28373.66万元，占当期披露营收的17.57%，虚增利润总额6337.52万元，占当期披露利润总额绝对值的88.23%，叠加工程项目损失确认违规，额外虚增利润455.24万元；2023年，虚增营业收入23363.46万元，占当期披露营收的19.51%，虚增利润总额4370.50万元，占当期披露利润的6.42%。

连续三年财务造假，累计虚增营收超7.3亿元，虚增利润超1.6亿元。针对这一严重违法行为，证监会依法从严处罚：对*ST长药责令改正、给予警告，并处1000万元罚款；对14名相关责任人合计罚款3100万元，其中对原总经理、长江星实控人罗明采取终身证券市场禁入措施。经上市审核委员会审议，最终对公司作出终止上市决定。

徐化耿表示，虚假的财务报表掩盖了公司真实经营状况，误导广大投资者做出错误决策。投资者可以起诉发行人及相关责任人，请求民事赔偿。

3月12日，*ST长药正式敲定退市日程。*ST长药的退市，彰显了A股市场对财务造假“零容忍”的监管态度，也让重大违法退市制度真正落地见效。

主业崩坏

抛开财务造假这一核心退市诱因，*ST长药自身经营早已崩坏。

从经营业绩来看，公司主业持续失血。剔除财务造假的虚增数据后，2024年公司净利润巨亏6.28亿元，扣非净利润连续三年为负，持续经营能力遭到会计师事务所质疑，中审亚太会计师事务所对其2024年度财务报告出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，这也是公司连续第二年被出具“非标”审计意见。

2025年以来，公司经营颓势加剧。业绩预告显示，利润总额亏损高达6亿元—9亿元，归母净利润亏损3.5亿元—5.2亿元。对于业绩变动原因，公司表示“计提信用减值损失预计4 亿元左右，其中因本报告期货款回收较差，计提应收账款坏账准备约 3.4 亿元左右。”

值得一提的是，公司前三季度公司经营活动现金流净额为-1.34亿元，可见公司现金流持续枯竭。

财务层面，公司资不抵债、债务违约频发。截至2025年9月30日，*ST长药资产合计19.24亿元，负债合计高达25.91亿元，股东权益为-6.68亿元，已处于严重资不抵债状态。

在司法层面，公司及多家子公司深陷债务诉讼泥潭。截至2025年12月22日，公司及子公司所涉诉讼、仲裁151起，涉案金额合计193,046万元，占公司最近一期净资产比例的446%。公司及下属子公司合计开立银行账户161个，其中117个账户被司法冻结，冻结占比高达72.67%，被冻结账户余额合计604.64万元。同时，公司控股子公司长江星医药未按时缴纳的欠税为1.2亿元，可能存在因资金周转等原因无法按期完成缴纳税款的风险。

在内控管理层面，罗明作为子公司长江星医药负责人，长期主导财务造假，凸显出上市公司内控机制失效的问题，侵害投资者知情权。

*ST长药的退市，是财务造假、经营失序、内控失效多重问题叠加的必然结果。如同史天一所说，*ST长药的退市是对中小上市公司的警示，监管对财务造假“零容忍”，信披真实性是底线。随着违法成本大幅提高，任何侥幸心理都将导致市值毁灭，唯有合规经营才能生存。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏