李宁集团去年净利小幅下滑，但净利润率超出市场预期，股价大涨。

3月19日晚间，李宁有限公司（2331.HK，以下简称“李宁集团”）发布2025年年度业绩，去年实现收入达295.98亿元，同比增长3.2%；权益持有人应占净溢利为29.36亿元，据计算同比下滑2.56%。

去年财务业绩，来源于财报

盈利指标方面，李宁集团去年整体毛利率为49%，同比下降0.4个百分点。经营利润率同比增0.4个百分点至13.2%。净利率同比下滑0.6个百分点至9.9%，好于市场预期。权益持有人应占权益回报率同比下降1个百分点至10.9%。

管理层在业绩会上介绍，集团收入同比增长主要由于专业品类增速亮眼。李宁跑步、篮球、综训三大专业运动品类流水占比达到64%，专业产品收入占比超56%。毛利率下降主因在于渠道结构调整，直面消费者的渠道收入占比下降，以及直营促销竞争加剧导致集团加大了折扣力度。

“我们对中国运动鞋行业以及李宁品牌的中长期发展充满信心。”李宁集团CFO赵东升在当日的财报业绩会上指出，预期2026年全年收入同比增长高单位数，预期全年净利润率将在高单位数区间。

李宁集团执行董事兼联席行政总裁钱炜在业绩会上强调，集团未来将以 “夯实基础、积极拓展” 为发展方向，经营思路将从稳健经营转向积极拓展，以更主动的姿态挖掘各品类在细分赛道中的增长机遇并加以把握。

截至3月20日港股收盘，李宁（2331.HK）股价报8.56%，盘中一度涨超13%。

羽毛球产品继续大卖，户外业务达到去年销售目标

与其他体育运动行业品牌不同，李宁一直走的是“单品牌、多品类、多渠道”发展策略。目前集团有六大核心品类，包括跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动休闲，近年来逐渐拓展户外、匹克球、网球等新兴品类。

跑步与羽毛球是李宁集团近年增长表现突出的两大品类。管理层介绍，去年，李宁集团跑步品类流水同比增长10%，占比从五年前的16%提升至31%，专业跑鞋市场占有率持续提升。去年专业跑鞋销售超2600万双，其中核心三大跑鞋IP（飞电、赤兔、超轻）新品销量超1100万双，取得持续增长。

羽毛球品类也表现亮眼，去年收入同比增长30%，收入占比7%左右，羽毛球拍年销超550万支，创历史新高。钱炜在业绩会上指出，此前李宁集团羽毛球业务的服装产品的占比较高，近几年团队对业务结构进行重大调整，主动放弃单纯依赖服饰走量的模式，回归专业器材赛道，持续加大球拍、球线、球包等核心装备的研发与布局。不过，钱炜也指出，羽毛球业务受限于整体市场规模，难以实现无限制高速增长，未来将在保持有序增长的基础上，以提升经营效率为核心。

其他品类方面，篮球和运动休闲去年流水分别下跌19%和9%。受整体销售市场疲软以及行业竞争加剧等多重影响，篮球和运动休闲持续承压。

钱炜在业绩会上回应称，当前篮球产品行业整体处于相对低迷的市场环境，并非单一品牌面临的问题。篮球品类此前因规模扩张出现乱价等问题，客观上削弱了产品市场竞争力，不利于品牌长期健康发展，因此公司在过去两三年主动对篮球品类实施控量控货，导致其生意占比阶段性下降。不过，钱炜明确表示，公司不会采取收缩策略，反而将持续对篮球品类加大投入，“公司判断篮球市场不会长期低迷，力争在行业回暖时率先扩大市场份额。”

运动休闲品类方面，钱炜认为，专业运动品牌过度依赖潮流化发展不具备可持续性，因此公司对运动生活业务进行了合理管控。同时他也坦言，运动生活板块仍存在较大发展空间，但目前尚未做深做透。

“户外业务去年达到年度销售目标。”钱炜指出，户外品类自2024年启动布局以来，两年间实现快速增长，去年生意规模同比翻番。尽管基数较小，但增长态势亮眼，未来发展空间广阔，今年公司期待其实现更大突破。

不再单纯依赖新店数增长，新店型正逐步落地

“去年国内总体消费需求仍处于逐步复苏阶段，线下销售持续承压，电商业务也面临增长放缓、竞争加速的挑战。”赵东升在业绩会上指出，去年集团整体零售流水同比持平，其中电商流水同比增长中单位数，基本符合预期。线下流水同比下降低单位数，单店日均客流量同比下降中单位数，线下平均吊牌价格同比微跌，线下折扣加深约1个百分点，平均件单价下降低单位数。未来需加强品类策略，进一步改善折扣和售罄率。

截至去年底，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7609家，同比净增加24家。其中，李宁YOUNG销售点数量共计1518家，同比净增加50家；李宁品牌门店6091家，同比减少26家。

李宁门店数量

钱炜在业绩会上介绍，去年李宁集团加速关闭低效店铺，同时整改门店479家。截至去年年底，高层级市场流水贡献接近60%，核心商业体进驻率91%。同时通过与头部奥莱集团的协同合作，完成了超级奥莱的布局和规划。此外，持续推进店铺形象升级，目前大店保有量1455家，9代店数量已达1834家，平均月店效约30万元。

“渠道上，未来不再单纯依赖开店数量增长，重点提升单店效率与运营质量。现有门店的店效仍有较大提升空间，新渠道模式也将成为重要增量来源。”钱炜进一步指出，今年会用不同的方式方法测试新型渠道，区别于李宁传统的大货店，“有些新的店型也在思考、设计推动和逐步落地的过程中，部分会在今年下半年逐步开始露出来，部分还需要一段时间。”

2025年底，李宁集团开设了全球首家李宁龙店，并推出荣耀金标产品线，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品。

“集团将探索可持续的盈利模式，看好金标系列的发展潜力。”钱炜在业绩会上指出，荣耀金标系列在产品定位与消费群体上具备独特性，集团于去年下半年通过快闪、慢闪店模式在全国开展市场测试，店效超出预期，消费者认可度较高，为业务发展提供了信心。目前金标系列将持续优化产品体系，在产品宽度与单品成熟度上仍有提升空间，上海南京东路首家代表性门店正筹备中。

海外市场布局进展方面，钱炜在业绩会上回应称，海外业务目前正按照规划有序推进。2025年已逐步并入到合资公司当中，财务层面也从去年开始逐步剥离出上市公司体系，因此报表端收入减少。但实际业务维度，国际业务收入是增长的。合资公司的CEO于去年下半年到任，当前合资公司整体业务还处于过渡期，至于具体的未来战略布局、运营方向等都需要待合资公司团队进一步完善后再确认，目前没有可以公布的消息。