文/《清华金融评论》周茗一

2025年友邦保险新业务价值（NBV）突破55亿美元，创下历史新高。然而，亮眼的财报数据背后呈现出明显的“冷热不均”：香港市场在通关红利与港险热潮下强劲反弹，成为主要增长引擎；相比之下，中国内地市场虽然在下半年有所复苏，但面临增长乏力与区域分化的挑战。与此同时，随着平安系高管的陆续入驻及旧任管理层的持续出走，友邦保险正经历一场深刻的文化与战略磨合。

财报亮点与隐忧：香港引擎轰鸣，内地增长承压

2026年3月19日，友邦保险控股有限公司发布2025年度业绩报告。数据显示，集团新业务价值首次突破55亿美元，达55.16亿美元，按固定汇率基准同比增长15%；税后营运溢利增长7%至71.36亿美元。公司同时宣布新一轮17亿美元股份回购计划，全年股息总额提升10%。

深入分析显示，增长动力呈现显著的区域集中特征。香港市场表现强劲，新业务价值同比增长28%至22.56亿美元，其中内地访客业务贡献突出，新业务价值飙升35%，表明业绩高度依赖跨境需求释放这一外部周期性因素。

相比之下，中国内地市场转型面临挑战，全年新业务价值仅微增2%。尽管下半年在低基数效应及策略调整推动下增速回升，但区域发展结构性分化明显。山东、重庆、安徽、浙江等近期拓展区域增长迅猛，全年新业务价值增幅达45%，占比显著提升；而成熟市场则受限于宏观经济波动及行业竞争加剧，增长显露瓶颈。虽然整体数据维持正增长，但部分分支机构在激烈市场竞争中面临的实际压力不容忽视。公司虽设定了未来五年新拓展区域新业务价值复合年均增长40%的进取目标，但在当前复杂的市场环境下，该目标的达成仍具较大不确定性。整体而言，友邦保险在保持股东回报的同时，仍需解决区域发展不平衡及内生增长动力不足的问题。

图为友邦保险2025年财报截图

管理层换血

与业绩波动相伴随的，是友邦保险管理层近年来罕见的震荡。这一变动在2025年前后尤为引人注目。

这一变局始于2020年，2020年1月，主导友邦中国营销渠道改革的蔡强离职。2020年6月，原中国平安联席首席执行官李源祥正式接掌友邦保险集团首席执行官兼总裁一职，标志着集团战略开始深度对接大陆市场经验。

此后，友邦内地业务的管理梯队经历了内部传承与外部引入的双重更迭——在集团内部培养体系中成长起来的张晓宇于2023年12月出任友邦人寿董事长，并在2024年11月升任集团区域首席执行官，负责中国内地、韩国及越南市场；随着张晓宇升任集团层面，友邦人寿的总经理职位出现空缺，2024年11月，原平安人寿总经理、在平安体系内深耕近三十年的余宏加入友邦人寿，并于2025年6月正式获批担任董事、总经理兼首席执行官，成为首位入驻友邦人寿核心管理层的平安系高管。

与此同时，集团层面的世代交替也在推进，2025年1月，两位资深区域首席执行官陈荣声与黎以诺退休卸任。至此，友邦保险形成了当前的管理格局：集团首席执行官李源祥与友邦人寿首席执行官余宏均具有深厚的平安背景，而负责区域统筹的张晓宇则是友邦本土培养干部的代表，这一架构既延续了友邦"价值导向"的基因，又通过引入熟悉大陆寿险市场复杂竞争环境的资深管理者，试图在规模扩张与价值坚守之间寻找新的平衡点。

人事变动对公司经营影响几何

平安系高管入驻正重塑友邦保险的经营格局。

在渠道策略上，新管理层加速了银保渠道扩张。2025年财报显示，友邦伙伴分销渠道新业务价值同比增长22%，这得益于张晓宇、鲁峰等高管在多元渠道的深厚经验。通过与邮储银行等深度合作，友邦正从单一代理人模式向代理人与银保双轮驱动转型。尽管规模快速扩大，其新业务价值利润率仍维持在58.5%的高位，有效缓解了市场对牺牲利润换规模的担忧。

组织效率方面，平安系带来了更具执行力的管理风格。相比以往的稳健节奏，新团队在地域扩张和数字化转型上展现出强烈紧迫感。2025年，友邦人寿新进营销员增长14%，新市场新业务价值大增45%，凸显了新管理层在市场拓展上的强势手腕。

然而，变革也伴随文化磨合阵痛。友邦传统的高净值服务与高素质代理人文化，与平安强调规模效应及高压管理的风格存在差异。这种碰撞可能导致基层团队短期不适，甚至引发部分绩优人员流失。这也是在业绩新高背景下，市场仍对友邦内地未来能否持续保持高质量发展持保留态度的主要原因。

2025年友邦凭借创纪录的新业务价值证明了穿越周期能力，香港市场爆发更提供了充足现金流。但未来挑战依然严峻：香港增长受制于内地访客政策与汇率波动；内地市场在平安系高管主导下，需兼顾高价值率与解决区域发展失衡。随着资管牌照落地及科技投入加大，友邦正构建新护城河。投资者除关注业绩指标外，更应聚焦战略落地成效，观察公司如何在规模扩张与价值坚守、激进进取与稳健经营之间找到新平衡，以确保持续高质量发展。

编辑 | 周茗一

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

Review of Past Articles -

01

02