本文来源：时代商业研究院 作者：文通

4月27日，上市仅四个月的誉帆科技（001396.SZ）发布了A股首份年度成绩单，业绩稳健增长。

2025年，公司实现营业收入7.59亿元，同比增长3.98%；扣非后归母净利润1.21亿元，延续稳健增长态势。更为亮眼的是，经营性现金流净额从由负转正至1987.65万元，同比大幅提升162%——这意味着公司的回款能力与盈利节奏实现了同频共振。

紧随其后的2026年一季报进一步验证了这一积极信号：誉帆科技营业收入达到1.38亿元，同比劲增29.17%；归母净利润较上年同期扭亏，实现180.49万元的盈利。从年报的稳健蓄力到一季度的加速放量，誉帆科技正稳步进入增长轨道。

扣非净利扎实增长，现金流拐点验证经营质量

誉帆科技成立于2012年，2025年12月于深交所主板上市。公司定位于城市地下排水管网全生命周期服务，先后获评国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业、上海市企业技术中心等荣誉，是细分赛道内兼具技术话语权与市场规模的头部企业。

在上市后首份年报呈现的财务图景中，除营收连续三年保持稳健增长外，最值得关注的结构性变化在于盈利增长正有效转化为现金回流。

2025年全年，誉帆科技实现营业收入7.59亿元，同比增长3.98%；归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比微降1.74%。归母净利润的回落，主因公司主动加大了战略性研发投入。真正反映主营业务盈利能力的扣非后归母净利润达到1.21亿元，同比增长0.17%，表明核心业务的基本盘保持扎实，盈利质量较高。

更具正向意义的指标当属经营现金流。年报数据显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为1987.65万元，由负转正，同比大幅增长161.83%，实现了上市前后的历史性改善。

在排水管网运维行业当前普遍面临回款压力的背景下，这一变化尤为难得。其直接驱动力源于客户结构的持续优化以及回款管理的提升——公司下游客户高度集中于各级政府主管部门及大型国有平台公司，随着“十五五”城市更新及地下管网改造财政预算加速落地，优质客户群体的回款能力明显增强，资金回笼节奏显著加快。

研发端的投入则是理解誉帆科技战略的关键变量。2025年公司研发投入约2904万元，重点发力AI赋能管网信息化、压力流管道检测与修复等前沿技术方向。在技术密集型行业中，这一阶段性投入本质上是对未来竞争力的战略性投资。与此同时，公司研发人员规模增至144人，为后续订单的技术升级需求提前做好了人力储备。此外，2025年公司养护类业务收入大幅增长145.94%，达到8592.25万元，存量管网运维市场的强劲需求正在快速释放。

如果说誉帆科技2025年年报体现了经营的“质”，那么2026年一季报则展现了增长的“速”。

2026年第一季度，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长29.17%，增速较2025年全年大幅跃升；归母净利润为180.49万元，上年同期为亏损158.92万元，同比扭亏为盈。需客观指出的是，归母净利润的扭亏包含了约763万元政府补助等非经常性损益的支撑，扣非后净利润为-490.41万元。

这主要由行业因素导致——受冬季低温及春节影响，一季度为行业施工淡季。在同类企业普遍亏损或下滑背景下，誉帆科技一季度营收创同期新高，展现出极强的韧性；其扣非波动主因成本先行、收入滞后的季节性特征，符合行业规律。

此外值得注意的是，誉帆科技2026年第一季度研发费用达808.91万元，同比增长12.34%，在主营业务季节性低谷期保持了对技术储备的稳定投入，为后续季度业绩释放积蓄动能。

从全年来看，一季度营收高增长具备较强的风向标意义，季节性因素影响消退后，后续三个季度扣非利润转正乃至加速释放具备较高确定性。

锚定5万亿赛道：专精特新“小巨人”的技术护城河

从行业角度来看，誉帆科技所处的城市地下管网运维赛道，正迎来一轮高确定性的投资周期。

政策层面，“十五五”规划已将城市地下管网改造提升至前所未有的战略高度。根据国家发改委的规划部署，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。

更值得关注的是，本轮管网改造首次将“智能化”与“绿色化”确立为核心方向，从传统的材料替换升级为涵盖感知设备、数据平台及智能运维体系的系统性工程。财通证券研报测算，仅智能化改造领域，“十五五”期间总投资规模有望达到3300亿至5500亿元，市场增量空间显著。

地下管网作为城市的“里子工程”，已全面上升为国家高质量新型基础设施的战略核心。超5万亿元的投资规划，为产业链相关企业提供了至少五年以上的中期成长确定性。

誉帆科技在这条赛道上具备较深的护城河。不同于传统工程企业偏重施工环节，公司定位于城市排水管网系统的“智慧诊断医生”与“微创手术专家”，构建了覆盖“咨询、诊断、治理、养护和设备材料制造”的完整产业链闭环，在全生命周期服务能力上构筑了显著的差异化壁垒。这种全链条能力使其在“厂网一体化”及“韧性城市”建设加速推进的趋势下，较传统施工企业更具备承接综合性项目、提供整体解决方案的竞争优势。

技术与标准层面的积累为这一竞争壁垒提供了坚实支撑。截至2025年末，公司累计获得相关专利130项（其中发明专利35项、实用新型90项、外观设计5项）、计算机软件著作权29项。

针对城市管网中普遍存在的特殊工况——如穿越河流及铁路的倒虹管、大曲率转弯管道、变径管道、严重坍塌变形管道等，传统开挖及常规非开挖技术难以实施。誉帆科技自主研发了“坍塌变形管道非开挖修复技术”、“变径管道非开挖修复技术”以及“倒虹管气体翻转+热水固化修复工艺”，成功攻克了多项国内排水管道修复的行业级难题。

此外，公司已主编和参编27项行业、地方及团体标准，出版专业教材，参与国家科技重大专项课题研究，并先后荣获上海市科学技术进步一等奖、华夏建设科学技术二等奖等重要奖项，在细分领域的技术话语权已得到行业权威的充分认证。

市场地位数据进一步印证了誉帆科技的行业竞争力。根据中国产业研究院发布的《管道检测与非开挖修复行业市场调研报告》，2024年公司在排水管道检测与非开挖修复行业市场占有率达4.8%，位居市场第一位。在行业格局相对分散的背景下，技术实力叠加市场份额的领先地位，为公司享受行业扩容红利提供了先发优势。

2020年至今，誉帆科技陆续承接了厦门市思明区排水管网溯源排查、重庆和桂林等地的排水管道非开挖修复、广州及合肥等地养护质量监督监察等多个标志性项目，服务网络的广度与项目经验的深度形成了良性互促。

客户结构的稳定性同样构成重要支撑。誉帆科技下游客户高度集中于政府主管部门及大型国有平台公司，这类客户资信状况良好，违约风险低，项目资金来源于财政预算或专项债支持，结算周期虽较长，但坏账风险较低。

随着超长期特别国债、中央预算内投资等政策工具持续为地下管网改造注入资金，客户端的支付能力正在进一步强化。2025年经营性现金流的显著改善已初步印证了这一趋势，公司财务结构有望在后续经营周期中持续优化。

总结：蓄力完成，增长可期

从2025年年报到2026年一季报，誉帆科技的财务数据表明公司已步入增长正轨。营收端，2025年全年7.59亿元稳健增长，2026年一季度同比劲增29.17%标志着加速放量；盈利端，扣非净利润保持正增长，归母净利润一季度扭亏为盈；现金端，经营性现金流净额由负转正、同比大增162%，财务健康度出现质的改善，客户回款显著优化。

战略层面来看，近3000万元的年研发投入、130项专利和27项标准构筑了誉帆科技的技术壁垒。“十五五”时期超70万公里管网改造与5万亿元投资的确定性政策增量，为公司中长期发展提供了清晰的外部驱动力。在排水管网治理从“零星修补”全面转向“系统化整体更新”的行业转折期，誉帆科技以全产业链闭环能力和行业领先的技术储备，已为承接新一轮大规模投资周期做好充分准备，其业绩增长的逻辑正在经受市场的逐步验证。