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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

增长放缓，亏损继续，美团的一季度似乎仍然挑战重重。

2026年6月1日，美团发布2026年第一季度业绩。收入910亿元，同比增长5.6%；期内亏损68.3亿元，去年同期为盈利100.6亿元。

这份财报里杠杆游戏看到美团在三条战线上的同步承压：核心本地商业遭遇双重夹击，新业务仍需以亏损换取规模，而AI投入与监管罚款也在烧钱。

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先看收入。

从收入结构看，美团正经历双速分化。一季度，其核心本地商业季度收入641亿元，同比仅增0.1%。

细分项里杠杆游戏看到，其配送服务收入241亿元，同比下降6.5%；商家服务收入356亿元，同比微增0.2%；商品销售收入30亿元，同比增长96%。

对于配送收入的负增长，财报解释为“为应对激烈竞争而从收入中扣除的补贴增加”。换言之，消费者支付的配送费中，越来越大的比例被用于补贴骑手和用户。这反映的是美团在即时配送领域的定价权正在削弱。

商家服务收入原地踏步，同样也是受到补贴策略的拖累；

新业务分部这边，一季度收入270亿元，同比增长21.3%。其中商品销售180亿元增长40.7%，商家服务24.5亿元增长97.6%。

增长动力来自食杂零售（小象超市）和海外业务（Keeta），且这是在关停“美团优选”的背景下实现的，说明核心增长引擎仍有韧性。

然而，美团新业务的亏损并未消除。该分部经营亏损21亿元，不过亏损率从去年同期的-10.2%收窄至-7.8%。

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更值得关注的是利润。

一季度，美团从上年同期的盈利100亿元到亏损68亿元。杠杆游戏看了下，主要是五大数据的拖累。

其一：销售成本651亿元，同比增长20.2%，占收入比重从62.8%升至71.5%。原因是三条战线同时烧钱：骑手补贴与福利提高、食杂零售业务扩张、海外业务投入增加。

其二：营销开支激增51.1%。一季度美团销售及营销开支230亿元，占收入比重从17.6%升至25.2%，单季同比多支出78亿元。

财报称这是为了“提升品牌影响力及价格竞争力，应对激烈竞争”。翻译成白话：竞争对手在补贴，美团不得不跟进。本地生活赛道的囚徒困境，短期内难有解。

其三：研发开支增长22%，达到70亿元，占收入比重升至7.7%。增量主要投向AI。

一季度财报里，美团披露了一系列AI工具：覆盖70万家餐饮商户的“智能掌柜”、服务30万家零售商户的“数字员工”、针对酒店商户的“既白”等。这些投入旨在提升运营效率，但尚未形成独立的收入来源。

其四，一次性罚款7.46亿元。 市场监管总局就商家资质审查合规缺陷处以罚款，计入“其他收益净额”项下，导致该科目从14亿元降至5.99亿元。

其五，投资公允价值波动。 按公允价值计量且变动计入当期损益的金融投资收益从8亿元降至3.9亿元；应占权益法投资亏损5亿元，去年同期为盈利0.18亿元。

值得注意的是，分类为其他全面收益的资产（包括智谱）录得76亿元的公允价值增值，但这笔收益不计入损益表。

综合来看，一季度美团核心本地商业的经营利润从去年同期的盈利135亿元转为亏损20亿元，是其利润崩塌的最主要原因。而新业务亏损仅收窄1.6亿元，未分配项目（含罚款、AI投入、投资波动）亏损扩大16.7亿元。

三者共振，导致最终净亏损68亿元。

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基于此，在杠杆游戏看来，美团的未来也与这三者密切相关。

一是补贴战的退出节奏。这里环比数据提供了一个积极信号：2026年第一季度经营亏损65亿元，较2025年第四季度的161亿元已大幅收窄。

这说明美团正在主动收缩补贴力度，转向更理性的竞争策略。但问题在于，如果竞争对手继续烧钱，美团能否保持定力？本地生活市场的囚徒困境尚未破局。

第二是AI的商业化路径。AI正在成为美团B端服务的重要组成部分。如果能够借此提高商家服务费率，或将催生新的收入增长点。但这需要时间验证。

第三就是出海与零售的盈利拐点。一季度，美团的Keeta在成熟市场实现运营效率提升，小象超市持续扩大覆盖范围。但这两块业务同时也是烧钱大户。啥时候开始盈利了，美团或许就真的熬到头了。

综上，2026年一季度财报里呈现的美团，仍处于“守城”与“攻城”的夹缝之中。环比改善表明管理层已经意识到问题，并开始调整策略，但接下来的几个季度，才是真正的考验。

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