出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨一舟

必胜客彻底剪断了和母公司的脐带，把自己变成了一家中国品牌。

6月16日，百胜中国官宣，已与Yum！Brands（百胜餐饮集团）签署最终协议，以12亿美元现金收购必胜客品牌。

从2016年到2026年，百胜中国在给Yum！Brands交了十年特许经营费之后，终于彻底转正，将必胜客变为自己的资产。

PART.01

从租客到房东，百胜中国上岸了

严格意义上来说，必胜客这次出售，算甩卖。

早在去年11月，Yum！Brands就传出过在为必胜客寻求买家的消息。当时分析师预估的交易金额是35亿美元，如今必胜客海内外业务被分拆，中国区卖了12亿美元，海外卖给私募股权公司‌LongRange Capital‌（‌朗睿资本‌），交易对价15亿。

两部分合计27亿美金，离35亿仍有一定差距。

在有预期差距的情况下，Yum！Brands还是将其出手，原因很简单，因为必胜客这块业务在它手里是真的不太赚钱。

过去几年，美国必胜客的业绩持续承压，可比同店销售额已经连续10个季度负增长。2025年，它一口气关掉了375家表现不佳的美国门店，2026年初又宣布再关250家。

相比之下，中国市场却呈现出完全不同的景象。

2026年第一季度，必胜客中国连续第13个季度实现同店交易量增长，连续第8个季度实现餐厅利润率和经营利润双扩张。2025年全年经营利润达到1.83亿美元，同比增长19%。

换句话说，当美国必胜客还在收缩时，中国必胜客已经重新进入增长周期。

甚至从某种程度来说，必胜客在中国特许经营的模式还拖慢了必胜客中国继续扩张的步伐。

过去十年，百胜中国虽然负责经营必胜客，但仍需要向Yum! Brands支付特许经营费。每开一家新店，每新增一部分收入，都意味着要向总部持续支付一笔费用。

某种程度上，Yum! Brands和百胜中国的关系有点像平台和商家。品牌归Yum! Brands所有，百胜中国负责开店、运营和扩张，而每卖出一份披萨，都需要向品牌方支付一部分费用。

生意越好、门店越多，交出去的钱也就越多。

当品牌处于稳定经营阶段时，这并不是什么问题。但当品牌开始重新加速扩张时，这套模式就会不断抬高成本。

所以对于百胜中国来说，买下必胜客，是一笔必须考虑的交易。

PART.02

必胜客，正在成为披萨界的“萨莉亚”

百胜中国之所以愿意花12亿美元买下必胜客，一个重要前提是，它已经找到了新的增长路径。

过去很多人对必胜客的印象，是家庭聚餐、生日聚会和人均上百元的西式正餐。但今天的中国餐饮市场已经变了，整个快餐行业都在经历一场平价化浪潮。

过去几年，无论是肯德基、麦当劳还是必胜客，都在想办法把价格打下来。消费者可能已经感受到了这种变化：麦当劳不断推出“穷鬼套餐”；肯德基把咖啡卖到个位数价格；必胜客开始推出29元披萨和各种工作日套餐。

与此同时，不少品牌也在试图通过调整产品结构来控制成本。有人调侃麦当劳的汉堡越来越小了，也有人发现越来越多品牌开始推出更轻量化、更标准化的门店模型。

背后的逻辑其实是一致的。当消费者越来越重视性价比时，品牌必须找到一种既能维持利润、又能降低消费门槛的办法。

本质上，大家都在做同一件事：用更低的成本覆盖更多消费者。

于是，必胜客也开始主动放低身段。

2024年，必胜客推出第一家WOW店。相比传统门店，WOW店面积更小、装修更轻、投入更低，产品结构也更加聚焦。十几块的西餐蜗牛不是萨莉亚专属，在隔壁必胜客同样可以吃得到；20块上下的比萨不但量大，还种类丰富。

整个打法几乎就是朝着萨莉亚的方向去做。

效果很快反馈在数据上。

2024年一季度，必胜客客单价为90元。26年第一季度，平均客单价已经来到了73元。与此同时，WOW店数量迅速增长，到2026年第一季度已经达到390家。

而低价路线天然需要规模。

规模越大，供应链成本越低；门店越多，品牌影响力越强；加盟商越多，扩张速度越快。

在2026年一季度财报中，百胜中国已经把加盟明确列为增长引擎。

截至今年一季度，必胜客中国共有4375家门店，其中加盟店占比仅10%左右。但新增门店中，加盟店已经接近一半。公司甚至将未来两年新增门店中的加盟占比目标提高至40%-50%，远高于此前的20%-30%。

这时候再回头看这笔12亿美元交易，就很好理解了。

百胜中国买下的并不只是一个品牌。

百胜中国CEO屈翠容在公告中表示，成为品牌所有者后，“无须再向Yum! Brands支付特许经营费预计将改善门店经济模型并降低开店门槛”。

这12亿其实买的是扩张的自由度，和未来几年继续开店、继续加盟、继续降价的空间。

对于一家正在加速扩张的餐饮企业来说，这或许比品牌本身更重要。

PART.03

彻底本土化，对“洋快餐”不是坏事

如果把时间拉长来看，这次交易其实并不让人意外。

百胜中国已经越来越像一家中国餐饮公司，而不是国际品牌代理商。

很多消费者以为肯德基中国是美国总部直接管理，但实际上这些年中国肯德基最成功的创新几乎都来自本土团队。

无论是老北京鸡肉卷、皮蛋瘦肉粥、早餐业务，还是咖啡、夜宵和会员体系，背后都是中国团队根据本地市场做出的调整。

美国总部提供品牌，中国团队负责经营，这早已成为现实。

类似的故事也发生在麦当劳身上。

2017年，中信资本联合财团收购麦当劳中国业务后，外界曾经担心品牌会不会失去原有特色。结果恰恰相反，过去几年，麦当劳中国无论是数字化建设、会员体系、下沉市场扩张还是本土营销，都明显跑得更快了。

“金拱门”这个曾经被网友调侃的名字，反而见证了麦当劳在中国最激进的一轮扩张。

原因并不复杂。

对于餐饮行业来说，决定竞争力的未必是国籍，而是决策效率，中国市场变化太快了，从直播、外卖到即时零售，从团购大战到价格战，很多趋势的变化周期只有几个月。

在这样的环境里，本土团队往往比远在大洋彼岸的总部更了解消费者在想什么。

二十年前的故事，是国际品牌进入中国。十年前的故事，是中国公司代理国际品牌。而今天越来越多的故事，则变成了国际品牌提供IP，中国团队负责经营。

从百胜中国到麦当劳中国，从星巴克中国到越来越多跨国消费品牌，背后其实都指向同一个趋势，品牌全球化，经营本地化。

对于消费者而言，这或许也是最现实的结果。

因为大家最终关心的从来不是品牌属于哪国资本，而是这顿饭够不够便宜，好不好吃。至于必胜客究竟是不是一家美国公司，可能已经没有那么重要了。

*本文基于公开资料人工撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议

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