独立 稀缺 穿透

弱者常怨，智者求变

作者：俊逸

编辑：陶然

风品：张戈

来源：铑财——铑财研究院

公募改革驶入深水区，基金公司迎来集体“去魅”与“重构”。

6月19日，德邦基金发布公告，尉迟平正式出任董事长，任职自2026年6月18日起生效。

据公告信息，尉迟平是一位在金融业历练超20年的资深干将，早期就职于上海银行金融市场部，在债券买卖、外汇及贵金属、产品创新及合规风控等方面积淀深厚。加盟上银基金后，由总助一路升任总经理。

上升到行业视角，2026年以来公募业出现一波高管变更潮。Wind数据显示，截至6月25日，年内已有74家公募机构发生高管变更，其中19家更换董事长，21家更换总经理。

对此现象，著名经济学家宋清辉对铑财分析指出，高管更迭明显提速，折射出行业正经历深度转型与洗牌。在费率改革深化背景下，公募基金“躺赚”时代结束。部分中小基金公司甚至面临规模停滞、利润下滑和人才流失等多重压力。在此环境下，股东层面更倾向借助换帅来推动战略重塑，引入具备渠道资源、投资管理经验或财富管理背景的新管理层，以寻找突破口。

宋清辉同时指出，换帅并非万能药。当前公募业面临的核心挑战，在于产品同质化严重、主动管理能力分化以及投资者信任亟待重建等深层次问题。新管理层能否推进投研体系改革、提升长期业绩、打造差异化优势，才是决定公司未来走向的关键。预计未来一段时期，行业高管调整仍将活跃，但竞争重心将逐步从规模扩张转向专业能力和长期回报比拼。

的确，流水不腐新人新气象，面对行业巨变，有能者居之本是常态。新帅资历丰富，外界充满期许，德邦基金能被点石成金、脱胎换骨吗？

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违规营销之后

高管换血、新基“压哨”发行

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不破不立、破而后立。

梳理此次更迭源头，需将视线拉回2026年初，一场违规营销风波将德邦推至舆论浪尖。

1月29日，证监会下发的2026年第一期机构监管通报显示，某基金公司与不具备资质的网络大V展开营销协作，并支付高额推广费用，利用其影响力，以“提前宣告大额买入A产品”作为噱头，引诱风险承受等级不匹配的客户购买中高风险产品。

通报虽未指明公司名称，但据多项信息交叉印证，21世纪经济报道指出，应是德邦基金，涉及产品是旗下的德邦稳盈增长。另据第一财经消息，这一违规情形与彼时陷入“单日吸金120亿元”传闻的德邦基金高度吻合。

在强合规、高质量发展大势下，这对公司信誉自然是一种损伤。此后，德邦基金迅速启动人员“换血”模式。掌舵近八年的前董事长左畅于2月因工作调整公告离任，总经理武晓春暂代董事长职权。据财联社，武晓春曾代行德邦证券首席风险官职责，因具备合规风控背景，被市场解读为德邦加强合规管理的信号。

除了人事变动，业务端也传出新动态，新产品德邦新添益将于6月18日起认购，预计9月17日截止。这是自1月9日推出德邦沪深300指数增强后，时隔逾五月再推新品。

但需指出，德邦新添益并不是今年新申报的产品。证监会网站显示，该产品在2025年7月就被受理材料，同年12月22日便获得批文。按照监管要求，新基金获批后6月内须发行。这意味着，其是逼近到期“红线”才推向市场的。

当然，波折之后还要向前看。德邦基金表示，董事长履新属正常治理调整。公司股权结构清晰、治理机制完善，作为控股股东的德邦证券始终坚定支持公司发展，公司发展战略、核心团队均保持稳定，各项业务正常运转。

尉迟平则表示，将深入贯彻落实监管导向，紧扣金融五篇大文章，恪守“规范为先、客户为本、功能为要、创新为基”的发展原则，将立足公司实际情况，延续稳健经营理念，坚持均衡发展战略，持续夯实核心投研能力，深耕资产管理主业，推动公司行稳致远。

行业分析师李小敬认为，从费率改革到业绩比较基准完善，从绩效考核优化到销售新规严格执行，公募基金业已迎来系统性变革，重回“以投资者回报为核心”轨道的信号明确。对德邦基金而言，这是公司首次外部引进人才担任董事长。违规营销加穿透实控人变更，也必然带来班子调整。不过，董事长履新只是自我纠偏、合规修复的起点，真正决定公司能否走出低谷的，是在治理制度化、投研体系化与持有人利益优先间找到可持续的平衡点。

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明星经理卸任

接任者能撑住场？

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不算多苛求。2026年5月底，德邦基金公告称，此前违规营销涉事产品德邦稳盈增长的基金经理雷涛，因“个人原因”卸任管理的德邦福鑫、德邦鑫星价值等全部4只产品。天天基金网数据显示，截至5月29日，其在管总规模约181.30亿元。

公开资料显示，雷涛早年就职于华为从事技术研发，随后转入金融领域，先后在华安证券担任研究员、德邦证券任高级研究总监。2021年6月，正式加盟德邦基金，从一只初始规模仅约1000万元的德邦半导体产业混合发起式基金起步，迅速成长为百亿级基金经理。

投资风格上，雷涛以重配AI算力及应用板块闻名。作为代表产品，德邦鑫星价值灵活配置混合A、C份额在不足3年的任期内实现了532.87%、531.43%的惊人回报。截至6月25日，两只产品近3年回报，分别仍排在2060基金第1位与第2位。

对于这样一位明星经理离任，德邦基金回复表示，此番人事调整属公募业正常的人才流转，公司对雷涛任职期间的踏实投入与专业贡献表达谢意，充分尊重个人选择。

需要指出的是，雷涛并非每只产品都录得亮丽业绩。如德邦稳盈增长灵活配置A、C份额，截至离职，其任期回报率仅为-19.56%与-31.51%，处于行业末尾10%区间。

德邦稳盈增长也正是上述违规风波的涉及产品。天天基金网显示，该基金2026年内累计涨幅仅0.47%，排在2304只基金的1658位。基金规模由2025年末的10.11亿元急速膨胀至一季度末的50.42亿元，单季暴增40.31亿元。当季A、C类份额合计申购也达225.18亿份，总赎回182.93亿份，资金“大进大出”特征突出。且规模暴增未转化为盈利，当季A、C两类份额合计亏损达21.57亿元，其中C类份额亏损20.56亿元。

雷涛离任后，德邦稳盈增长和德邦鑫星价值交由陆阳继续操盘，德邦半导体产业混合发起式由袁之渿与江杨磊联合管理。

公开信息显示，陆阳从业7年，曾在德邦证券担任管理培训生、研究所分析员、研究经理及产研中心研究经理，2021年6月加入德邦基金，是从研究员内部培养起来的基金经理。当前管理基金总规模147.44亿元。管理过产品中，德邦鑫星价值灵活配置混合任职回报超600%，但大部时间是与雷涛共管。另外两只产品收益率则泯然众人。

袁之渿持有华东理工大学博士学位，曾任职于药明康德和德邦证券产业研究中心，2021年11月加盟德邦基金。江杨磊则先后就职于尼尔森、伊顿公司、复星锐正资本及德邦证券，2023年3月进入德邦基金，主攻科技板块研究。

聚集袁之渿，虽与雷涛同年进入德邦基金，可累计任职时间仅1年又90天，且管理的德邦医疗创新混合任职回报分别为-29%与-29.24%，产品规模也跌破5000万红线。另外一只德邦新兴产业混合A、C份额合计规模不足2亿，大规模基金的管理经验与业绩背书较缺乏。

行业分析师孙业文认为，核心投资经理卸任、监管处罚风波、部分产品亏损等多重事件交织共振，德邦基金正在经历阵痛低谷期。如何依靠国资股东重树市场信任、完善合规风控体系、继任基金经理能否撑住场子、延续过往业绩，都是横亘新掌舵者面前的关键命题。具有银行系严谨风控基因，这让外界对尉迟平能带来多少改变充满期待。

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翻盘依仗盘点

数智内核、固收能打

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能够肯定的是，当明星基金经理的光环褪去、流量驱动的规模泡沫破裂，真正能穿越周期的，是系统化的投研平台型运营、是团队严谨协作下的扎实产品力。

聚集德邦基金，危机压力倒逼其知耻后勇、自我革新。之前的一些前瞻性布局，有望成为蜕变翻盘的抓手。

比如将过往集中式架构，全面转向以超融合技术为核心的私有云体系。早在2024年，德邦基金便启动国产超融合助力基金核心生产业务的实践项目，该项目荣获2024年度上海金融职工立功竞赛重点立功竞赛创新案例三等奖。

同时，德邦基金还推进证券基金业云异地灾备建设，加固基础设施安全底座。着力打造以大数据中台为中枢的企业级数据基座，实现全域数据的汇聚、治理与深挖，让数据真正成为驱动经营决策和业务创新的核心生产要素。

前沿技术应用层面，公司深度拥抱开源生态，融合机器人流程自动化、大语言模型、数字人等智能技术，为投研、销售、运营等业务链条持续蓄能。

网络架构层面，按业务特性划分独立安全域并严格隔离，落实差异化管控，完成IPv6升级适配。动态监控层面，组合部署防病毒与安全防护产品，编织一体化监控网络。

投研数智化层面，公司自主研发的“海纳百川大模型聚合平台”，强化了投研体系的自主可控性。该平台自2024年起投入研发，为公司各类业务场景提供统一的大模型接入服务，并于2025年1月正式接入DeepSeek大模型，支持实现多模型并行调用，投研人员可高效完成对标的价值的立体化审慎评估。

以基金估值场景为例，德邦基金大规模部署RPA技术，借由流程再造与迭代优化，贯通了数据采集、估值核算、风控校验及净值披露的全链路自动化，显著压缩操作盲区，提升了团队人均效能。受益于数智化转型成效的持续释放，公司资产管理规模稳步攀升。

天天基金网显示，截至2026年一季度末，德邦基金公募基金管理规模706.91亿元。其中，混合型基金管理规模209.45亿元，创历史新高，在162家基金公司中排名第43位。

截至6月25日，混合型基金产品近3年与近5年收益率分别为51.58%、25.83%，跑赢行业均值，彰显权益产品长线盈利能力。从增长轨迹看，公司混合型管理规模自2022年末的不足30亿元起步，短短三年多便实现近六倍的跨越式增长。即便经历违规营销波折，产品规模结构看还是较为均衡。

用德邦基金的话说，投研体系架构稳定、人才梯队完整，已建立起数智科技深度研究框架，多只重点产品稳健发展，这些往期打下的良好运营底座，有助企业尽快走出违规阴霾、重修信誉金身，也是新帅迅速打开局面、带来改变的重要依仗。

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把好牌打好

重塑信誉金身

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依仗再多，还需用好释放好，核心投研团队的重要性不言而喻。

实际上，在尉迟平履新之前，上银基金固收条线的多名核心骨干已率先加盟德邦基金。其中，包括曾管理千亿级固收产品的资深基金经理傅芳芳，以及原上银基金固收研究总监胡友群等。

以傅芳芳为例，先后任职于上海银行、第一创业证券。上银基金离任前，其在管公募产品规模达1234.77亿元，主要是货基和债基。

再看尉迟平，上银基金总经理任期内也交出一份靓丽成绩单：公司资管规模从2022年底的1530.45亿元，增至2026年一季度末的2889亿元，增幅达到88.78%。其中，固收产品贡献大部增量，合计规模从1287亿元扩至2508亿元。非货基金规模同步增长至1519亿元，行业排名从第47位升至第32位。

另一厢，债券型基金也是德邦基金的压舱石。截至2026年一季度末，11只债基规模合计299.52亿元，近3年与近5年平均收益率达9.90%、15.33%，稳稳跑赢银行理财产品。

行业分析师王婷研认为，尉迟平并非单枪匹马，前单位的固收老将批量入驻，有利其快速开展工作，将固收业务打造成核心增长引擎。往期技术底座+全新人才尖兵，双轮驱动中德邦有望重塑核心竞争力、完成全新蜕变。

的确，世事如云任卷舒,人生如棋局局新。挫折遇困本是常态，关键是能吃一堑长一智、转化为再成长的阶梯。对德邦基金而言，违规营销受罚是警钟更是号角。老将履新、叠加往期技术、产品底盘积淀，其正手握一副相当可观的好牌，能否把好牌打好，真正把投研数智化、营销精细化、运营自动化、风控全面化落到实处，以一雪前耻、重塑信任金身？

还是那句话，形而上者谓之道，形而下者谓之器。上下一体、专业立身、合规立本、真正知行合一是破局关键，且看德邦基金的信誉修复战。