出品｜达摩财经

7月14日，中国人寿发布半年度业绩预增公告显示，2026年上半年，公司归母净利润约1289.33亿元-1371.19亿元，与2025年同期相比，增加约880.02亿元-961.88亿元，同比增长约215%到235%。

中国人寿这份业绩预告一出，引起市场一片哗然。要知道，在中国人寿的历史上，半年度归母净利润一直没有突破500亿元大关，这次不仅创下了历史纪录，更是直接突破了千亿关口。

值得一提的是，中国人寿在今年二季度，单季度归母净利润就达到1094亿元-1176亿元，一天的净利润就超过12亿元。

事实上，去年四季度和今年一季度，中国人寿的业绩表现并不突出，归母净利润分别为亏损137.26亿元和195.05亿元。彼时，市场一度对公司的投资能力产生疑虑。

连续两个季度的业绩不佳表现，也反映到了二级市场上。中国人寿的股价自今年1月创下51.3元/股的阶段高点后持续下滑，最低下探至31.7元/股，回撤幅度近40%。

在中国人寿发布公告的前一日，新华保险也发布了半年度业绩预增公告，归母净利润同样实现增长，增幅40%-60%。

在二者业绩预增的推动下，7月15日，A股五大保险股系数上涨，中国人寿全天上涨4.39%，截至收盘，公司股价为40.42元/股，最新市值1.14万亿元。不过，自年初至今，中国人寿仍下跌近10%。

“踩中”硬科技

中国人寿净利润的波动如此之大，主要原因就是对权益投资的高比例配置。

在官方预增公告中，中国人寿将业绩大增归因于“资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩”。

中国人寿和新华保险是险企中权益投资的代表，在股市上行期间，也充分吸收了这波牛市红利。

截至2025年末，新华保险股票和基金占总投资资产比重达21.2%，在上市险企中最高。同时，其FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期损益）类占比超过90%，同样是上市险企最高。

中国人寿2025年末公开市场权益投资规模超1.2万亿元，较年初增加超4500亿元。其股票和基金占投资资产的比例为16.89%，权益仓位虽然不到两成，但绝对规模体量算是王者级。

而且，中国人寿直接押中了当下市场最火热的赛道——硬科技。

截至2026年第一季度末，中国人寿旗下产品进入上市公司前十大流通股东的股票共有263家，从行业偏好来看，电子、电力设备是持股数量最多的两个行业，合计占比超过两成；其次是基础化工、机械设备等制造业相关行业，整体持仓偏向硬科技和实体经济领域。

今年6月初，有媒体曾梳理相关持仓数据，中国人寿在多只行业指数ETF上的持仓规模位居行业首位：其中囊括华夏科创50ETF在内的11只科创板相关ETF，公司持有权益规模均位列榜首；同时易方达创业板ETF、国泰通信ETF等6只创业板系ETF，其持仓权益同样拔得头筹。

上述多只标的在今年二季度区间涨幅近乎实现翻倍，这部分ETF持仓增值，也成了中国人寿当期投资收益的核心支撑。

关于中国人寿股权投资路线图，公司副总裁、董秘刘晖此前就曾表示，聚焦AI与半导体、大健康与生物医药、绿色能源与新基建三大方向。

7月10日，中国人寿发布公告，拟与关联方国寿产业合作设立天津晟和芯程股权投资基金合伙企业，基金总认缴出资规模50亿元，专项聚焦半导体行业企业投资布局。

从中国人寿的布局可以看出，近两年险资持续优化资产配置结构，大幅提升股权类资产配置比例，尤其是硬科技赛道已成为险资股权投资的核心发力方向。

业绩维持存疑

2025年以来，监管部门持续引导保险资金等耐心资本加大权益投资，支持科技创新。金融监管总局还把持仓超过2年的科创板普通股风险因子由0.4下调至0.36。

不仅仅是中国人寿，从行业整体数据来看，2025年国内险资股权投资活跃度显著提升，全年新增股权出资中超六成资金流向硬科技领域，半导体赛道稳居首位，头部险企标杆性投资项目密集落地。

所以本轮中国人寿的业绩爆发，本质上是押注科技赛道的阶段性胜利，而并非来自于中国人寿自身。

从下半年的市场表现来看，科技股已经出现疲软。这种市场红利到底能吃多久，中国人寿全年高增长态势能否持续，仍然要打上一个问号。

截至7月15日，科创50指数7月以来累计跌幅约12.84%。不少年内涨幅近乎翻番的AI核心科技标的，当前股价相对年内峰值回调幅度超20%的，占比已逾七成。细分赛道里存储芯片回调力度尤为突出，兆易创新、佰维存储自高点回落幅度均突破30%；光通信赛道的亨通光电调整幅度更是超过35%。

暂且抛开科技股的走势不谈，中国人寿半年1300亿元的净利润，是高权益仓位、股市大涨、新会计准则的共振结果。这也意味着，高收益弹性往往伴随着业绩大幅波动。

中国人寿二季度千亿级利润，完全依托权益市场大幅上行，一旦行情转弱，以公允价值计量且变动计入当期损益的资产会直接压制盈利表现。从去年四季度和今年一季度业绩表现来看，这一规律已经得到了印证。

这套逻辑十分鲜明，行情上行时增厚盈利，市场下行则放大亏损。类似去年四季度单季百亿亏损的情况，中国人寿很难保证不会再次出现。这也就解释了为什么中国人寿的股价在行情上行阶段，仍迟迟突破不了高点。

中国人寿2026年上半年业绩大幅冲高，归根结底是两个原因，一是2025年同期仅有409.31亿元净利润，基数偏低；二是今年二季度股市行情显著回暖。

待到2027年，对比基数将大幅抬升，中国人寿盈利增速很可能出现大幅跳水。因此，资本市场对保险板块的估值逻辑，向来不会依据单期短期利润，核心评判标准仍是企业长期稳定、可持续的盈利水平。

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