中经记者 张漫游 北京报道

2026年7月，A股迎来一轮剧烈调整。7月17日收盘，上证指数跌幅达3.05%。受此影响，部分配置权益类资产的银行理财产品净值出现明显回撤。

不过，7月20日收盘，上证指数收于3796.28点，涨幅0.85%。多家理财公司密集发布市场解读，普遍认为本轮调整并非国内产业基本面恶化，而是海外宏观、产业情绪与全球杠杆资金三重压力共振引发的短期波动。

面对净值回撤与市场焦虑，机构齐声传递信心，认为短期震荡是市场的阶段性情绪噪音，中长期向好逻辑未变，投资者宜稳住心态、用均衡配置穿越周期。

近一个月最大回撤为-28%

市场调整之下，部分配置权益类资产的银行理财产品净值出现明显回撤。Wind数据显示，截至7月20日，近一个月最大回撤为-1%以下的达908只产品，其中，19只产品的最大回撤率在-28%至-17%之间；上个月，最大回撤为-1%以下的达756只产品，最大回撤最小为-16.6%。

面对市场及产品净值变化，多家理财公司发声称，下跌并非国内产业逻辑生变，而是多重外部因素叠加下的情绪释放。

从海外传导来看，农银理财分析指出，近期海外科技股调整引发消极情绪传导。海外科技大厂Meta拟跨界出售AI富余算力，美东时间7月1日费城半导体指数单日大跌超6%，利空消息引发市场对全球AI硬件需求边际放缓的担忧。与此同时，美联储立场偏鹰，流动性预期收紧；中东局势升级，美伊冲突再起，地缘政治扰动反复加剧全球通胀压力，引发全球资本市场避险情绪升温，对风险资产形成阶段性压制。

苏商银行特约研究员高政扬进一步分析称，海外方面，美联储鹰派表态叠加美伊冲突升级，推升油价并引发通胀反复预期，从而对市场流动性和风险偏好形成压制，高估值板块因此承压。产业层面，Meta出售闲置算力消息引发市场对AI资本开支放缓的担忧，海外算力硬件板块承压，费城半导体指数及韩国存储芯片等相关标的从高位快速回落；同时，韩国股市受去杠杆因素影响大幅下跌，进一步加剧情绪的负面传导。

从国内因素看，杭银理财方面认为，近期的调整并非基本面发生恶化，而是前期拥挤交易与估值扩张后的再平衡。上半年，A股市场呈现出显著的结构性分化，部分科技成长赛道积累了较大涨幅。随着中报业绩预告密集披露期的到来，部分资金存在兑现盈利的需求，导致高位板块出现阶段性回调。

高政扬也指出，此前科技板块已积累较大涨幅，估值处于高位，部分资金在不确定性上升的环境中选择获利了结，导致板块出现明显回调。与此同时，在科技板块调整期间，部分资金流向银行等防御性板块以及消费等低估值领域，形成结构性再配置。

从全市场的整体估值来看，当前A股不存在系统性高估。杭银理财方面认为，除了部分前期涨幅过大的板块在消化估值外，市场中仍有大量基本面扎实、估值处于低位的优质标的。在国内无风险利率维持低位的宏观环境下，权益资产的中长期配置性价比依然突出。

“整体来看，国内流动性依然充裕，经济基本面与产业趋势依然向好，本轮调整更多属于估值层面的情绪释放和结构再平衡。”高政扬告诉《中国经营报》记者。

市场数据也印证了上述判断。7月17日上证指数跌幅达3.05%，但7月20日收盘上证指数即回升至3796.28点，涨幅0.85%。杭银理财方面表示，各投研团队已完成全市场复盘，认为当前属于阶段性情绪宣泄与结构再平衡，并已果断执行防御策略。“在恐慌极值点离场往往会错失后续的修复行情。”

以长期眼光抵御短期波动

国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，虽然多只产品近一个月出现净值回撤，但仍需结合产品类型、权益仓位和回撤幅度来区别分析。对于含权理财或固收增强产品而言，在成长股快速下跌时出现阶段性亏损并不反常；真正值得关注的，是部分被投资者视为“稳健”的产品也出现了明显波动。净值化之后，理财产品本就不再承诺保本保收益，但销售过程中“低波动”“稳健”等表述，容易让投资者忽视其潜在权益风险。由此形成的预期差，正是焦虑扩散的重要原因。投资者担忧的并不只是亏损本身，更是发现产品实际风险与购买时理解的风险并不一致。

但预期差并不等同于长期价值受损。曾刚告诉记者，此次调整并不必然意味着权益配置逻辑已经改变。前期部分成长板块涨幅较快、估值抬升明显，市场交易较为拥挤，急跌既是短期风险释放，也有估值再平衡的成分。只要企业盈利、产业升级和科技创新等中长期逻辑没有发生根本变化，权益资产仍具备为理财组合增厚收益、抵御通胀和提升长期回报的价值。

工银理财在致投资者的建议中也明确传递信心，当前市场波动并非对中长期产业发展趋势的否定。国内科技自主自强、新质生产力、人工智能、半导体、高端制造等战略性新兴产业政策支持力度持续落地，中长期业绩向好、成长确定性强的科技企业仍具备配置价值。在国内政策方向明确、产业趋势清晰的背景下，市场的钟摆终将回归均衡。工银理财建议投资者坚持基本面与产业趋势，穿越市场波动周期，分享中国资本市场高质量发展的长期红利。

对于理财公司而言，此次市场波动也是一次对风险管理能力的有效检验。高政扬认为，未来理财公司需进一步优化收益创造与风险控制之间的动态平衡。在资产配置层面，应坚持长期投资理念，通过多资产、多策略、多周期的组合管理，降低单一资产波动对整体组合的影响；在策略工具层面，可灵活运用对冲工具以平滑净值波动，同时建立严格的回撤预警和风险管理制度，防范净值大幅波动；此外，还应加强投资者适当性管理，完善产品风险分层，并通过更透明的风险揭示和投资者教育，帮助客户形成合理的收益预期。

对于普通投资者应如何应对当前波动，工银理财方面给出了三点具体建议。其一，别被短期恐慌牵着走。盘面大面积下跌的日子，市场满是焦虑情绪，很容易萌生“全部赎回避险”的想法。但复盘每一轮急跌行情就能发现：恐慌低点或许不是合适的卖出时机。若无近期刚性用钱需求，不妨稳住心态，少做情绪化操作。其二，用均衡配置缓冲波动。如果资产大多集中在单一高波动赛道，短期账户起伏会格外刺眼，不妨趁当下梳理持仓，适度配置低波固收+产品，依托债权底仓对冲权益行情震荡，结合多策略多资产，力争持有体验更平稳。其三，用长期眼光静候价值。短期行情起伏只是市场的阶段性情绪噪音，7至8月即将迎来中报业绩窗口期，后续市场定价会重新回归企业真实经营情况。锚定长期产业主线，拉长周期持有，方能穿越阶段性震荡，分享国内资本市场长期发展红利。

曾刚也补充道，投资者挑选产品时，不能只看历史收益率，应重点了解权益仓位上限、资产集中度、历史最大回撤、回撤修复时间、费率和开放安排，并结合自身风险等级作判断。对于短期内有明确用款需求的资金，不宜配置高波动含权产品；能够承受阶段性亏损、投资期限较长的资金，则可通过分散配置和定期复盘减少情绪化操作。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：颜京宁）