中经记者 罗辑 北京报道

近日，股票ETF持续获得巨量资金流入、“国家队”两大资本运营平台大手笔增持、头部险资集中发声加大权益配置比例，公募、私募加速推出自购计划、上市公司与券商回购计划集中落地……市场出现多重积极信号。

7月21日，市场出现“V”型反弹，但7月22日盘面再度小幅调整。其中，沪指涨0.07%，深成指跌、创业板指出现下跌。

在各路资金加快进场的背景下，市场后续变化备受关注。多位受访人士表示，展望未来，A股仍处于“底部区间探明—结构重构”通道。外部扰动和中报业绩验证期的波动尚未彻底过去。整体来看，市场交投情绪或处于阶段性转折点上，资金面的变化则指向市场或正步入本轮中期调整的尾部阶段。

A股资金面出现较明显变化

近期，市场资金流动出现明显信号。

Wind数据显示，截至7月20日，全市场股票ETF已连续11个交易日获资金流入，区间累计净流入达3567亿元。其中，7月17日单日净流入758.67亿元，为历史单日净流入规模第三高。仅上周，股票型ETF合计净流入就突破2036亿元，刷新历史单周最高纪录。

同时，消息面上，除了7月19日晚，国务院国资委监管的两大国有资本运营公司公布，已合计增持股票约600亿元外，中国平安、中国太保、中国人保集体发声，将发挥险资优势，坚定支持资本市场发展，如持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度；继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本等。

此外，公募、私募也在加速推出自购计划。仅以私募为例，截至2026年7月22日，7月以来共有24家私募自购旗下产品，合计自购金额达13.93亿元。

星石投资副总经理、首席策略投资官方磊直言，目前A股资金面出现了较明显变化，“前期活跃的杠杆资金正在快速流出，而‘护盘’资金正在逐步入场”。

方磊认为，这与海内外科技股波动放大、全球资金动量反转的背景有关。

“截至7月20日，A股融资资金规模已经回到4月末水平，从行业层面看，7月融资资金快速流出电子行业，也带来了板块的明显波动。同时，宽基ETF正在受到增持。除了中国国新和中国诚通发声增持股票外，还有多家央企开启回购，部分公募、私募基金也使用自有资金增持权益类资产，‘护盘’资金正在逐渐加快入场，对杠杆资金的流出形成对冲。”方磊如此判断。

在他看来，总体而言，由于短期波动较大，部分杠杆资金受制于平仓约束流出的节奏较快，近几日杠杆资金流出对股市的影响可能更大，股市快速波动也导致市场化场外资金保持观望态度，但多路资金的流入属于偏积极信号，是用“真金白银”表达信心，显示出当前股市内部其实已经具有很多值得挖掘的投资机会。

恐慌情绪充分释放

整体来看，业内人士普遍认为未来A股继续大幅下行的空间有限。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，ETF成交量放大之下，随着融资余额的快速下降，A股去杠杆可能已接近尾声。

富荣基金展望称，A股仍处于“底部区间探明—结构重构”通道。其中，两融十连降未止，且仍处在中报业绩验证期，叠加8月海外全球央行年会与9月美联储议息，后续仍需等待杠杆出清与海外扰动同步见底。

但与此同时，富荣基金观察到科技板块的表现并分析认为，当前科技板块从高点已普遍回调30%—40%，复盘历史跌幅来看，该幅度已满足一轮中期调整的要求。叠加上周五光模块等前期强势方向出现快速补跌，以及宽基ETF录得大额净申购，二者均为调整后期常见的信号，分别对应筹码出清与承接力量入场。

“这指向市场或正步入本轮中期调整的尾部阶段。中期维度，对于质地优异、明年业绩增长确定性较强的科技细分方向，我们认为当下可重点关注。”富荣基金如此表示。

方磊从情绪面分析认为：“当前市场交投情绪或处于阶段性转折点上。同时，股市内部不同资金情绪也有所不同。一方面，经历过快速下跌和调整仓位，短线资金、杠杆资金可能正处于情绪冰点后的修复阶段；另一方面，机构资金虽然存在谨慎情绪，但对股市中长期走势相对乐观。尤其是部分机构资金选择主动承接股市抛压，显示整体机构情绪相对稳定。”

综合来看，方磊判断，当前股市中恐慌情绪已经得到较充分释放，由资金面引发的下跌动能大概率将显著衰减，后续资金风险偏好和交投情绪有望逐步修复。

“7月以来的股市波动主要是流动性因素导致的估值压缩，宏观因素和产业基本面的变化并不大。经历了当前的快速回调，宽基指数后续下跌的空间已经较为有限，部分优秀公司重新回归至估值合理区间，股市内部存在较多投资机会值得关注。”方磊表示。

其中，他认为，科技成长股估值压缩的幅度更大，当前AI产业叙事并未逆转，优秀的中国科技公司依旧具有较强的业绩兑现能力，当估值更为合理的时候，这些具有基本面支撑的科技股仍将有所表现。

此外，方磊提示当前股市估值分化，多数行业今年表现弱于大盘指数，股市内部存在风格均衡的内生动力。

“当前宏观经济领先信号已经出现企稳，非科技板块的基本面也有望逐步企稳，这些低预期、低估值板块内的优质公司也有望出现估值修复的机会。”方磊如是说。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：张国刚）