文丨詹詹编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约1600字）

【正经社“科技前沿”观察之98】

7月10日董事会审议通过，7月11日公告拟投不超40亿元，7月31日公告终止。领益智造的“光通信梦”，只做了20天。在AI算力热潮下，这场跨界为何高调入局却迅速抽身？

7月10日晚间，领益智造公告，拟通过控股子公司参与富通集团（嘉善）通信技术有限公司的重整投资，以预计不超过40亿元的重整投资总成本取得后者相关重整资产、业务控制权和经营权。

公告显示出的投资逻辑，清晰而宏大：领益智造将切入光纤通信材料应用领域，与现有AI算力业务形成战略协同。

作为老牌光通信巨头富通集团的核心子公司，富通嘉善的资产颇具规模，拥有位于嘉善基地的约620亩土地、近50万平方米建筑物及光通信业务相关机器设备，主营光纤预制棒、光纤、光缆，曾是国内光通信产业链上的重要一环。看起来，对于急于在AI算力领域讲出新故事的领益智造而言，这笔投资是一次抄底优质产能的机会。

然而，重整程序的时间表并不由投资人说了算。管理人要求，重整投资人需在7月29日前提交《重整投资方案》，尽职调查必须在此之前完成。领益智造迅速行动，缴纳了5000万元保证金、提交报名材料、委托律师事务所及审计评估机构开展尽职调查。

但时间窗口实在太窄，领益智造在公告中称：“尽职调查时间有限，中介机构无法及时出具相关报告，公司无法对标的资产做出合理价值判断。”7月31日，领益智造公告终止本次重整投资。

正经社分析师认为，领益智造的急刹车，与富通集团的财务问题密切相关。公开数据显示，2023年至2025年上半年，富通集团累计亏损高达110.68亿元。截至2025年6月末，资产负债率83.76%，已逾期未偿还的长短期借款和长期应付租赁款达16.91亿元。

标的资产含金量也值得商榷，仅包含土地、厂房、机器设备等有形资产，而光通信行业真正值钱的核心资源，即光纤预制棒专利、运营商集采准入资质、长期客户供货协议等无形资产，均不在本次重整投资标的范围内。对缺乏光通信技术积累的领益智造而言，即便拿下这些硬资产，后续的独立经营与盈利也绝非易事。

领益智造对光通信的冲动，源于主业增长的压力。

2025年，业绩创历史新高，营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。然而进入2026年，局面急转直下。一季度，营收126.43亿元，同比增长9.99%，创上市以来Q1新高；但归母净利润3.92亿元，同比下滑30.70%。增收不增利，受原材料成本上涨及研发投入增加影响，AI终端业务增长降速、毛利率下滑。

同样令人担忧的是，应收账款持续攀升至137亿元，流动负债压力不容小觑。

在港股市场，领益智造的表现同样不尽如人意。2026年6月26日，在港交所主板上市，发行价10.18港元/股。上市第一天就跌了，两天即破发。截至7月中旬，H股累计跌幅超34%，港股总市值仅574亿港元。

正经社分析师发现，40亿光通信梦碎之后，领益智造并非没有新的故事可讲。

在机器人领域，2026年4月17日，领益智造北京具身智能超级工厂首批人形机器人在北京亦庄小米产业园下线。工厂规划2026年实现1万台/套产能，2027年提升至2万台/套产能；一台人形机器人只需15分钟即可整装下线。

在液冷领域，其光模块液冷模组项目，预计2026年第三、第四季度实现量产出货。控股子公司Readore（立敏达）是大陆少数进入北美算力行业头部客户名单的企业，实现柜内液冷产品全覆盖。据机构预测，液冷市场2029年规模预计达330亿美元。

然而，新业务的体量尚小，短期内难以扛起营收大旗。机构研报维持2026至2028年归母净利润预测30亿、43亿和56亿元，但这些预测建立在传统消费电子主业稳健增长的基础上。当AI终端业务增速下滑、毛利率承压，新业务的放量速度能否赶上主业的失速，仍是未知数。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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