陈兴系华福证券宏观首席分析师、中国首席经济学家论坛成员

核心观点

1.全球资产价格表现

日韩股市大幅反弹。股市方面，全球主要股市涨跌互现，美股三大指数中，标普500、道琼斯和纳斯达克指数区间窄幅震荡；日韩股市大幅反弹，当周分别上涨4.7%和11.5%。债市方面，全球主要经济体债市收益率有涨有跌，美国2年期、10年期国债收益率本周分别下行2bp、上行3bp。商品方面，油价反弹，WTI原油和布伦特原油价格分别上涨5.1%、5.6%，铜价上涨2.1%。汇率方面，美元指数走平。外资流向方面，8月6日当周，A股市场外资净流出规模上升，美国股市外资净流入高位放缓；外资净流入美国债市规模回升。

图：全球资产表现概览

图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）

图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元）

图：分类型资金净流入A股市场（百万美元）

图：分类型资金净流入港股市场（百万美元）

2.主要央行货币政策

克利夫兰联储主席放鹰。据财联社消息，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她认为美联储应立即加息，以压低过高的通胀，并抑制企业过快扩张和投资。在她看来，尽管近两月通胀数据出现边际改善，但尚不足以证明通胀已经形成趋势性下行；尤其美联储已连续五年未能实现2%的通胀目标，更不宜过早放松政策立场。她认为货币政策需要维持适度收紧的约束力度，推动通胀从当前3%以上的水平回落至2%目标。

日本央行加息或提速。据华尔街见闻援引彭博消息，高市早苗政府对日本央行近期加息持支持态度。日本央行担忧日元持续疲软推升输入性通胀，而日本政府意在巩固此前日美联合汇率干预的效果，二者诉求逐步形成合力，均倾向于推动央行尽快加息。市场预计，日本央行下一轮加息窗口大概率落在9月或10月，其中9月18日议息会议的加息定价概率已经升至74%。

澳央行暂停加息。8月11日，澳央行议息会议维持现金利率4.35%不变，为连续第二次暂停加息。当前澳洲通胀边际放缓，6月CPI回落至3.8%，二季度核心通胀3.6%，虽仍高于政策目标区间，但低于央行前期预期，央行预计通胀将于2028年初回归2-3%目标的中间水平。前期三轮加息的紧缩效应正逐步传导，居民消费走弱，地产市场超预期降温，住房贷款收缩，劳动力市场也趋于缓和。综合来看，年内澳洲联储进一步加息门槛显著抬升。我们认为，随着加息预期回落，拥挤的澳元多头头寸存在反转风险，叠加美债利率、铁矿石价格、国内需求等外部约束，澳元兑美元缺乏上行动力，大概率趋于走弱。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图： 美国SOFR-IORB（%）

3.美国经济动态

通胀温和降温。7月美国CPI同比降至3.4%，符合预期，前值3.5%。核心CPI同比降至2.5%，前值2.6%；环比增长0.2%，也与预期持平，较前值0%边际改善。分项贡献拆分来看，能源分项对CPI同比拉动降至1.09个百分点，较上月回落0.07个百分点，下行幅度有所收窄。食品与核心商品分项的通胀贡献基本保持稳定，分别维持在0.41、0.15个百分点；核心服务通胀同比拉动率回落至1.81个百分点，带动整体CPI下行0.09个百分点。当前通胀呈现总水平温和回落、核心商品通胀走平、核心服务虽有短期边际修复，但同比仍持续下行的格局。叠加前期非农就业数据大幅走弱，就业与通胀两大核心指标共同弱化，进一步削弱美联储9月加息的现实基础。

零售销售不及预期。7月美国零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅，远低于市场预期的增长0.1%。剔除汽车和汽油后，7月零售销售额环比下降0.2%，也不及预期0.3%。从汽车零部件（-1.8%）、线上零售（-2.2%）、加油站销售（-0.9%）成为主要拖累。服装、健康护理、餐饮等可选与防御性分项仍维持正增长，显示消费并非全面走弱，但耐用品压力凸显，高利率对利率敏感商品的抑制效应持续显现，叠加居民前期超额储蓄持续消耗，消费的韧性正在削弱。数据公布后，市场进一步下调美联储9月加息概率，美债收益率下行、美元走弱。

成屋销售降至3个月新低。7月美国成屋销售折合年率环比下降1.7%，至406万套。自2022年底以来，美国成屋销售折合年率基本徘徊在400万套附近，迟迟未能出现持续复苏。尽管居民收入增长一定程度上改善了住房负担能力，但近期长端美债利率持续走高带动房贷利率上行至6.6%以上，加上房价仍处于历史高位，继续限制购房需求。

美伊围绕霍尔木兹海峡博弈持续升级。8月13日美伊围绕霍尔木兹海峡博弈持续升级。美国国防部长赫格塞思表态，美军可依托舰船轮换，无限期维持对伊朗海上封锁；截至12日，美军已迫使59艘商船改道，致3艘商船丧失航行能力，并登船检查两艘船只。特朗普公开宣称美国完全掌控霍尔木兹海峡，遭到伊朗方面强硬驳斥，伊朗称海峡处于己方完全管控之下，若诉求得不到满足，不排除冲突升级。也门胡塞武装同日使用无人机袭击沙特炼油厂。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：周度职位空缺人数（百万人）

图：全美失业加速的州数（个）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国信用卡消费支出滚动4周同比（%）

图：美国房屋周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消费者信心指数（%）

图：各联储制造业调查之资本开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：26年Q3亚特兰大联储GDP预测（%）

4.其他地区经济动态

投资者信心指数转正。8月欧元区Sentix投资者信心指数录得0.9，高于预期‑0.5，前值‑3.1，时隔多月由负转正且连续第四个月上行，反映市场对欧元区经济的悲观情绪逐步消退。分项来看，现状指数大幅修复至-8.0，预期指数抬升至10.3，现状指标显著回暖，印证经济基本面出现边际改善。不过，通胀担忧再度抬头，叠加能源成本不确定性、地缘政治风险仍未完全消散，欧元区复苏进程依旧面临多重制约。

英国GDP符合预期。2026年二季度英国GDP环比增长0.4%，符合市场预期，较一季度0.6%有所回落；同比增长1.2%，高于预期1.1%，上半年累计增长1%，为2024年以来同期最好水平。从结构上看，经济增长主要依靠服务业，信息通信行业表现突出，建筑业小幅扩张，而工业生产表现相对疲软。尽管经济未出现失速，但中东冲突带来的能源风险仍可能对下半年经济增长构成拖累。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI

图：主要国家服务业PMI

图：ZEW经济景气度指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周关注重点

图：下周重点关注日历

数据来源：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等，华福证券研究所

风险提示：美联储货币紧缩超预期。美国经济下行超预期。地缘冲突加剧。