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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1808篇原创

图片来源|AI自动生成

这恐怕是旺旺集团至少三十年来最受关注的时刻。

近期，、、，等话题接连冲上热搜榜单。而这一切源自一封内部流出的董事长蔡衍明公开信。

信中，旺旺集团董事长蔡衍明直言，企业依靠几只拳头产品安稳走过近30年，却长期创新不足，直接将现状定性为重大经营危机。

此后，网友们纷纷建言献策，高频呼吁产品减糖，不少家长直言甜度太高，已经不敢给孩子购买旺仔牛奶等经典产品。

而热搜话题的热闹之下，港股财报早已把旺旺的真实困境，写进冰冷的数据当中。情怀挡不住行业周期，“糖”只是摆在台面上的显性矛盾。

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此前的7月底，中国旺旺曾发布盈利预警，2026财年第一季度（2026年4月1日至6月30日）其收益同比下降约6%，权益持有人应占利润同比大降约38%。

事实上，上一份年报已经露出了征兆。2025财年（截至2026年3月31日），中国旺旺实现营收244.01亿元，同比增长3.8%，创下历史新高。但权益持有人应占净利润仅38.37亿元，同比下滑11.5%，净利率从18.4%收窄至15.7%。这是典型的增收不增利。

利润都去哪里了？在蜜姐看来主要有三方面。

第一是渠道。占旺旺集团总收益超一半的传统批发渠道，2025财年收入进一步，占比已不足70%。

到了2026财年一季度，传统渠道收益同比出现双位数下滑。蔡衍明在信中承认，“与经销商客户的合作方法多年未能与时俱进，造成目前客户流失及经营旺旺产品利润逐年下降”。

第二是费用。 2025财年，中国旺旺分销成本35.4亿元，同比大增16.9%；行政费用33.52亿元，同比增长11.4%，两项合计近70亿元。

期间员工人数一年增加1034人至4.1万人。钱花在了2024财年下半年重启的事业部制改革上：新品推广、渠道投入、人员配置全面加码。

第三是原料。进口全脂奶粉、棕榈油涨价，单位耗用成本分别上升中双位数和低双位数。2025财年旺旺的整体毛利率下滑1.3个百分点至46.3%，其中乳品及饮料类毛利率同比下滑2.6个百分点至47.1%。

02

对于业绩萎靡，蔡衍明在信中直言：“我们靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变”。

都是哪几只拳头产品相信蜜友们都知道，蜜姐也曾是喝着它们长大的。

旺仔牛奶1996年上市，2013年营收曾一度达到108亿元，占当年集团总收益的46%。如今十多年过去，最新的2025财年数据显示，旺旺乳品及饮料板块贡献营收123.42亿元，占总营收比重50.58%。

有研报指出，该板块约九成收入来自旺仔牛奶，据此估算营收规模在110亿元上下，仍是该司唯一的百亿级大单品，但增长就稍显逊色了。

不止旺仔牛奶，还有旺旺雪饼、仙贝等经典米果产品增长也基本陷入停滞，米果板块全年仅微增0.5%。

在蜜姐看来，旺仔牛奶当年的成功，踩中了几大时代红利：一是国内原奶稀缺时，“有奶味、甜一点”的复原乳恰好满足了市场需求；

二是电视黄金年代，“再看我就把你喝掉”的广告词有创意、接地气；

三是渠道跟上了，通过层层批发商下沉到县城小卖部。

03

但如今时代变了。在“三高”越来越年轻化的现在，配料表健康变成年轻人的侧重点。

有网友算过一笔账：一瓶245ml旺仔牛奶的折算添加糖接近WHO每日25g建议的上限。一瓶旺仔牛奶下肚，一天的游离糖额度就用完了。

所以说，旺旺目前的困局不在于大单品模式走不通了，而在于用三十多年前的产品公式，去回答2026年的消费者的问卷。

改变势在必行，如今就是最佳时机。

一家企业出了问题，消费者不骂不抵制，反而集体帮它出主意，言外之意就是，我们还在乎你，只要你改，我们照样买。

而旺旺的回应也算及时。热搜当天，首席营运官蔡旺家就发文回应；@旺仔俱乐部随后晒出了无糖低糖的新品。

但很多人不知道的是，旺旺的减糖布局早在四年前就已悄然启动，只是这些新品一直没有被足够多的消费者看到。

这波热搜提供了那个“被看见”的机会，后续该如何发力，就看旺旺自己了。

所以说旺旺的问题不是没有看到变化，而是看到了却因为某种原因，没有及时跟上步伐。其实也不难理解，旺仔牛奶一年营收超百亿，是整个公司的命根子。

动配方怕丢老客户，不动配方又留不住新消费者。在蜜姐看来，这个两难，才是旺旺转型真正的死结。

所以，旺旺敢不敢把旺仔牛奶重做一遍？低糖版、鲜奶版、高蛋白版……统统安排上。再结合渠道改革、组织瘦身等等。

旺旺手里的牌不算差，基本盘稳定，现金流充裕，几代人的品牌情怀，这些是真资产。但愿旺旺风雨过后，还能再陪伴几代人！

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