8月21日，无锡鑫巨宏智能科技股份有限公司（下称“鑫巨宏”）将接受北交所上市委员会审议，距离其2025年末递表已过去近9个月。

这家国家级专精特新“小巨人”企业，主营光模块芯片基座等精密光器件，受益于AI算力需求爆发，近年业绩狂飙。然而，在其高速增长背后，应收账款激增、经营性现金流恶化、第一大供应商离奇注销等问题，令其IPO之路暗藏变数。

张力制图

营收、净利快速增长

据悉，鑫巨宏主要从事精密光器件的研发、生产和销售。据著名咨询机构弗若斯特沙利文统计，其核心产品400G及以上中高端光模块芯片基座全球市占率约29%，深度绑定中际旭创、新易盛等全球头部光模块厂商，终端覆盖英伟达、谷歌、Meta、字节跳动、阿里巴巴等算力巨头。

2023年至2025年（下称“报告期”），公司营收和净利实现快速增长。其中，实现营业收入分别为2.00亿元、4.65亿元、8.12亿元，复合增速101%；归母净利润分别为1833万元、8700万元、1.76亿元，复合增速达210%。

2026年上半年，公司业绩延续高景气，营收达11.12亿元、归母净利润2.73亿元，已超过2025年全年水平。根据招股书，公司预判2026年前三季度营收区间18亿—20亿元，净利润4.6亿—5.2亿元，同比增幅超360%。

不过在快速增长的曲线背后，同样暗藏隐忧。截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达9.32亿元，较2025年末的4.05亿元增长130.58%，占总资产比例达39.11%。

同期，经营活动现金流由上年同期的净流入1436万元骤转为净流出8970万元，同比下降724.86%，这也就意味着公司2.73亿元的净利润并未完全转化为真金白银。

借款方面，截至2026年6月末，公司短期借款同比增加215%至2.2亿元，长期借款更是爆增898%至9582万元。

就毛利率来看，报告期内，公司综合毛利率呈现稳步上行态势，分别为30.92%、35.68%、36.87%，三年累计提升近6个百分点。不过对比来看，公司毛利率水平仍旧低于同行业可比公司平均值，差距分别为10.78、8.31、6.18个百分点。

第一大供应商离奇注销

根据招股书，报告期内，鑫巨宏向深圳市华尔泰德科技有限公司（下称“华尔泰德”）的采购金额分别为3170万元、4984万元、12688万元，后者连续三年位居第一大供应商，采购占比超24%。

然而，企查查工商信息显示，华尔泰德成立于2011年，注册资本仅100万元，该单一工商主体2025年社保缴纳人数为零，且已于2026年7月8日注销。据公司对北交所的问询回复披露，华尔泰德同一控制下另有深圳市南钨科技、深圳市华泰德新材料等关联主体协同开展相关业务，合计参保人数约40人。但作为年供货规模超1.2亿元的第一大供应商核心主体，其自身人员配置与业务体量的匹配度、以及在发行人上会前夕突击注销的具体原因，仍缺乏清晰合理的解释。

且公司在上会稿明确提示过“原材料供应商依赖风险”，而今风险已然应验，但公司如何应对尚未给出明确答案。

无独有偶，鑫巨宏的其他供应商同样存在类似问题，其中，苏州航宏（2024—2025年第五大供应商）2025年参保人数仅4人；无锡泰航（2023年第五大供应商）参保人数仅5人。

另外值得一提的是，报告期内，公司客户集中度较高且呈现“双龙头”依赖特征。招股书显示，前五大客户销售收入占比分别为80.14%、82.30%、83.33%，其中中际旭创、新易盛合计占比超70%，且2026年上半年这一趋势仍在延续，客户集中度未见明显改善。

本次IPO，鑫巨宏拟募资6.91亿元，其中3.5亿元用于精密光器件及车载光学产品扩能项目，1.87亿元用于精密光器件生产基地建设项目，9427万元用于研发中心建设项目，剩余6000万元补充流动资金。

记者 李昕

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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