资料 图。

一个月、三场布局，写满了飞鹤的焦虑

田文

发布“鲜奶粉”战略、收购关联方物业、工厂竣工试生产——在7月中旬到8月初的短短一个月内，中国飞鹤以罕见的高频节奏完成了三场关键布局。

这家国产奶粉龙头，正试图用一场向产业链上游的纵深防御，来回应它当下最棘手的问题。

在密集动作的背后，是增长焦虑，也是一场关于“护城河”的重塑。

一个月，“三子连落”

7月13日，飞鹤正式发布“鲜奶粉”战略，提出围绕奶源、原料、配方、产品、溯源、标准六大维度搭建“全链鲜活保障体系”。按照飞鹤的说法，其“16种核心原料100%自研自产”，将挑战6个月短货架期。

以往乳企谈“新鲜”，大多只说到奶源。飞鹤这一次把“新鲜”的定义延伸到了占奶粉总成分70%到80%的功能性原料——乳清粉、乳铁蛋白，而这两者过去高度依赖进口，被称为“乳业芯片”。

半个月后，7月28日，飞鹤公告以2840万元收购关联方黑龙江腾飞位于克东镇的物业土地使用权，面积约6.27万平方米。官方解释是完善“两小时鲜乳生态圈”布局、优化内部物流。克东是飞鹤的核心产能集聚区，这笔交易的本质是把毗邻资产纳入版图，降低长距离运输带来的新鲜度损耗。

紧接着，8月8日，飞鹤（宁夏）生物科技乳品有限公司一期项目竣工试生产，总投资20.5亿元，一期日处理鲜奶1000吨。全面达产后，每年将消化生鲜奶30万吨，除6000吨婴配奶粉外，还将产出21吨乳铁蛋白、1.35万吨脱盐乳清粉。

据悉，宁夏项目位于北纬38度黄金奶源带，是飞鹤在西北的首个大型乳蛋白深加工基地。至此，飞鹤在黑龙江、内蒙古、宁夏形成三大产能集群，日处理鲜奶能力合计达3000吨。

三个动作看似分散，实则指向同一个轴心：原料自主可控。

飞鹤想做的事很明确——把乳清蛋白、乳铁蛋白这些过去只能进口的核心原料握在自己手里，把竞争从营销和渠道的浅水区，拉到技术和供应链的深水区。

但为什么要这么急？

压力，写在财报里

2025年的财报数据并不好看。

受出生人口持续下滑影响，婴配粉行业大盘在收缩，这也直接导致飞鹤的主营业务受到冲击。财报数据显示，2025年，飞鹤全年总营收181.1亿元，同比下降12.7%；归母净利润19.4亿元，同比下滑45.7%。其中，婴配粉业务收入158.6亿元，同比下降16.8%。

尽管其婴配粉业务的毛利率在逐年提升，2023年至2025年分别为69.4%、71.3%、73.5%。但整体净利率从2020年的40%降至2025年的11.56%。

利润空间被挤压，背后原因之一是原料成本的不断上涨。据中国海关数据，2026年1—4月，进口乳清类产品价格涨幅达17%，浓缩乳清蛋白欧洲基准价近一年涨幅更是高达120%至150%。对于核心原料高度依赖进口的飞鹤来说，这直接侵蚀了毛利率。

唯一的好消息来自第二曲线。2025年，飞鹤成人奶粉和中老年奶粉所在的其他乳制品板块收入20.6亿元，同比增长36.1%。但11.4%的营收占比和1%的毛利率，还远撑不起大局。

不止于此，更大的隐忧藏在市场份额里。

2025年上半年，尼尔森与星图数据显示，伊利婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，同比提升1.3个百分点，跃居全国第一。飞鹤方面则强调其“全渠道销量及市场份额”仍居行业第一。

这两组数据只是统计口径不同。但恰恰说明了一个问题：当两家企业都在说自己是“第一”，而且都能拿出依据时，真实的市场份额差距已经小到了可以被统计口径模糊掉的程度。

然而，在这场“第一”的拉锯战中，双方的抗风险能力不在一个量级。企业财报显示，伊利2025年上半年整体营收619.3亿元、归母净利润72亿元，婴配粉只是众多业务板块中的一个。而飞鹤的婴配粉占其总营收的87.6%，基本盘高度集中。同样一个百分点的市场波动，对飞鹤的冲击却要猛烈得多。

这也正是飞鹤密集行动的真正背景——婴配主业在收缩，成本在上升，市场份额的优势正在被追平，而体量的差距让它比对手更脆弱。

“鲜奶粉”战略，本质上是被压力推着走的突围。

这把牌，能打赢吗？

方向没错，但路不好走。

第一个考验是钱。宁夏项目一期总投资20.5亿元，这还只是一期。按照乳制品行业的惯例，万吨级乳蛋白深加工项目的投资回收期通常在7到10年。而飞鹤2025年的净利润只有19.4亿元，同比已经跌了将近一半。2025年经营活动现金净流量22.14亿元，同比下降约47%。

在利润承压、现金流收窄的阶段砸下重金搞重资产，对资金链的考验不小。如果宁夏项目的产能爬坡慢于预期，折旧摊销会进一步拖累利润表。

市场方面，飞鹤试图让消费者相信，“原料新鲜”和“奶源新鲜”一样重要。但过去十年，国产奶粉的竞争焦点一直停留在“奶源产地”和“配方注册”两个维度，消费者对乳清粉、乳铁蛋白这些技术名词几乎没有感知。

乳业分析师宋亮指出，“鲜奶粉”要把占奶粉七到八成的功能性原料的“鲜活”属性讲清楚，需要投入巨大的市场教育成本。而6个月短货架期的要求，意味着渠道周转效率必须大幅提升，这对现有的分销体系是一个不小的压力测试。如果消费者最终对“鲜”的认知还是停留在奶源层面，战略投入和市场回报之间就会出现错位。

与此同时，同行也虎视眈眈。宁夏项目的核心产品——乳铁蛋白和脱盐乳清粉，恰恰是国内乳企进口依赖度最高的原料品类。据行业调研数据，浓缩乳清蛋白的进口依赖度超过90%，乳铁蛋白约在80%以上。飞鹤如果能规模化自产，不仅能降低自身成本，理论上还能向行业输出原料，开辟新的收入来源。

但这条路并非飞鹤独行。伊利、蒙牛同样在推进乳蛋白深加工布局。当头部企业都向上游延伸，未来的竞争就不再只是终端份额的争夺，而是全产业链能力的综合较量。飞鹤想在原料端建立壁垒，但对手也在修同样的墙。

“在商业史上，重资产转型从来都是高难度动作。它考验的不只是战略眼光，更是资金耐力、市场洞察和执行精度。”宋亮谈道。

8月26日，飞鹤将召开董事会审议2026年中期业绩。市场想看到的，不只是“鲜奶粉”战略的更多细节，更是营收与利润压力能否真正得到有效缓解。在那之前，一个月内的三处落子，既是对未来的押注，也是对当下压力的诚实回应。

至于这条路能不能走通，还需要时间给出答案。