近日，巨子生物发布2026年中期业绩公告，这份成绩单打破了市场此前对其重回增长的期待。

公告显示，公司营业收入29.18亿元，同比下滑6.3%；归属于本公司权益股东的利润约为9.4亿元，同比下跌20.5%，经调整净利润约9.5亿元，同比下降21.5%，利润端的降幅显著高于营收端，这家顶着“重组胶原蛋白第一股”光环的昔日高增长明星企业，正在经历上市之后的业绩承压期。

上半年营收净利润双降

核心品牌“可复美”业绩失速

从过往公开的财报数据来看，巨子生物曾凭借重组胶原蛋白赛道的先发优势，交出了高速扩张答卷：2022年至2024年，公司营收分别达到23.64亿元、35.24亿元、55.39亿元，同比增长分别为52.3%、49%、57.2%；归母净利润为10.02亿元、14.52亿元、20.62亿元，同比增幅分别为21%、44.9%、42.1%。

但高速增长的叙事在2025年戛然而止，当年公司营收为55.19亿元，同比微降0.4%，归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%，迎来上市之后首次营收与净利润双降。

进入2026年上半年，巨子生物整体业绩的下行态势未见明显改善。财报显示，公司今年上半年实现营业收入29.18亿元，同比下滑6.3%；归属于公司权益股东的利润为9.4亿元，同比大跌20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比下降21.5%。

对于2026年上半年收入下滑的原因，巨子生物在财报中解释称，主要系专业皮肤护理产品的销售变动所致。其中，占总营收78.8%的功效性护肤品板块，受行业竞争加剧及公司推进销售结构优化、达播端收入下滑影响，营收出现下滑；而占总营收20.9%的医疗器械板块，也受到线下渠道经营环境变化和行业竞争加剧的冲击，销售表现承压。两大核心业务的同步调整，直接拉动整体营收同比走弱。

此外，2026年上半年，巨子生物两大核心主力品牌同步陷入增长停滞。作为第一大收入支柱，可复美销售收入由2025年同期的25.42亿元下滑至23.47亿元。被寄予厚望的第二增长曲线可丽金也未能实现逆势破局，上半年销售收入同比小幅下滑。

占比超七成的直销渠道收入下滑

销售费用高企挤压利润空间

渠道端的结构性波动，也是拖累业绩表现的重要因素。

2026年上半年，巨子生物直销渠道收入约22.3亿元，占总营收比例76.6%，经销渠道收入约6.8亿元，占比23.4%。

拆分来看，占总营收60.9%的DTC在线直销收入为17.77亿元，同比下滑2.2%，核心原因是公司销售结构调整导致的达播端收入减少。面向电商平台的在线直销收入同比下降14.5%，主要是行业竞争加剧以及公司当期主动优化了京东渠道的库存周转和备货节奏。此外，向经销商销售收入同比下滑13.2%，主要是线下终端消费环境偏弱，经营节奏有所调整，经销商订货趋于谨慎。

值得注意的是，产品结构变化带来的毛利率波动，以及品牌建设、新品投入带来的费用增加，进一步放大了利润端的降幅。

数据显示，2026年上半年，巨子生物毛利率从2025年同期的81.7%下降至79.5%，主要是公司不断拓展敷料、精华之外的更多品类护肤产品，产品矩阵扩容带来了综合毛利率的结构性波动。

与此同时，巨子生物报告期内销售及经销开支同比增长19.7%至12.67亿元，营收占比超过43%，该项开支的增长主要来自品牌长期建设、消费者教育投入的加大，以及新品上市、自营渠道建设、用户精细化运营相关的资源倾斜。收入端承压的同时销售费用率显著放大，直接挤压了利润空间，最终导致净利润的降幅远高于营收的下滑幅度。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜