撰文/橘子统筹/Bker局

A股车灯龙头星宇股份的港股IPO，正处在最微妙的时间窗口。

7月29日，星宇股份时隔半年二次向联交所递交H股上市申请。8月14日，证监会备案通知书到手。程序一路绿灯的同时，粗暴解约应届生事件发酵，107人在"主动离职"与"调岗打螺丝"之间被迫二选一。8月25日，常州市人社局认定，公司在协商过程中"方法简单生硬，缺乏充分有效沟通"，人力资源总监被停职。两天后，星宇股份发布致歉信。

一家在港股IPO冲刺期的公司，为何会在此时按下裁员按钮，市场看不懂。更直接的疑问是，账上并不缺钱的星宇股份，为什么一定要去港股上市，而这场风波过后，冲击H股的概率还有多大？

不缺钱的车灯龙头，为何执意赴港

先看家底。星宇股份1993年创立于常州，2011年登陆上交所，主营汽车车灯的研发、设计、制造和销售，客户覆盖鸿蒙智行、奇瑞、大众、丰田、宝马、奔驰、比亚迪等。按弗若斯特沙利文数据，以2025年销售收入计，公司在中国汽车照明市场的份额为11.6%，位列第一，在全球市场以4.6%的份额排名第七。

△星宇股份。

业绩仍在增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营收从102.48亿元增至152.57亿元，归母净利润从11.02亿元增至16.24亿元，营收增速则从2024年的29.3%回落至2025年的15.1%。进入2026年，一季度营收34.30亿元，同比增长10.84%，净利润3.55亿元，同比增长10.26%。毛利率自2024年以来始终未能突破20%，2026年一季度为19.3%。

钱也不缺。截至2026年一季度末，公司现金及现金等价物约20.80亿元，加上半年末9.09亿元的交易性金融资产，合计逾36亿元。不仅不缺钱，还很大方，2023年至2025年累计派息11.36亿元，首次递表港交所后的今年4月又宣派5.09亿元，三年半分红合计超过16.4亿元。

一家现金充裕的A股龙头，为何二闯港交所，答案大致有三层：

一是行业大势。A+H双平台正在成为A股龙头公司的标配。Wind数据显示，2026年以来已有90多家A股公司向港交所递表，30多家完成上市。政策端，证监会持续优化境外上市备案流程，2024年以来已有270余家内地企业完成备案赴港，融资超过6500亿港元。

二是全球化。塞尔维亚工厂是星宇股份目前唯一投产的海外生产基地，主攻欧洲整车配套，服务奔驰、宝马等客户，今年5月刚签约二期扩建项目。但这块业务眼下并不赚钱，今年上半年海外营收约3.32亿元，毛利仅约1945万元，毛利率约5.86%，同期境内业务毛利率为19.41%。2025年公司海外销售产品平均售价仅95.3元/件，不到国内255.0元/件的一半。据长江证券研报，港股募资将支撑塞尔维亚工厂从后部车灯升级至前部车灯生产，带动单车价值量提升。在外币募资、海外扩产、国际客户开拓这些需求上，港股是天然的窗口。

三是第二增长曲线。公司正布局具身智能机器人核心零部件，与节卡机器人合资成立星宇智能机器人，星宇股份持股70%。招股书披露，今年上半年公司已向客户交付首批具身智能模组样件。港股募资用途中，具身智能领域的研发被明确列入。

老业务增速放缓、海外产能爬坡、新赛道尚待验证，这是星宇股份在账面充裕情况下仍急于赴港的完整逻辑。

107份解约合同

解约风波始于去年秋招。星宇股份面向全国高校招录440名2026届毕业生，岗位以研发、技术、管理类为主，硕士占比超六成，2026年7月初陆续入职。8月7日，多名应届生提供的面谈录音显示，人力资源部门以"组织架构调整岗位缩编"为由给出二选一方案，要么以"个人原因"离职，拿半个月工资补偿，要么调岗至生产一线，薪资按每小时20元的标准重新核定，约谈中HR还暗示，不配合签字可能影响后续背景调查。

最终107人被解除劳动合同，由于入职即缴纳社保，这批年轻人失去了应届生身份，秋招补录与公考、国企校招的通道一并关闭。

△星宇股份粗暴解约应届生情况。

他们没有去排队劳动仲裁，而是把约谈录音、劳动合同、聊天记录整理成证据链，分头投向港交所上市科，以及宝马、奔驰、大众的供应链合规举报系统，其中梅赛德斯-奔驰的BPO举报系统已正式受理。

8月25日，常州市人社局通报认定，公司协商过程中"方法简单生硬，缺乏充分有效沟通，造成不良影响"，人力资源总监被停职。两天后，星宇股份发布致歉信，向离职应届生发放一次性1.5万元求职生活补贴，3个月内未就业的再补6个月工资。

这已不是星宇股份第一次被质疑用工方式。据媒体梳理，2025年一年内，公司正式员工从10426人降至7532人，净减2894人，同期劳务外包工时从2022年的238万小时增至逾1000万小时。正式工减、外包增的趋势早已清晰，这一次只是把同样的操作，用在了刚入职的应届生身上。

风波之后，H股还有多大把握

回到那个资本市场最关心的问题，这场风波，会不会卡住星宇股份的港股IPO。

从程序上看，星宇股份的H股推进已过半程。今年1月26日首次递表，5月被证监会要求补充材料，7月26日首版招股书六个月期满失效，三天后火速二次递表，保荐人为华泰国际。8月14日，证监会备案通知书到手，有效期12个月，也就是到2027年8月中旬之前，公司随时可以择机发行。

△星宇股份倡导以人为本的家文化。

风波带来的直接冲击，集中在披露与治理两个层面。招股书中多处强调"以人为本的人才发展理念""零重大劳资纠纷记录"，而107人的集中解约、人社局的官方通报，都与这一表述形成明显落差。被解约学生向港交所提交的投诉，已触发上市科关注并转交处理。按港股发行惯例，公司需要在后续聆讯材料中补充说明事件的性质、影响及整改情况，招股书相关章节大概率需要更新重写。

治理层面则是一道更深的坎。星宇股份今年7月刚获秩鼎ESG评级AAA级，位列A股汽车零部件行业242家公司第一。但分项数据显示，环境维度94.18分排行业第3，治理维度88.61分排第15，社会责任维度仅60.84分，排在第92位。评级的光环之下，社会责任一直是那块短板。

对国际投资者而言，这不是小事。星宇是奔驰、宝马、奥迪、大众的一级供应商，欧洲市场贡献了其将近七成的海外收入，塞尔维亚基地完全面向欧洲四大车企供货。欧盟供应链尽职调查相关指令落地后，劳工问题正在从企业内部事务变成全球供应链的准入问题。港股投资者结构以国际长线资金为主，对用工合规、劳资关系的审视本就严于A股。

有市场分析人士指出，在二次上市的关键节点集中压缩人力成本，难以排除优化短期财务指标的考量，但以牺牲校招声誉和员工信任为代价，可能影响国际投资者对其治理水平的评估。

需要说明的是，从规则层面看，港交所对IPO的把关核心是披露真实性、持续经营能力与合规性，一场尚未构成重大违法认定的劳资纠纷，通常不足以构成一票否决。

备案已到手，12个月的发行窗口敞开着，程序上这条路并没有堵死。真正的代价更多体现在发行端，国际投资者的认购意愿、基石机构的邀约难度、发行定价的折让幅度，以及公司此前试图讲给港股市场听的"全球化制造加具身智能"故事，如今都要先过一道治理信任的关口。