知名百年金店，如今却走到了退市边缘。

8月30日晚间，*ST萃华（萃华珠宝）公告，因2025年年报涉及收入、存货等事项核实未完成、审计机构变更受阻，无法按期披露2026年半年报，公司股票将于9月1日开市起停牌。

受此消息影响，8月31日，*ST萃华一字跌停，收于0.77元/股。年内公司股价已重挫近90%，在A股尚未退市个股中位居跌幅榜前列。

这家百年老店，何以至此？

老字号金店，困于跨界

公开资料显示，萃华珠宝创立于1895年，曾为清皇室打造金银礼器，素有“关东珠宝第一店”之称。

不过这家百年老店长期扎根东北，在辽宁具有深厚影响力。沈阳中街总号曾是几代辽宁人婚嫁“三金”的首选地标。直到2009年南下深圳建生产基地、2014年深交所挂牌、2017年在北京故宫开直营店，才真正走出区域、进入全国视野。

图/萃华官网

而如今，公司陷入多重困境甚至濒临退市，这样的反差令人不胜唏嘘。

首先，金价上行持续挤压黄金首饰消费，萃华珠宝黄金主业承压明显。财报数据显示，公司珠宝相关业务收入由2023年的39.56亿元降至2024年的36.46亿元，同比下滑14.38%，公司年报将该下滑归因于金价快速上涨影响消费者消费。2025年上半年黄金产品收入16.15亿元，延续下行态势。

这对萃华珠宝以加盟批发为基本盘的薄利模式形成直接冲击。公司珠宝相关业务毛利率2024年仅11.41%，2025年上半年黄金产品毛利率12.37%，而同期老铺黄金毛利率维持在38%—41%区间、周大福在29%—32%区间，萃华的毛利水平不足头部品牌的三分之一。

薄利批发模式的脆弱性，在金价周期下行中被进一步放大了。公司2024年批发收入占总营收79.23%；主业收入走弱的同时线下渠道同步收缩，门店总数由2024年末的476家降至2025年6月末的455家，半年净减少21家，直营与加盟双双缩减。

然而，真正压垮这家百年老店的，是一场买在高点的跨界。

从2023年起，萃华珠宝通过收购四川思特瑞锂业有限公司51%股权进入锂盐行业，形成“珠宝+锂盐”双业务板块。不仅新增了业务板块，公司股权结构和实控人也发生变化。

这个决定日后成为萃华珠宝发展的重要分水岭。

2023年至2025年，锂价持续暴跌。据公开报道，碳酸锂价格在2022年最高涨至近60万元/吨，到2025年5月回落至约6万元/吨。

受此影响，思特瑞锂业不仅未兑现业绩承诺，反而连年亏损——2023年净利润-1.86亿元，2024年-0.65亿元，亏损一直延续至2025年上半年。这笔被寄予厚望的跨界收购，最终成了“业绩黑洞”。

以2024年为例，思特瑞锂业全年亏损0.65亿元，按51%持股计算，大约拉低萃华合并净利润约3320万元；叠加商誉减值7086万元，锂盐板块合计冲击利润超1亿元。同期珠宝主业营收36.46亿元，同比下滑14.38%，毛利率仅11.41%，毛利额约4.16亿元，靠金价上行勉强维持薄利，自身贡献的经营性利润有限。

另外，本次思特瑞锂业51%股权交易对价为6.12亿元，全部以现金方式支付，大额现金流出直接消耗上市公司货币资金储备。

财报数据显示，萃华珠宝2022年末货币资金尚有8.47亿元，2023年完成收购后货币资金骤降至2.71亿元。

这笔巨额现金流出显著影响账面流动性，公司不得不扩大举债规模。债务总规模由2022年末23.06亿元大幅扩张，有息负债跳升，资产负债率从2022年末58.06%跃至2023年末约69%，并持续维持至2025年9月末68.78%，远高于珠宝行业头部企业40%—55%的水平。

多重风险加身

而锂盐板块的失血，叠加珠宝主业的薄利与金价周期压力，将上市公司本就紧绷的资金链推向断裂边缘。

萃华珠宝的流动性危机爆发始于2026年开年。1月28日，公司首次公告2.34亿元借款逾期；不到十天，逾期规模扩至2.54亿元，45个主要银行账户被法院冻结。2月10日股票被实施其他风险警示，ST的帽子直接扣上。

资金链断裂的连锁反应，迅速从财务层面蔓延至监管层面。2月9日，辽宁证监局以涉嫌信息披露违法违规对公司立案调查。4月，年审机构在存货监盘中发现实存数量与账面结存存在重大差异，年报审计实质性受阻。

而公司早期披露的定期报告显示，截至2025年三季度末，公司合并报表存货余额高达37.23亿元，约占当期资产总额的六成——如此庞大的存货规模却无法提供账实相符的证据，暴露出公司财务或存在深层隐患。同时，公司未能提供收入、成本、合同负债等关键审计证据，2025年年报编制实质停摆。

4月30日，公司未能在法定期限内披露2025年年报及2026年一季报。5月6日，证监会以未按规定披露定期报告为由对公司二次立案。两个月后，7月7日公司股票被叠加退市风险警示，变身为*ST萃华。

公司在深交所互动易平台回复投资者时坦言，公司直营业务基本停滞，公司授权加盟店经营；黄金板块生产经营已基本停滞。

图/互动易

7月，有加盟商向媒体证实，总部已无法向其供货，只能自行从其他渠道采购黄金原料，进货成本随之微增；实体端，沈阳中街总号大门紧闭，原直营的商业城店也因“拿不到货”转为加盟店。

8月4日，公司市值首次跌破5亿元触发交易类退市计时，实控人陈思伟与持股5%以上股东的一致行动人郭英杰收到立案告知书，同日被立案。二人立案事由均为涉嫌信息披露违法违规。

8月6日，辽宁证监局通报初步查明部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市；直至8月30日公司公告因期初数无法确认、审计机构变更未完成，半年报同样难产，9月1日起继续停牌。

从流动性危机爆发，到监管曝出财务资料涉嫌虚假记载的阶段性调查结果，时间仅过去约七个月，规范类、交易类、重大违法类三重退市风险同步高悬于上市公司头顶。

值得注意的是，退市规则实行“先触及先适用”原则，上述多条退市路径中，哪一项条件率先达成，公司股票就将被终止上市。

上海申宜禾律师事务所律师李海权对中国新闻周刊解读，根据现行退市规则及公司公告，*ST萃华退市可能只是时间问题。公司公告明确表示无法在9月6日前披露2025年年报，直接触及深交所退市规则，交易所将决定终止上市。

“至于其余三条路径，结果也可能不太理想：市值仅2.18亿元，已连续18个交易日低于5亿门槛；目前股价跌破面值；重大违法退市方面，辽宁证监局已初步查明部分年度财务信息涉嫌虚假记载，待行政处罚落地后触发。四条路径独立并行，任何一条走完即终结上市。”李海权说道。

多重风险集中叠加，留给* ST萃华化解危机的腾挪空间已经十分有限。

参考资料

多家直营店停业或转为加盟店 *ST萃华年报“难产”股票被实施退市风险警示，2026-07-08，证券日报

记者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

编辑：余源