全球关注点都落在再次打响的伊朗战争上，华尔街深处却已经拉响了另一场大风暴的警报。

巴克莱、瑞银、汇丰、摩根大通和高盛，多家顶级机构发出警告，大宗商品正面临物理性短缺，短缺正推动价格急剧攀升。瑞银已向客户发出明确指示，建议“为大宗商品进入上涨周期而布局”。

凯雷投资集团能源路径首席策略师杰夫·柯里警告，“实物世界的稀缺性”已是当下最值得关注的核心主题，“丰裕的幻觉很可能已成过去”。

杰富瑞在给客户的报告里，将标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数进行比较，显示两者比值目前徘徊于逾五十年来的最低区间——大宗商品正处于历史级低估状态。

类似的估值低谷曾在“漂亮五十”泡沫和互联网泡沫期间出现，随后大宗商品均大幅跑赢股市！

大宗商品进入五十年未有之大低谷，一方面当然是标普500涨得多，另一方面则是大宗商品被“充分压制”。

全球化如同一部高效的财富离心机，在美元环流与跨境资本的驱动下，让资本利益最大化。

美债总规模突破40万亿美元，金融创新层出不穷，越来越高的杠杆，越来越复杂的机制，背后提高的是“纸合约”（信用）含量，通过制造大宗商品丰裕的幻象，逼着每一个供应商给出最低价，还要忍受量化交易在分秒之间一次又一次从每一张订单上攫取利润。

能源矿产开采和加工冶炼，多少年来无法站上舞台。

运输效率越来越高，库存的一个“瓶盖”，能够盖住越来越多的“瓶子”，投资不足，矿产品位下降，供小于求，无数次沦为金融机构“炒作的借口”，换不来扩产的投资。

全球科技公司在大规模投资实体基础设施，数据中心、算力集群、电网升级、储能系统，需要海量工业金属……

大宗商品的实物库存只能在“入不敷出”的结构性短缺里不停消耗减少。

如歌词：如此生活30年，直到大厦崩塌！

如今，去全球化如火如荼，地缘战争引爆炸弹，气候异常火上浇油，在共同孕育大宗商品大风暴！

去全球化如火如荼：

在全球化时代，哪里资源成本最低，就在哪里生产；哪里需求最大，就向哪里运输；库存全球共享，过剩地区补给短缺地区。全世界依靠低成本跨国物流、自由贸易、跨国投资，抹平供给缺口，压制商品价格。

如今贸易壁垒、出口管制，关键矿产本地化成为常态。美国、欧洲、中国和日本都已制定了各自的关键矿产战略计划——安全、可控、自主化已经代替效率。

各国政策的不确定性上升，欧美已扣押俄资产，并多次找借口抢中国投资，矿企、油企不敢做长周期大额资本开支，对跨国投资更是小心翼翼。新增产能不足，也就没有足够缓冲，市场越发敏感，只要风吹草动，就会剧烈跳动。

供应链被迫冗余重构，推高全链条成本，需要更多实物。

与此同时，非盟要建矿产资源联盟，拉美四国要建铜锂资源联盟，多国同步推行国家持股、原矿禁运、配额削减政策，实物资源的稳定供给频频亮起红灯！

地缘战争引爆炸弹：

如果说去全球化是慢刀子，一点点削弱供给韧性，增加实物需求；地缘冲突就是导火索，直接引爆破坏生产和运输的“黑天鹅炸弹”。

美伊战争封锁了霍尔木兹海峡，这里不仅是全球的能源咽喉，控制着全球海运石油贸易的25%和液化天然气的20%，还卡住了全球氨气供应的32%，全球尿素海运的33%，全球硫磺出口的45%，全球海运甲醇的31%—45%，全球聚乙烯/聚丙烯的25%，硫酸二铵/复合肥的50%，石脑油的30%，电解铝的11.8%……直接改变了很多大宗商品的供求平衡！

而且“黑天鹅炸弹的溅射伤害”极其巨大，也门胡塞武装在红海封锁沙特，俄乌也改变了战争打法！乌克兰用远程无人机打击俄罗斯的炼油厂和物流中心，俄罗斯封锁乌克兰港口，导致粮食无法出口。

中东和俄乌的炼油厂持续被炸，导致全球炼油产能捉襟见肘，成品油利润直接爆炸！

高盛认为，目前全球炼厂停产规模较季节性均值高出60%。美国石油学会估算，全球每日原油加工量减少约500万桶——大约是全球总炼油产能的5%。

9月1日，美国柴油炼油利润率（柴油裂解价差）逼近每桶107美元，创历史最高纪录。

这个数字通常只有20多美元。

特朗普紧急着急各大炼油巨头赴白宫会谈，发誓为小型炼油厂提供环保豁免，要求企业扩大产能。

远洋运输靠柴油，陆路长途烧柴油，工农机械用柴油，冬季取暖还是靠柴油！

大宗商品甚至能源本身的生产、运输，都离不开柴油。

比如现在，由于俄柴油出口减少，蒙古国缺少柴油，无法运输焦煤到中国，引爆了焦煤价格。

柴油成本暴涨，意味着能源、矿产和农产品的成本必定上涨！

气候异常火上浇油：

全球变暖仍在加速，极端酷暑，正导致空调用电暴增，推高天然气、煤炭需求；干旱炎热导致水电出力下滑，甚至核电停机。

2026厄尔尼诺还在增强，已引发咖啡和可可等大宗商品价格剧烈波动，并加剧了粮食短缺和通胀风险。

美国国家海洋和大气管理局认为，这次厄尔尼诺现象不但有97%的概率持续至2027年春季，还有81%的可能性在今年发展为“极强”事件，甚至有望创造历史最强纪录！

全球农民可能在面临美伊战争、俄乌冲突造成的“化肥短缺”同时，遭遇干旱、高温或过量降雨……联合国粮农组织最担心小麦和水稻，那会造成粮食危机！

全球化构建的供给缓冲垫正在被层层抽走，地缘冲突点燃现实供给的引线，厄尔尼诺等极端气候又在不断加码风险。大宗商品相对美国股市已跌至极低，柴油裂解价差已破纪录，华尔街已发出预警，大宗商品大风暴必将来袭！

这次要爆涨的大宗商品，不只是金银。