文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

最近A股的体感，用两个字形容，磨人。

科技板块从7月高点下来，一直在底部震荡，所谓站在光里的人，似乎掉进了坑里。高股息、红利这些老登板块，虽然涨得慢，却稳稳地托着指数。市场成交量在低位徘徊，热点快速轮动，让人没有方向。

但把视野拉远，亚洲其他市场却是一片火热。韩国出口逼近历史高位，台湾一季度GDP增速创近39年新高，日本虽然经济复苏缓慢，股市却也有其独特逻辑。

9月的全球市场，到底在演绎什么剧本？A股的科技何时能重拾升势？普通投资者又该如何自处？

赵启欣老师在本周的闭门直播里，把这些问题集中拆解了一遍。今天这篇文章，小巴整理了其中的核心内容，希望能对关注市场的同学有所帮助。

赵启欣老师拥有20余年资本市场投资经验，曾管理规模达30亿的银行理财产品，其管理的私募基金曾获年度十佳荣誉。

赵老师在直播答疑

A股弱平衡的两个真相

最近的市场用三个字概括，弱平衡。成交量不上不下，指数不温不火，存量资金在里面来回折腾。弱平衡之下，要回答两个核心问题。

▶▷老登已见底，科技还需磨。

7月22号国家队增持那天，赵老师在直播里给出了两个基本判断。第一是老登已经见底。第二是科技还需要磨一磨。这两个判断到现在基本都成立。

老登最近表现明显好于科技，本质是市场风格在赔率和胜率之间切换。当大家对科技失去信心的时候，资金就去红利老登这些更稳的地方避险。

科技为什么还要磨？

核心是疤痕效应。一个板块如果在短期内暴涨后又快速回调，比如上半年的光模块、存储，资金在短期内是存在心理创伤的。

就像一个人刚在一只股票上亏了30%，你让他马上再买回来，很难下得去手。市场需要时间来疗愈这种情绪，即便基本面依然强劲。

所以期待科技板块立刻V型反转、创出新高，大概率会失望。它更可能像2026年初的商业航天一样，在底部做一个较长时间的整理，然后才慢慢走出趋势。

▶▷市场只有一条裤子，赔率与胜率的跷跷板。

今年A股最大的约束不是基本面，而是资金。

市场并非没有赚钱效应，但总量资金有限，增量资金不足。在2万亿左右的日成交额下，市场只能维持勉强不死的状态。要到3万亿以上，才可能看到真正的全面活跃。

资金有限的结果就是，市场只有一条裤子穿。

行情好的时候，比如五六月，资金追捧赔率高的方向，AI、光模块、存储，一个月能涨50%甚至翻倍，追求的是超额收益。

赵老师拿足球比赛的赔率举例，佛得角夺冠能拿一百倍，巴西夺冠只有四倍。这就是赔率高的板块。

行情弱的时候，比如当下，资金转向胜率高的方向，高股息、红利、传统蓝筹，一年拿6%股息，追求的是不亏钱的确定性。

这就是为什么科技熄火后，老登和红利反而走强。这跟牛市结束没关系，本质是存量博弈下的风格跷跷板。

海外三强的不同剧本

把视野投向海外，会发现一个清晰的主线，AI正在重塑东亚的出口版图。

▶▷韩国，全球经济的金丝雀，正在高歌。

韩国上半年出口增速48.4%，这个数字看起来惊人，但拆开看更有意思。

半导体出口增长162.4%，电脑出口增长26.2%，但剔除科技和电脑之后，韩国的出口增速直接掉到了1.7%。

也就是说，韩国48.4%的出口增速，几乎完全由AI产业链拉动。其中，对中国出口同比增长64%，对美国增长50%。

作为全球经济金丝雀的韩国，其出口数据对全球景气度极为敏感。当前韩国经济数据向好，说明全球AI资本开支周期仍在高位运行。

▶▷中国台湾，一季度GDP增速创近39年新高。

台湾地区的数据同样亮眼。一季度GDP增速14.55%，创近39年新高。上半年实际GDP增速10.26%，上半年出口增速接近一半。

台湾经济的爆发，同样深度受益于AI产业链。

从产业体感来看，台湾近两年因AI红利而相对受益，这与大陆部分传统产业的下行压力形成了鲜明对比。

▶▷日本，便宜，但缺乏AI叙事。

与韩国、台湾不同，日本的经济数据相对平淡。

全年实际GDP增速只有零点几个百分点，但通胀压力也已经起来，长期国债收益率也站上了高位。日本已经进入加息周期，只是之前因为配合美国降息节奏一直没动，现在不动不行了。

日本股市的投资逻辑跟韩国完全不同。日本占的是一个相对便宜的位置，而非AI驱动。日本市场里基本只有一个跟AI相关的公司，就是铠侠。其他大多是五大商社这种传统生意，业绩很多来自海外。

所以海外配置中，日本作为相对便宜的位置可以正常持有，但不应期待类似韩国AI板块的高弹性。

铜优于金，农业谨慎参与

▶▷黄金，处于均衡位置。

当前黄金处于一个上下均有约束的均衡态。

下方有中国央行增持托底，在美债吸引力下降的背景下，黄金是相对更优的储备选择。上方有美国加息预期压制，降息可能性降低，长期上涨空间受限。

年初赵老师就提过，铜比金好。这一判断已经得到充分验证。过去12个月铜涨幅接近一半，今年以来也涨了快两成。

对于已在高位买入黄金被套的投资者，当前不是割肉时机，但也不要期待快速解套，需保持耐心。

▶▷铜，AI驱动的长期配置方向。

铜是AI产业链中受益的工业金属，数据中心建设、电网升级等需求为其提供了坚实的基本面支撑。即便在美国加息预期下，铜仍创出新高，说明其韧性超出市场预期。

对于普通投资者，铜ETF比铜矿股票更容易把握节奏。

铜矿股票波动更大，去年曾出现一个月涨完六个月涨幅的情况，节奏极难把握。如果9月美国不加息，大宗商品可能迎来阶段性预期差，对铜形成进一步催化。

▶▷农业，厄尔尼诺概念，谨慎参与。

近期市场炒作厄尔尼诺农业概念，本质是因为科技有疤痕效应、老登赔率太低，资金需要寻找赔率看起来不错、股价又在低位的方向。

但除了橡胶等少数本身基本面较好的品种外，大部分农产品，比如咖啡、可可、大豆、种子，都是阶段性炒完即散。赵老师不建议普通投资者参与商品期货博弈。

最后说说操作纪律。

A股一年12个月，可能有10个月都是垃圾时间。这段时间你只能等，但在剩下的1到2个月时间里，市场会快速拉升，如果你因为熬不住而离场，就会错过最关键的上涨窗口。

所以最重要的是三件事，保留本金，规律性兑现利润，均衡配置。

7月初科技板块最火热、身边全是存储业绩增长翻几倍的正面消息时，恰恰是最该兑现利润的时候。不要因为老乡别走的氛围而套在最高点。

另外不要全仓押注单一方向，用高股息、低估值板块托住底线，搭配高弹性科技成长标的，形成攻守兼备的组合。

摔杯只适用于市场出现极端恐慌、大预期差时的左侧布局，比如今年上半年的原油、韩国海力士。日常投资应以守正为主，不要天天期待下一次出奇。

投资中最难的部分，是把道理变成行动。

做一个简单的动作，下次想下单之前，先问自己一句，这笔交易，追求的是赔率还是胜率？想不清楚，就先别动。

*本期内容仅为投资观点分享，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

以上内容来源于赵启欣老师本周的闭门直播，财富增长超级会员专享。

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