近期，受海外美联储加息预期升温影响，A股市场情绪受到明显压制。

就在这一关键时刻，9月10日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。

资本市场下一阶段的目标也随之更加清晰：证监会围绕打造“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这一总目标，提出力争到2030年、资本市场建立40周年之际，高质量发展新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高。其中，“努力把A股市场打造为境内优质企业上市首选地”这一表述，尤其值得关注。

一、“首选地”定调：A股既要增强吸引力，也要提升回报能力

把这一定位放到“十五五”资本市场改革的大框架下看，其指向十分明确。资本市场的竞争力，归根到底体现在两个层面：一是能否持续吸引优质企业、培育高质量上市公司群体，让投资者有更多优质企业可投；二是能否为投资者提供稳定、透明、可持续的回报渠道。换言之，上市端要解决优质企业进得来的问题，投资端要解决资本能否长期配置优质资产的问题。

因此，对普通投资者来说，“首选地”三个字释放出的信号很清楚：未来资本市场改革的重点，将继续围绕提高市场吸引力、提升上市公司质量、增强长期资金力量以及保护投资者合法权益展开。A股需要吸引更多真正具有发展质量和成长潜力的企业，也需要让进入市场的资金更加稳定，让投资者能够更好分享上市公司发展的成果。

这其中最重要的一条主线，就是投资与融资两端正在进一步形成更加协调的关系。此次发布会上，证监会明确指出，投资和融资是资本市场两大基础功能，两者相辅相成、相互作用、相互促进。只有优质企业能够获得合理融资，资本市场才能更好服务实体经济；只有投资者能够获得相对稳定、可持续的投资回报，资本市场本身才能形成更加健康的生态。

二、改革主线：投融资两端再平衡，让好公司进得来、留得住、回报增

从融资端来看，未来发行上市制度的包容性和适应性将进一步增强。证监会提出，将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优覆盖面。

一个值得普通投资者关注的变化是，资本市场服务新质生产力的能力还会继续加强。证监会明确提出，要支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级以及现代服务业、新型消费等不同类型、不同阶段的优质企业发展壮大。这意味着未来A股上市公司结构仍会持续调整，资本市场承载的产业结构也会进一步向科技创新、产业升级和经济结构转型方向靠拢。

但对投资者来说，企业进入资本市场只是第一步。真正决定长期投资价值的，是企业上市之后能否持续成长、能否创造利润、能否给股东带来回报。因此，这一次政策部署中另一条非常重要的主线，就是把提高上市公司质量和投资价值放在更加突出的位置。证监会提出，上市公司是资本市场的基石，“十五五”期间将更加突出“优结构”“防造假”“促治理”“增回报”。

“优结构”意味着继续严把发行上市入口关，同时通过更加适应不同类型企业发展阶段的制度安排，提高资本市场对优质企业的吸引力。

与此同时，常态化退市机制也会继续完善。2024年以来，已有108家公司平稳退市，下一步还将继续加大退市监管力度，发挥强制退市的震慑作用，并加强退市过程及退市后的投资者保护，防止“一退了之”。

一个成熟资本市场，既要让好公司更顺畅地进入，也要让失去持续经营能力、严重违法违规的企业及时退出。只有上市和退市两端都更加畅通，市场资源才能更有效向真正具有竞争力的企业集中。

“防造假”则直接关系到投资者最核心的权益。财务数据是投资者判断上市公司价值的重要基础，一旦财务造假发生，投资者面对的信息就失去可靠性。此次发布会上，证监会明确表示，未来将继续坚持“惩防治”并举、“行民刑”协同，进一步完善财务造假预防、发现和惩处机制，推动重大案件严查快办。

“促治理”同样值得关注。未来监管将深入实施新一轮上市公司治理专项行动，进一步规范控股股东、实际控制人减持行为，加强董事、高管任职、履职、离职全过程监管，引导上市公司进一步健全现代企业制度。归根结底，公司治理水平提高，投资者面对的经营风险和利益侵害风险才能降低。

而“增回报”，可能是普通投资者感受最直接的一项变化。证监会披露，新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红。

未来，监管还将继续引导上市公司增强投资者回报意识，提高回报的持续性、及时性和可预期性。这意味着A股投资逻辑正在进一步强调企业价值本身。

三、生态保障：长钱长投与严监管法治化并进，形成良性循环

当前资本市场正在通过制度改革，让优质企业、长期资金和投资者形成更加稳定的关系。这就引出了此次发布会另一个非常关键的内容：中长期资金。一个市场能否形成长期投资生态，很大程度上取决于资金结构。短期资金占比较高，市场容易受到情绪和预期变化影响；长期资金比例提高，市场的投资期限和价值判断也会发生变化。

此次发布会上，证监会披露，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。

对A股而言，中长期资金持续进入的意义，不只是增加市场资金供给，更重要的是推动市场投资理念进一步向长期投资、价值投资转变。因此，“十五五”期间，证监会明确提出要持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，继续大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金的“稳定器”功能。

这实际上与“首选地”形成了一条完整逻辑：前端，要让真正有竞争力的企业愿意在A股上市；中端，要通过监管、治理和退市制度提升上市公司整体质量；后端，则要让社保、年金、保险资金、公募基金等长期资金更加愿意长期配置权益资产。三者结合起来，资本市场才能逐渐形成企业、资金与投资者之间更加良性的循环。

当然，市场有活力并不意味着降低监管要求。恰恰相反，此次发布会释放出的信号是，未来改革与监管将同步推进。证监会表示，下一步将进一步完善准入、持续监管、退市、交易和机构等全链条监管体系，加快构建行政、刑事、民事有效衔接的追责体系，同时推进监管数智化转型，加强新型业务监管和风险防控。

换句话说，未来的A股会更加重视市场活力，也会更加重视市场秩序。市场长期走强需要信心，信心又来自对规则的信任。投资者相信信息披露真实，相信违法行为能够得到惩罚，相信退市制度能够真正执行，相信自己的合法权益能够获得保护，才更容易形成长期投资预期。

因此，法治保障也是此次发布会的重要关键词。证监会提出，将进一步健全资本市场法律制度体系，修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，同时抓紧推动证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规的制定修改，并进一步完善符合我国国情、市情的投资者保护体系，营造更加公正、公平、公开的市场环境。

把这些政策放在一起看，“首选地”的含义就更加清晰了。A股要成为境内优质企业上市首选地，需要一个更加便利的上市渠道，也需要一个能够持续提供资本支持和长期资金的市场，更需要一个让投资者敢于长期投资、能够获得合理回报的市场。这些变化或许不会在一天之内反映到股价上，却会持续影响A股未来的市场生态。

9月10日这场发布会释放出的政策信号，可以概括为一句话：未来的A股，要让优质企业更愿意来，让长期资金更愿意留，让违法违规者付出更高代价，也让真正愿意长期持有优质公司的投资者获得更加稳定、可预期的回报。

从这个角度看，“努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地”背后，连接的是上市制度、投资端改革、上市公司质量、长期资金、监管执法、退市机制、投资者保护以及资本市场法治建设。对于站在当前市场节点上的普通投资者来说，这才是“首选地”三个字背后真正值得关注的信息量。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

编辑：胡伟