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随着美国部分就业和通胀数据降温，在本周货币政策例会召开前夕，市场对美联储降息的预期再度抬头。眼下，美国利率水平在高位运行日久，已在抑制通胀与推动增长间形成难以弥合的裂痕。美联储持续延迟降息虽有助于在复杂局面中寻找平衡，却不得不以牺牲美国经济活力为代价。

6月5日，美国劳工部发布数据显示，截至5月31日的一周，美国初次申请失业救济的人数攀升至24.7万人，不仅超出市场预期，更达到过去8个月来最高值，这也强化了关于“美国就业市场正在放缓”的看法。6月12日公布的美国5月核心生产者物价指数（PPI）同比增长3.0%，较预期的3.1%有所放缓。在就业和通胀数据降温的背景下，美联储年内两次降息预期出现抬升。

持续的高利率对美国经济的伤害正在显现，美国经济面临的结构性压力尤为突出。企业融资成本长期高企，直接抑制了制造业、房地产等利率敏感行业的投资意愿，部分企业甚至被迫推迟设备更新与产能扩张计划。居民同样承受重压，房贷、车贷等刚性利息支出挤占了可支配收入，导致消费能力持续收缩。需求端的疲软与供给端的停滞相互交织，使得美国经济增长动能不断弱化。同时，美国政府债务的利息负担因高利率环境急剧膨胀，财政政策空间被大幅压缩，公共投资与社会福利支出面临“拆东墙补西墙”的窘境。当经济增速放缓与债务风险攀升形成共振，美国经济的自我修复能力正在遭受严峻考验。

有分析指出，美联储面对通胀风险所表现出的异乎寻常的谨慎，折射出货币政策框架的深层困境。从货币政策效果看，当前的核心通胀率仍高于2%的政策目标，而美国政府推行的关税政策势必通过抬升进口商品价格加剧物价黏性。这种由供给侧冲击引发的通胀与传统的需求拉动型通胀存在本质差异，单纯依靠货币政策工具难以根治。

在美联储的决策逻辑中，维持物价稳定的政策信誉被视为比短期经济阵痛更重要的底线。20世纪70年代滞胀的惨痛教训提醒着政策制定者，一旦通胀预期失控，后续治理成本将呈几何级数增长。这种历史记忆与现实的通胀压力叠加，似乎解释了美联储为何宁愿承受经济减速的代价，也要守住货币政策的可信度。同时，面对美国政府要求降息刺激经济的频繁施压，美联储若积极配合降息，既可能被解读为对行政干预的妥协，又会模糊货币政策与产业政策的边界。这使得美联储在降息决策上表现出超乎寻常的审慎，即便这种审慎正加剧实体经济的痛苦。

当前，美国还面临经济数据信号失真与政策传导机制失效的挑战，经济格局呈现出罕见的矛盾特征。例如，就业市场同时存在用工短缺与裁员加剧的结构性失衡，金融市场则在避险情绪与政策预期之间剧烈摇摆。这种矛盾性使得传统货币政策框架失去明确的导航坐标——既不能将数据波动简单归因为短期扰动，又难以确认经济已步入明确的下行通道。美联储的“数据依赖”模式在此种混沌状态下进退失据，观望等待反而成为最不坏的选择。

美联储的政策选择也是在为前期的政策偏差支付代价。疫情期间，美联储对通胀形势的误判导致加息进程启动过晚，如今为重建政策信誉不得不采取过度紧缩；而政治周期与商业周期的错位，又迫使货币政策承担起本应由财政政策解决的结构性问题。这种多重矛盾的叠加，使得降息决策不再是单纯的经济问题，转而演变为制度韧性、市场信心与政策遗产的综合考量。

如今的美联储，既害怕因政策转向引发通胀复燃，也不敢坐视经济失速酿成衰退。这种两难处境表明，当供给侧冲击、地缘政治风险与传统经济周期形成叠加效应时，单一货币政策工具已难以驾驭复杂的经济现实。或许美联储谨慎行事不失为明智之举，然而对于美国万千企业和普通民众而言，这种等待的成本正在转化为切肤之痛，美国经济的元气也在时间流逝中悄然损耗。（作者：连俊 来源：经济日报）

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