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　　来源：证券之星

　　日前，用友网络（600588.SH）发布了2025年上半年业绩预告，公司业绩持续承压，不仅营收出现下滑，亏损幅度也进一步扩大。

　　证券之星注意到，受云服务业务收入下滑的影响，公司2024年营收终结了多年来的增长态势，且这一下滑趋势延续至2025年。同时，公司的裁员潮仍在持续，离职补偿金的上升，叠加研发投入资本化形成的无形资产摊销增长，导致公司持续亏损。

　　目前，用友网络赴港IPO迎来新进展，旨在强化海外布局，但公司海外收入规模较小，对业绩贡献有限。不仅如此，此举暴露出公司当前资金承压的现状。业绩之外，公司近一年半以来经历三次换帅，创始人王文京再度出山执掌总裁职务，其能否带领公司走出困境尚待观察。

　　01．持续裁员，两年半累亏超38亿

　　7月14日晚间，用友网络披露2025年上半年业绩预告，公司预计2025年上半年营业收入35.6亿元到36.4亿元，同比下降4.3%-6.4%；归母净利润亏损金额为8.75亿元到9.75亿元，同比扩大10.2%-22.8%。

　　对于上半年业绩亏损的原因，公司称其业务经营存在季节性特征，上半年收入占全年收入比重低于上半年成本费用占全年成本费用比重。同时，公司研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增长约1.2亿元，离职补偿金同比增长约0.3亿元。

　　分季度来看，2025年Q1，公司的营收为13.78亿元，同比下降21%；归母净利润为-7.36亿元，同比下滑62.41%。经测算，公司在Q2的营收为21.82亿-22.62亿元，同比增长6.1%-10%；归母净利润亏损金额为1.39亿-2.39亿元，同比减亏29.7%-59.1%。

　　可见，用友网络上半年业绩下滑主要受Q1的拖累，公司将该季度亏损归因于收入下滑、研发投入形成的资本化无形资产摊销金额以及离职人员经济补偿金上升。

　　证券之星注意到，用友网络在2024年进行了大规模裁员。2024年年报显示，公司进一步优化业务组织结构，并严格控制人员规模。截至2024年末，公司员工总数为2.13万人，较上年末减少3666人。因离职补偿金增加1.42亿元，公司当年管理费用同比增长10.14%，达到12.2亿元。

　　进入2025年，公司的裁员并未停止，公司一季度员工数量相较去年年末减少1689人，离职人员经济补偿金同比增加1992万元。裁员并未达到降本增效的目的，反倒成为公司亏损的原因之一。

　　此轮大规模裁员的背后，与公司2023年启动的最大一次组织模式变革有关。彼时，公司将大企业客户业务由原来的以地区为主的组织模式升级为以行业为主的模式，导致公司覆盖全国市场产生的差旅费、市场费用增加较多，大幅推高了公司的成本及费用，公司也在该年度出现亏损。

　　2023年，公司销售费用为27.43亿元，同比增长22.7%，创2001年上市以来新高；公司在该年度归母净利润为-9.33亿元，同比由盈转亏。

　　2024年以来，受裁员经济补偿金增加、收购子公司商誉减值、投资损失等多重因素影响，公司在该年度亏损进一步加剧，其归母净利润为-20.61亿元，创下上市以来最大亏损。经计算，公司近两年半累亏金额约38.69亿-39.69亿元。

　　02．营收持续下滑，公司频繁换帅

　　具体到业务上，自2016年启动用友3.0战略起，用友网络便开启了从软件服务向云服务的全面转型。2020年，公司发布了用友商业创新平台YonBIP，标志着用友3.0战略进入第二阶段，即云服务从产品服务模式升级为平台服务模式。

　　随着云服务转型战略的加速推进，云服务业务已成为用友网络的营收支柱，在2024年为公司贡献了超七成的收入。

　　证券之星注意到，近年来公司的云服务业务增长动能减弱，其营收增速由2021年的55.5%下滑至2023年的11.6%。2024年，受部分客户需求延后、签约金额同比下滑等因素影响，公司云服务业务营收同比下滑3.4%至68.5亿元。

　　受此影响，公司2024年总营收为91.53亿元，同比下滑6.6%，这也是公司自2001年上市以来收入首次出现下滑。

　　细分到客户群体来看，公司三大客户群体的收入均出现下滑。2024年，公司大型企业客户、中型企业客户、政府与其它公共组织客户业务的收入分别为58.64亿元、12.51亿元、9.07亿元，分别同比下滑10%、9.7%、7.7%。其中，大型企业客户作为公司的核心客户群体，其核心产品的YonBIP续费率同比出现下滑了1.4个百分点，为91.5%。

　　2025年一季度，用友网络的营收持续下滑，同比跌超两成。公司称收入下滑主要受2024年第四季度以及今年1月份合同签约金额同比下降，以及公司加快推进软件业务向订阅模式转型等因素影响。

　　证券之星注意到，近年来，公司在加速向云服务业务转型的同时，其毛利率逐年走低，由2017年的71.43%下滑至2024年的47.54%。今年一季度，公司的毛利率进一步下滑至39.1%，同比下滑了11.7个百分点。

　　业绩承压之下，用友网络创始人王文京重回一线，担任公司总裁一职。据公司3月29日公告显示，因工作调整原因，黄陈宏自2025年4月1日起不再担任公司总裁职务。同时，公司决定聘任董事长王文京兼任公司总裁，任期自2025年4月1日至公司2025年年度股东大会选举出新一届董事会并聘任公司高级管理人员之日止。

　　证券之星注意到，近一年半以来，公司总裁职位已经历了三次更换，最初由创始人王文京执掌，随后先后交棒给陈强兵和黄陈宏，最终又重新回到了王文京手中。黄陈宏更是任职不足3个月，便宣布卸任。

　　03．海外业务难扛大旗，资金链承压

　　目前，用友网络赴港上市迎来新进展，公司已于6月27日向港交所正式提交港股招股书。

　　今年4月下旬，用友网络曾对外披露，为推进全球化2.0战略、加强与境外资本市场对接，公司正筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市。

　　据了解，2023年5月，公司召开全球化2.0战略发布会，在进一步深耕东南亚

　　市场的同时，启动拓展欧洲、北美、日本、中东市场，并计划3年内覆盖100+个国家。2025年一季报提到，公司正积极拓展美洲、欧洲及中东市场，服务中企出海和海外本地企业的数智化。

　　结合业绩来看，尽管用友网络近年来海外市场收入呈逐年上涨的趋势，但其业务体量较小，贡献有限。2024年，公司的海外市场收入仅为2.18亿元，同比增长6.74%，较2023年的33.19%明显放缓，占总营收的比重仅为2.38%。

　　此次港股IPO，公司将募投资金投向前沿科技（包括AI）的研发和产品的迭代升级、全球能力及体系建设、用于开发及升级生态伙伴合作平台以及智能一体化客户运营平台，以及营运资金及其他一般企业用途等。

　　进一步研究发现，用友网络当前账上资金紧缺有关。近五年来，公司的短期借款及一年内到期的非流动负债持续攀升，前者由2020年的23.75亿元增至2024年的43.58亿元，后者则由0.45亿元增至12.33亿元。

　　截至2025年一季度，公司货币资金及交易性金融资产共计46.18亿元，同比下滑28%，而公司短期借款及一年内到期的非流动负债共计54.23亿元，账上资金难以覆盖其短期债务。（本文首发证券之星，作者|李若菡）