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曾经凭借默沙东HPV疫苗代理权创造8年117倍增长神话的智飞生物，如今正深陷生死困局。
业绩“跳楼”：从百亿盈利到首度亏损
Wind最新数据显示，智飞生物的业绩曲线如同失控的过山车：2023年尚坐拥529亿元营收与81亿元净利润，2024年却惨遭腰斩——营收缩水至261亿元，净利润暴跌75%至20亿元。更触目惊心的是，2025年一季度公司惊现上市15年来首次单季亏损，亏损额达3.05亿元。其股价从2021年146元高点坠落至20元区间，近3000亿市值灰飞烟灭。
HPV库存“炸弹”：222亿存货压垮现金流
危机的核心在于HPV疫苗市场的急速冰冻。2024年，智飞代理的默沙东四价HPV疫苗批签发量暴跌95.5%，代理业务收入骤降52.5%。更致命的是，公司存货如滚雪球般膨胀——从2023年末的90亿元激增至2024年末的222亿元，2025年一季度仍高达219亿元，且多为保质期仅36个月的HPV疫苗。
以当前季度23.7亿元营收计算，清空库存需超9个季度，而国产九价HPV疫苗（如万泰生物499元/支产品）以不到进口四成的价格杀入市场，让智飞的高价库存面临巨额减值风险。现金流同步崩塌：2024年经营性现金流由正转负至-44亿元，同比剧降149.6%。
转型困局：代理崩塌，自主业务难当大任
当“摇钱树”变“烧钱树”，智飞的突围尝试举步维艰：
代理业务：新引入的GSK带状疱疹疫苗遭遇长春高新子公司百克生物的性价比狙击；
自主疫苗：2023年收入暴跌69%至10亿元，2024年微增后占比仍不足5%；
GLP-1豪赌：控股宸安生物进军减肥药赛道，但后者尚无商业化产品且持续亏损，而国内同类管线已超50条，巨头环伺下前景未卜。
147亿短债压顶，60亿发债杯水车薪
财务危机持续发酵：截至2025年一季度，公司现金仅剩30.7亿元，短期债务却高达147亿元。为解燃眉之急，智飞紧急通过60亿元公司债发行预案，但即便全额偿债，资金缺口仍超50亿元。雪上加霜的是，一季度财务费用同比暴增10倍至6627万元，债务利息正成为新的“绞索”。
结语：
从代理神话到库存梦魇，智飞生物的困境折射出“单一爆品依赖”模式的致命脆弱。当222亿HPV疫苗库存与147亿短债形成死亡螺旋，60亿输血仅能暂缓危机。在GLP-1等新战场强敌环伺的当下，这家曾经的疫苗巨头能否找到真正的第二曲线，仍是一个充满凶险的问号。其命运转折，或将成为医药行业转型的经典教案。
本文结合AI工具生成