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【央视新闻客户端】; 

欣旺达都能在资金、市场与法律的多重压力下，成功突围并实现其全球化野心，是摆在这家老牌电池企业面前的一场大考。

近日，中国锂电池巨头欣旺达正式向港交所递交H股上市申请，试图在深交所和瑞交所上市之后，完成其“A+H+GDR”的三地资本布局。

在动力电池行业“内卷”加剧、市场竞争白热化的当下，欣旺达赴港IPO，意图通过募资谋局出海，寻找新的增长空间。然而出海之路上，欣旺达不仅面临着头部企业的激烈竞争，还卷入了多起海外专利诉讼之中，地缘政治的复杂变化也为其出海增添了重重不确定性。

能否在资金、市场与法律的多重压力下，成功突围并实现其全球化野心，无疑是摆在欣旺达这家老牌电池企业面前的一场大考。

欣旺达，这家自1997年起步于深圳民房的小作坊，经过多年发展已成为全球锂电行业的“隐形冠军”，手机电池市占率全球第一，动力电池也跻身全球前十。

从营收看，欣旺达增长势头看似不错。2022年至2024年，欣旺达分别实现营收521.6亿元、478.6亿元和560.2亿元。归母净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元，复合年增长率为17.5%。2025年一季度，收入同比增长12.0%至122.89亿元，归母净利润同比增长21.3%至3.87亿元。毛利率也呈现上升趋势，从2022年的12.0%提升至2025年一季度的15.4%。

这些数字看似乐观，但深入分析其业务结构和财务指标，便能发现欣旺达深陷诸多困境之中。

欣旺达的营收主要由消费类电池、动力类电池和储能系统三大板块构成。其中，消费类电池业务是其“基本盘”和最稳定的利润来源，2024年贡献了54.27%的营收，毛利率也从2023年的16.2%升至2024年的18.3%。但在消费电子市场增长放缓、竞争加剧背景下，消费类电池业务的营收增速也明显放缓，2024年仅增长6.52%。

欣旺达近年来倾力投入的动力电池业务，虽然近年来营收规模迅速扩大，增速也很猛，但其毛利率却惨不忍睹。2024年，欣旺达动力电池业务的毛利率仅有8.80%，同比下滑2.42个百分点。这与同期宁德时代、国轩高科和亿纬锂能等头部企业形成残酷对比，仅有三分之一甚至更低。

更严峻的是，欣旺达动力电池子公司长期处于巨额亏损状态。2022年至2024年，欣旺达动力年内亏损分别为12.60亿元、15.68亿元和18.55亿元，累计亏损近47亿元。这种持续的“流血扩张”，无疑成为母公司业绩的沉重负担。

在储能领域，欣旺达虽有突破，如2024年储能系统收入18.89亿元，同比增长70.19%，毛利率达20.39%。然而，其在招股书中披露的储能系统平均售价区间，2022年至2025年一季度仅为0.1-0.2元/Wh，远低于业内普遍认为的电芯成本价（0.3元/Wh以上）。尽管公司解释称毛利率的提升得益于成本控制、规模扩大和高端产品占比提升，但这种低价策略，虽能快速抢占市场，却也招致市场对其盈利模式可持续性的担忧。

欣旺达的资产负债表也直接体现出其资金链的紧绷状态。截至2025年一季度末，公司资产负债率高达64.59%，远高于行业均值。未偿还债务高达282.87亿元，其中约49.7%将于一年内到期，短期偿债压力巨大。账面上在手现金虽有107.52亿元（截至2025年一季度末），但短期借款也高达102.97亿元，现金几乎被短期债务完全覆盖，资金腾挪空间极为有限。

应收账款问题更是突出。2024年末，欣旺达应收账款达160.79亿元，同比增长34.6%，相当于2024年净利润的11倍；周转天数攀升至111.15天，创12年来新高，而宁德时代同期仅为66.05天。巨额的应收账款不仅占用大量资金，也反映出公司在回款方面面临不小的压力。高达83.16亿元的存货（截至2025年一季度末）也处于较高水平，如果未能保持最佳库存水平并有效管理，可能会产生额外减值。

为缓解资金压力，欣旺达在过去几年频繁尝试融资。2018年以来，公司通过定增和可转债累计筹资逾180亿元，资本开支年均复合增速超60%。但2023年的两大融资计划——分拆欣旺达动力创业板上市及48亿元定增均告失败。公司在2024年还终止了总投资140亿元的宁乡和珠海项目，直接叫停两个大型投资计划，无疑是资金压力下的无奈之举。

欣旺达诸多困境，是其在多线扩张、尤其是在动力电池领域“流血抢地盘”策略下的必然结果。在资金链高度紧张、债务高企、盈利能力亟待改善的背景下，赴港IPO成为其缓解燃眉之急、争取新一轮发展空间的必然选择。

欣旺达赴港IPO的一大目的，便是为公司的全球化战略募资。招股书披露，拟募集资金将用于海外生产基地建设、全球销售网络扩展、研发投入、数字化升级以及潜在投资并购等。这与宁德时代、亿纬锂能等头部企业近年来的出海步伐不谋而合，在中国锂电企业在本土市场“内卷”加剧、产能过剩的背景下，纷纷将目光投向海外。

当前中国动力电池市场竞争格局已趋于固化。2025年1-5月，宁德时代、比亚迪、中创新航合计市占率高达73.22%。欣旺达虽以2.87%的份额排名第七，但与头部阵营的差距明显。在这样的市场环境下，二线厂商的生存空间被持续挤压，要扩大体量、实现降本增效，出海无疑是重要突破口。

欣旺达近年来也确实加速了海外布局。2023年7月，公司投资19.6亿元在匈牙利建设首座欧洲电池工厂；2024年7月，在越南投资不超过20亿元，加注消费类锂电池生产；2025年3月，其在泰国投资额超百亿元的海外最大电芯生产基地也已获得当地批准建设。这些大手笔的海外投资，显示出欣旺达对全球市场的渴望。选择越南、泰国等东南亚国家，除了看重当地低成本劳动力和地理区位优势外，更重要的是希望规避如美国IRA法案等欧美政策的关税壁垒，实现产品“原产地洗白”，从而更顺畅地进入欧美市场。

然而，这条出海之路远非坦途，欣旺达不仅要在激烈的市场竞争中艰难求生，更在法律和地缘政治的夹缝中面临重重挑战。

在国际市场上，出海并非独辟蹊径，宁德时代、亿纬锂能等中国锂电巨头，甚至包括韩国LG新能源、日本松下等国际巨头，都在全球范围内激烈竞争。宁德时代已成功登陆港股市场，享受外资加持带来的溢价空间，并积极在全球设厂。亿纬锂能也紧随其后递表港交所。欣旺达作为二线厂商，要在海外市场与这些巨头掰手腕，难度可想而知。即便进入海外供应链，欣旺达也面临议价能力较弱的问题。其动力电池海外收入占比约18%，但毛利率较国内业务低2.3个百分点，反映出在国际市场上产品定价的弱势，难以获得与品质匹配的高溢价。此外，其动力电池主要应用于欧洲市场的入门级车型，在技术实力和国际地位上仍有提升空间。

比市场竞争更棘手的，是来自海外的专利诉讼围剿。

欣旺达近期在德国遭遇的系列专利侵权诉讼，给其出海之路亮起“红灯”。由韩国LG新能源和日本松下发起设立的电池专利池——郁金香创新（Tulip Innovation），自2024年5月成立以来，便对中国电池企业发起多起专利诉讼。

2025年5月22日，德国慕尼黑地方法院已就两项关于电池隔膜SRS涂层相关的专利对欣旺达下达禁令，禁止其在德国销售相关电池产品。这不仅是德国法院颁布的首例涉及汽车电池的禁令，也意味着欣旺达相关产品在德国市场面临停售风险。

2025年7月17日，慕尼黑地方法院第七庭又追加了第三项禁令，源于Tulip根据欧洲专利EP2378595 B1对欣旺达提起的诉讼，该专利涉及电极和电池隔膜的组合。法院判决，欣旺达有义务召回和销毁其直接或间接拥有的任何剩余侵权电池，原则上向Tulip支付赔偿金，并提供详细会计信息以计算赔偿。这三项禁令意味着欣旺达在德国市场的产品销售渠道被直接掐断，相关业务线可能面临被起诉、被禁售、甚至被召回的风险。“三连击”式的专利围剿，对正在谋求国际化发展的欣旺达来说，无疑是沉重打击。

欣旺达已就涉案专利向欧洲专利局提起无效诉讼。然而，专利诉讼周期长、成本高，且结果难以预测。在此之前，已有珠海冠宇和比克电池两家中国锂电企业与Tulip达成许可协议，这可能形成“诉讼示范效应”，迫使后续中国电池企业接受更高的许可费率，或者面临被禁售的命运。这些专利，特别是LG化学在2005年申请的隔膜相关基础专利，涵盖陶瓷涂层隔膜的核心设计，由于其在锂电池中的基础性地位，使得中国企业在短期内难以完全规避。

日韩企业选择在这些基础专利到期前（多在2025-2030年），集中发起诉讼，最大化其剩余价值，同时意图压制中国电池企业的海外扩张速度，将其锁定在“制造端”，自身则占据价值链顶端。

除了法律风险，复杂多变的地缘政治也为欣旺达的全球化战略蒙上阴影。美国近年来对华实施的“对等关税”政策以及《美国对外投资规则》，对中国出口企业造成了普遍影响。虽然欣旺达多次强调其产品出口主要为间接销售，直接出口美国比例极小，但这并不能完全消除地缘政治带来的不确定性。

欣旺达此次赴港IPO，拟将募集资金用于海外生产基地建设、全球销售网络扩展等国际战略。如果规则限制美资投资中国电池企业，将直接影响欣旺达港股发行的国际认购。

更严峻的是，技术合作渠道受阻或将延缓其海外工厂建设进程，而公司计划中的“海外建设新生产基地”恰是港股募资的主要用途之一。

此外，中国企业在海外市场仍然面临被质疑“技术来源”或“专利抄袭”的制度性偏见。

在全球新能源产业加速重构的背景下，地缘政治的紧张态势可能导致贸易保护主义抬头，使得欣旺达的全球化战略从“跳板”变成一场严峻的“考验”。

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