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【央视新闻客户端】

专题：财富领航征程丨金融新启航

　　作为金融市场的重要组成部分，牛市是投资者实现财富跃升的黄金窗口， 随着指数持续上行，市场对牛市是否真正启动的讨论愈发热烈。当前背景下，如何在牛市抓住财富风口？如何搭建科学的全球资产配置？本期《财富领航征程》对话上善资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事夏春。

　　近期，A股市场强势爆发，牛市特征显现。在夏春看来，本轮A股的逆转时刻始于去年9月底的政策发力，除中央各部委将执行“五只箭”政策（宏观逆周期调节、扩大内需、优化营商环境、房地产止跌回稳、提振资本市场）外，最大的驱动力来自估值和叙事（信心）逆转，以及中国应对美国贸易打压的底气和韧性。

　　不过，夏春在看好政策发力、投资者热情上升带来市场行情延续的同时，也提醒投资留意可能的逆转。一方面，美国虽与一些国家达成贸易协议，但条件仍然苛刻；另一方面，A股上市龙头公司市占率虽高，但创造利润能力弱的局面在GDP平减指数持续负增长九个季度下，短期内难以改善，A股仅靠估值修复的后劲可能不足。他强调，长远来看，在波动高的A股市场需坚持做逆向投资，而非盲目跟风，指数增强和股少债多的策略更适合普通投资者。

　　谈及投资者关心的资产配置方法，夏春建议使用“金字塔配置”法，即40%资金配置安全性高的银行存款、保险产品（储蓄分红险等）、货币基金、黄金等；30%配置债券类基金；20%配置权益类基金、平衡高成长基金与高股息基金；10%配置私募基金、加密资产等。

　　多重政策利好助推A股牛市行情，坚持“逆向投资”思维

　　根据近期政策动向、市场表现等，夏春分析称，2025年A股呈现牛市行情。截止到8月18日，上证涨幅11.23%，北证50涨幅51.8%，70%个股上涨，三分之二基金正收益。

　　他表示：“本轮A股的逆转时刻始于去年9月底的政策发力，除了中央各部委将执行‘五只箭’（宏观逆周期调节、扩大内需、优化营商环境、房地产止跌回稳、提振资本市场）政策之外，最大的驱动力来自估值和叙事（信心）的逆转，以及中国应对美国贸易打压的底气和韧性。”

　　在夏春看来，今年A股的涨幅主要在中美暂缓加征关税之后。谈及逆转背后的原因，他将其总结为两大关键词，即“觉醒”和“清醒”，此意味着，除了投资者的信心回复，也与决策部门坦诚经济下行压力，积极出台促消费与去产能政策有关。

　　不过，站在现在的时点看待A股，在看好政策发力、投资者热情上升带来市场行情延续的同时，夏春也提醒投资者留意可能的逆转。

　　一方面，美国虽然与一些国家达成贸易协议，但条件仍然苛刻。市场预期的中美谈判结果，仍然充满变数。虽然上半年经济数据表现较好，但下半年经济仍然有压力；另一方面，A股上市龙头公司虽然市占率高但创造利润能力弱的局面，在GDP平减指数持续负增长九个季度下，难以在短期内改善，A股仅靠估值修复的后劲可能不足。

　　近期有数据显示，A股投资者的盈亏状况与账户资金高度正相关，大部分账户资金在100万以下的投资者即使在牛市行情也亏损。

　　夏春强调，长远来看，在波动高的A股市场要坚持做逆向投资，而非盲目跟风，指数增强和股少债多的策略更适合普通投资者。

　　他表示，今年A股和全球股市一样，在4月因为特朗普宣布对等关税后出现大幅回撤，又随着关税暂停而开启稳步上涨，板块之间的轮动也相对有序。

　　谈及“潜力股”，夏春表示，其通常集中在高成长性行业，例如AI算力、半导体与先进制程、AI终端、智能能网联汽车、智能机器人、低空经济，以及服务消费升级领域。

　　具体来看，驱动因素包括：第一，全球AI算力需求爆发，CPO技术因为低能耗，高集成优势成为数据中心光通信的未来趋势。第二，国内半导体厂商的AI芯片获头部云厂商认可，叠加国产替代政策支持；芯片价格进入上涨通道，上市企业业绩高增。第三，AI终端市场规模预计在5年内突破5万亿元；高阶智能驾驶需求增长，车路云一体化将创造数千亿增量市场；物流与养老机器人需求激增。第四，今年低空经济市场规模预计突破1.5万亿元，2035年可能达到今年的四倍；电动垂直起降飞行器进入商业化元年。第五，服务消费（如旅游、医疗、教育）成为新增长点， 2025上半年服务零售额同比增长5.3%，增速高于商品消费。平台经济通过精准补贴激活服务需求，民生服务渗透率进一步提升。

　　除此以外，他也表示，以旧换新推动消费升级，家电和智能家居（例如洗烘套装、净水设备、AI新风空调等）升级也成为消费板块新热点。

　　未来银行股走势取决净息差企稳等因素，优质企业仍可能取得超额收益

　　2025上半年，中国金融市场中银行股逆市大涨，国有大行股价更是创下历史新高，在夏春看来，大涨的原因在于受到政策红利、高股息吸引力、估值修复和经济复苏预期等多重因素驱动。

　　具体来看，监管部门对系统重要性银行的流动性支持政策持续加码，如降准、存款利率下调等，降低银行负债成本，缓解净息差压力；国有大行股息率在5-7%，高于存款利率，吸引社保、险资等长期资金增持；工行、农行等首次实施中期分红，提升股东回报率，增强市场信心；银行市净率仍然处于历史地位，房贷利率下调、首付比例降低、贷款结构优化（绿色金融，科技贷款占比提升）等措施缓解了银行资产质量担忧。

　　展望下半年，他认为，银行股走势将取决于净息差企稳、资产质量改善、政策支持力度等因素，优质企业仍可能获得超额收益，但板块整体收益可能收窄。不过，未来，央行进一步降准或调整LPR将缓解银行负债端压力。而优质区域性银行零售不良率改善，贷款久期较短，能够更快受益于利率环境改善。但需留意的是，房地产风险并未完全出清，需警惕宏观经济下行、信贷需求疲软等潜在风险。

　　现如今，中长期资金入市正在深刻改变A股的运行逻辑，那么，未来中长期资金在A股将扮演怎样的角色？对此，夏春认为，中长期资金（以社保、险资和公募基金为代表）的持续流入对A股整体是系统性长期利好，将推动市场从散户主动转向机构主动，从短期博弈转向长期价值投资。

　　首先，2025年中长期资金预计为A股带来1.4-2.3万亿元增量资金。未来3-5年，机构投资者持股比例将从目前的25%提升至35%以上。同时，中长期资金换手率低，有助于平抑短期投机带来的市场波动。而在2016-2023年外资持续流入期间，上证年化波动率明显下降，提升了市场定价效率。在市场下跌时，中长期资金逆势加仓，为市场提供流动性支撑。

　　其次，中长期资金偏好现金流稳定，分红率高的标的（如银行、公用事业），同时布局符合国家战略的科技成长股（如半导体、新能源）。2025年险资试点基金重点配置高股息龙头，并逐步向中证A500中的科技企业渗透。

　　第三，中长期资金通过参与定向增发，行使股东权利等方式，推动上市公司优化治理结构（如提高分红比例，减少无效并购），降低上市企业融资成本等，支持科技创新与实体经济。

　　何为科学的全球资产配置？哪些人需要做好全球资源配置？

　　现如今，全球资产配置已成为抵御风险的必要选项，对此，夏春从自身工作经历角度阐述称：“2008-2015年，我在香港大学金融系任教，2015年至今又先后担任两家在美国上市的财富管理公司研究部总经理、首席经济学家，带领团队进行全球宏观、产业发展、投资策略和全球资产配置的工作。目前在一家家族办公室为上市公司高管和超高净值家庭从事资产管理与财富管理的工作。在我看来，近年来，资产配置的重要性已经越来越为大众了解，但真正掌握科学方法进行配置的机构和投资人仍是少数。”

　　相比于单一市场投资，夏春认为，科学的全球资产配置可以利用黄金、大宗商品、房地产，以及加密货币与传统股债市场的低相关性，平滑整体收益分散风险；抓住高成长经济体和板块带来的增长红利；利用不同国家的主导产业差别（如美国科技、欧洲高端制造、中国新能源），通过全球布局优化行业配置；而持有多币种，则可降低人民币汇率波动对财富的侵蚀。

　　除此之外，他认为，全球配置还可以帮助优化税务与财富传承。其中，部分海外市场（如新加坡等）税率较低，合理配置可优化税务结构；家族信托、离岸架构等全球资产配置方式有助于财富跨代传承。

　　不过，他也直言：“具体到落地的策略，要根据每个家庭不同的风险偏好，收入结构，现有资产状况等多方面的情况来进行设计。”

　　那么，哪些人需要做好全球资源配置？夏春表示，很多人认为只有高净值人群（例如可投资资产大于600万元的家庭、企业家群体、或者计划移民的家庭）才需要全球资产配置，但事实上，现在普通人都可以通过基金公司投资与主要经济体（美国、日本、欧洲、中国香港等）大盘指数或者大宗商品挂钩的基金来实现基础的全球资产配置。

　　谈及资产配置方法，夏春建议，可以使用最基础的金字塔配置方法，即40%资金配置安全性高的银行存款、保险产品（储蓄分红险、重疾险、寿险、财险等）、货币基金、黄金等；30%配置债券类基金；20%配置权益类基金、平衡高成长基金与高股息基金；10%配置私募基金、加密资产等。

　　“比例因人而异，建议投资者与专业机构合作来解决实施中遇到的难题。”夏春提醒，虽然市场上金融产品众多，各种观点争论不休，让人眼花缭乱，但只要掌握一些基础知识，采取大道至简的方法，便可以取得不错的结果。投资者可以从了解投资心理学和ETF投资方法入手，以此掌握金融投资的核心规律，避免“走弯路”。

　　ETF产品供给从单一宽基向多元化策略扩展，利率债ETF等逐渐丰富

　　在夏春看来，国内ETF生态在短时间内经历了显著变革，从产品供给，流动性管理到投资者结构均发生了深刻的变化。未来，行为发展将围绕产品创新、流动性优化和机构化深化等方面展开。

　　首先，ETF产品供给从单一宽基（沪深300，中证500）向多元化策略扩展，其一，红利、低波、成长等策略ETF加速涌现；其二，主题与行业（例如科技创新、AI、新能源等）成为市场热点；其三，利率债ETF、商品ETF逐步丰富。

　　其次，流动性管理上，做市商覆盖率提升。截止到2025年6月，上交所98%的ETF有做市商覆盖，部分产品拥有20多家做市商，有利于减少价格异常波动。相应的，费率竞争加剧，投资ETF的成本进一步降低，头部ETF的市场占有率提高，形成良性循环。

　　第三，投资者结构向机构化、长期化转变。险资、社保加大配置，汇金2025年二季度增持沪深300ETF超过1300亿元，成为市场稳定器。

　　展望未来，夏春认为中国ETF市场有以下几大看点：

　　首先，产品创新将成为新的核心竞争力。结合AI技术与最新研究成果，多资产ETF（包含股票、债券、大宗商品、房地产信托基金等）的发展可以满足投资者多元配资需求；主动型与Smart Beta产品，可以在被动跟踪基础上加入量化因子，增强收益；跨境ETF扩容将深化与港股、美股、新兴市场的互联互通。

　　其次，进一步优化市场流动性，可能引入国际著名做市商提升竞争效率；采取区块链技术提升清算效率，探索T+0结算。

　　第三，未来可能开放个人养老金账户投资ETF，为市场带来长期增量基金。保险资金提高权益和黄金配置都将对市场产生深远的影响。

　　最后，投资者掌握金融基本知识和规律，了解ETF产品相对主动管理型基金的优势，成为理性和成熟的投资者，享受资本市场发展带来的财产性收入。

　　全球贸易的蓬勃发展及数字经济的崛起，为跨境支付行业带来前所未有的机遇。

　　夏春指出，中国跨境支付行业受益于全球贸易数字化、人民币国家化、数字人民币试点，以及“一带一路”倡议的深入提交，正处在高速发展阶段，行业规模持续扩大，创新技术不断涌现。

　　“2025年上半年，尽管美国发起对等关税，中国仍然取得了进出口总额同比增长7.2%，达到21.8万亿元。”夏春表示，中国对“一带一路”国家进出口额达到11.3万亿元，占外贸总额的52%。头部支付机构加速出海，已经获得全球60多个国家的支付牌照，覆盖欧美，东南亚等核心市场。与此同时，6家外资银行介入CIPS系统，推动人民币国际化。此外，稳定币和区块链技术降低跨境汇款成本，实现支付即结算功能；数商云等平台通过多币种智能结算引擎，帮助企业减少汇率损失70%，结算效率提升80%。

　　不过，夏春也直言，跨境支付面临着合规压力、汇率波动、市场竞争加剧等挑战，企业需要通过技术升级、生态协同、本地化布局等策略来迎接挑战，保持优势。

　　具体从合规方面看，不同国家的政策存在差异（欧盟的AML，美国KYC，中国外汇管制），企业需要持续适应。此外，出海的支付机构出现同质化，东南亚市场已趋饱和，需要根据本地化支付偏好进行技术升级，适配本地习惯；未来数字人民币将与CIPS，SWITF形成协同，区块链等Web3技术可能重塑跨境支付格局，企业需要提前布局抢占先机。