上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的一席“鸽”派讲话，一度推动以美元计价的国际黄金跳涨。不过，随着市场的情绪渐渐趋于稳定，国际金价重回震荡模式。市场投资者正在等待更多与美联储未来货币政策相关的数据以及信息，以便作出更加准确的判断。

虽然目前市场预计美联储大概率将在9月开始降息，但在美联储9月货币政策会议结果正式出炉前，一切均存在变数。特别是当前美联储内部在降息问题上存在明显分歧的情况下，市场需要等待更多的线索。

8月25日，国际金价小幅震荡下挫。国际现货黄金价格小幅下跌0.16%，报收于每盎司3366.25美元。在美联储9月货币政策会议召开前，美国8月的非农就业数据以及消费者价格指数（CPI）将先行公布。这两项关键的经济数据或将在一定程度上影响美联储决策者们对于货币政策调整路径的判断。

从短期来看，美联储的货币政策调整方向将成为影响国际黄金价格表现的重要因素之一。未来随着更多关键经济数据的出炉，市场投资者的情绪以及判断或随之发生变化，进而影响到国际黄金市场的表现。

从中长期的角度看，支撑国际黄金价格的利好因素依然存在。中国银行研究院分析认为，当前支撑黄金价格的核心逻辑尚未发生实质改变。一方面，特朗普“对等关税”政策博弈仍在持续，其反复性及潜在的连锁反应支撑着黄金的避险价值；另一方面，美国巨额债务负担和财政赤字的持续扩张，侵蚀美元长期信用，黄金作为“非主权货币”资产，其配置吸引力仍存。此外，地缘政治紧张局势持续，区域冲突和全球大国博弈的复杂性未见缓解，对黄金价格形成支撑。

在关税问题上，尽管美国已经与欧盟、日本以及英国等贸易伙伴达成了新的贸易协议，这在一定程度上降低了关税政策给全球经济带来的风险以及不确定性。但由于美国特朗普政府的贸易政策阴晴不定，不能排除未来美国总统特朗普可能再度挑起对贸易伙伴的关税威胁以及针对更多行业和商品加征关税的可能性。因此，在关税风险无法完全消除的情况下，黄金作为避险资产依然受到投资者的青睐。

美国的巨额债务以及持续扩大的财政赤字也是市场投资者面临的重要风险。特朗普政府的“大而美”法案已经正式签署，市场担忧该法案的实施将进一步加剧美国联邦政府的债务以及财政赤字压力。这在一定程度上削弱了市场投资者对于美元资产的信心，进而利好国际黄金市场的表现。

今年上半年，国际黄金价格表现强势。根据世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》，在高金价环境下，今年第二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。随着日趋复杂的地缘政治环境叠加金价势能持续支撑投资需求，强劲的黄金投资流入成为推动本季度需求增长的主要动力。

具体而言，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，第二季度流入量达170吨，与2024年第二季度的少量流出形成对比。其中，亚洲贡献突出，流入量达70吨，与北美73吨的净流入量持平。在第一季度创纪录的流入量支持下，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。

央行购金方面，世界黄金协会分析称，全球央行购金态势延续但节奏有所放缓，2025年第二季度共增储166吨，仍处于显著高位水平。世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。

“2025年全球黄金市场经历了动荡开局：贸易摩擦加剧、美国关税政策反复无常、地缘政治热点事件层出不穷。上半年我们所观察到的强劲投资活动，彰显了黄金在对冲经济与地缘政治风险方面的作用。持续的市场波动，加上近几个月来金价的亮眼表现，共同形成了强劲的市场势能，吸引全球大量资本涌入黄金市场。”世界黄金协会资深市场分析师路易丝·斯特里特表示。

对于下半年国际黄金市场的表现，路易丝·斯特里特认为，上半年金价涨幅高达26%,跑赢多数主流资产类别。如此强势的开局，意味着今年下半年金价可能会在相对窄幅的区间内震荡。同时，宏观经济环境前景仍不明朗，这或许将为黄金提供进一步支撑。若全球经济或地缘政治局势出现任何实质性恶化，黄金作为避险资产的吸引力都可能被进一步放大，推动金价再度走高。