原标题：土耳其经济怎么了？

当地时间12月17日，土耳其股市两次触发熔断机制，日跌幅超过8%。但投资者更为关心的是，此次土耳其股市崩盘可能仅仅是个开始，未来土耳其经济极有可能可能面临股市、债市和汇市的多重压力。那么，土耳其经济到底怎么了？

1971年6月，加州大学圣芭芭拉分校经济系教授罗伯特·温特劳布在美国参议院的听证会上回答美国议员们的问题，“只要其他国家将其汇率钉住美元，将来就会出现国际收支问题，不是这个就是那个——过去是美元荒，现在是美元过剩，没人知道是哪一个。但那是他们的问题，不是我们的。让他们去解决。”

也正是从这个时候开始，每当美元进入贬值周期，则一些新兴市场国家就会出现美元涌入、本币升值、经济繁荣；但当美元进入升值周期后，这些国家又被迫面对美元外流、货币贬值、经济危机等问题。 部分新兴国家或经济体的经济波动，随美元周期而变动的情况，被称为“美元魔咒”。

上个世纪的拉丁美洲、亚洲的许多新兴国家和经济体都深受“美元魔咒”折磨。只不过，这次“美元魔咒”可能应验在土耳其身上。

实际上，早在2018年土耳其就爆发了一次货币危机。2018年8月，土耳其里拉兑美元贬值18%，但市场将此次危机归因为美国与土耳其之间的政治冲突。据媒体报道，2016年土耳其一次未遂政变中，一位美国人可能涉案，由此引发美土两个的政治冲突，时任美国总统特朗普甚至在社交媒体表示，“我已经做好准备摧毁土耳其经济”。

但突如其来的疫情改变了一切。为了应对疫情，美联储再度开启印钞模式，其直接结果就是美国财政赤字二战后最高，联邦债务水平不断攀升。更重要的是，美国印钱太多导致了美国国内的通货膨胀。2021年11月，美国通货率已经达到近40年以来的最高水平。美国不少家庭表示，“几乎所有的商品都涨价了。”也是在这样的背景下，机构预测明年（2022年）美联储将至少加息三次，这无疑将再次引爆新兴市场国家货币危机。

在可能遭遇“美元魔咒”的新兴市场中，土耳其是最为显眼的一个，原因就在于它选择了“降息对抗通胀”。

正如前文所述，当美元进入贬值周期，新兴市场国家会出现美元涌入、本币升值和经济繁荣，但同时也会带来通胀压力。为应对通胀，一般国家会选择加息操作，这也是为美国货币转向做对冲。今年8月份，素有国际金融市场“金丝雀”之称的韩国率先加息，至今已经加息了两次。

但土耳其的“神操作”却是不断降息。实际上，从2020年开始土耳其的通胀率一直维持在10%以上，最近一个时期更是暴涨至20%。但土耳其政府认为，低利率环境有利于刺激投资和生产，特别是今年土耳其的出口成绩不错，通过持续降息，有可能向社会供应更多商品，随着供大于求可以带动物价走低。

但稍微了解经济常识的人都知道，企业特别是制造业，无法控制的是原材料成本。疫情以来，国际大宗商品价格涨势不断，这些最终都会传导给生产企业。因为通胀本质上是货币现象（就是货币印多了），一旦土耳其里拉贬值速度，无法跟上大宗商品涨价的速度，实际上会降低土耳其商品在国际上的竞争力。

更重要的是，目前土耳其股市熔断后，极有可能引爆土耳其的债务危机。有统计显示，土耳其目前的外债规模可能接近4000亿美元，这是因为金融危机后，土耳其利用廉价美元来发展经济，但借钱总是要还的。当前，土耳其的外债水平和它的经济产出总额已经相差无几。也就是说，土耳其的偿债能力并不强，一旦出现债务偿还违约，土耳其经济可能就会出现，评级下降，资本流出和本币贬值的“死亡螺旋”，如果叠加明年美国可能迎来的货币紧缩周期，极有可能放大“美元魔咒”的影响。

一句话，明年的土耳其经济不乐观。

撰文/张兆瑞

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