随着波尔多名庄依次公布期酒价格，2024年的期酒周尘埃落定。《葡萄酒》杂志记者观察到：包括拉菲古堡在内的多个名庄期酒价格同比2023年份大幅下降，金钟下降30.77%，金玫瑰下降28.33%，连拉菲古堡都下降了27.27%…… 波尔多名庄酒似乎正在经历一场“洗牌”，这是市场泡沫破裂，还是酒庄主动“以价换量”？现在是抄底的好时机吗？普通投资者又该如何入场？

本文采访葡萄酒大师David Allen MW（Wine-Searcher前总监） ，常驻波尔多酒评人 马先辰（ Alexandre Ma），前佳士得拍卖行亚太区名酒部专家Ned以及 罗斯柴尔德男爵拉菲集团（ Domaines Barons de Rothschild Lafite)。其中，DBR表示：在正式发布官方期酒信息前，暂不方便接受有关期酒内容的采访。

泡沫破裂？三大原因揭开降价真相

1.价格虚高遭反噬：2021年定价过高埋下隐患

马先辰以及David Allen MW每一年都参加期酒品鉴，并且密切关注期酒市场的变化。在他们看来，2024年份期酒普遍降价的原因之一， 是近年来期酒价格虚高，这一现象在2021年份期酒尤其明显。

马先辰分析表示：降价的因素有很多， 但是我认为最关键的是期酒在近几年的价格策略失衡，尤其是 2020-2022年份。以2021年份期酒为例，当时本来就是很好的降价时机，是通过合理定价刺激消费的关键节点，但这一年期酒的价格却明显偏高，导致2022年期酒的基准价格在2021年份的基础上进一步上扬， 最终使2022年期酒价格奇贵无比，令消费者望而却步。

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他强调：期酒的核心价值在于为购买者提供超越通胀、跑赢常规理财产品（甚至接近股市涨幅）的预期收益。当 价格虚高时，短期或许仍有接盘者，但随着全球经济波动、进口商库存积压、波尔多酒商库存逐年累积等问题凸显，矛盾便迅速激化。

David Allen MW表示：在我看来，2021年份的期酒发布时，大多数葡萄酒的定价就开始出现问题。这些葡萄酒 的品质在当年的期酒周时很有吸引力，如果当时头部酒庄通过降价来迅速卖掉这些葡萄酒，可以缓解很多问题。然而，酒庄却没有这么做，导致产品滞销。

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2.消费者饮酒偏好的转移

市场需求决定价格走向。近年来， 中国消费者的饮酒喜好发生了很大的变化，这也对波尔多期酒市场造成了一定影响。

David Allen MW发现，在Wine-Searcher平台上，来自中国用户的葡萄酒搜索数据在过去8年中发生了巨大变化，例如：从赤霞珠和赤霞珠&梅洛混酿，转向了用勃艮第经典品种黑皮诺和霞多丽酿造的葡萄酒。

Ned也表示，自己购买葡萄酒时会根据价格走向，在波尔多和勃艮第之间切换。“以我个人为例，前几年波尔多价格高的时候，我就会因为勃艮第价格亲民而频繁购买。但是这个情况在近年来改变了，勃艮第价格持续走高，波尔多的性价比反而高了，部分优质年份的列级庄价格已下探至数百元至千元区间。在这样的市场环境下， 消费者自然倾向于 ‘哪边便宜买哪边’，这也解释了为何波尔多成为近期降价调整的主力产区。”

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3.利率飙升冲击期酒投资

亚洲市场动态及欧洲经济环境对于期酒的影响也不容忽视， 利率攀升使酒商借贷成本激增，高利率下囤货期酒可能亏损，这成为拉菲古堡降价的另一关键因素。

马先辰指出：对进口商和投资者而言，用自有资金采购期酒的压力较小。但对于需要“借款囤货”的酒商而言，高利率会导致他们陷入“囤货即亏损”的困境。 当期酒的年增值无法覆盖 5%-6%的资金成本时，持有即亏损。因此，拉菲古堡降价不仅是市场策略调整，更是欧洲利率剧变下的被动应对。

当前，市场需求疲软，美国市场因为关税阴影，即便价格下跌20-30%，进口商也需极大勇气才敢大量投资波尔多2024年份期酒， 贸易的不可预测性使波尔多期酒在美国市场几乎难以推进。

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拉菲降价引发行业地震

波尔多市场要变天了？

拉菲古堡等名庄大幅降价，无疑会给其他中小型或声望较低的酒庄带来销售压力。然而这也是一把 双刃剑，对于消费者以及投资者而言，今年的期酒定价符合市场需求。

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老牌进口商困境：卖不动、囤不住

马先辰对于拉菲古堡的降价持有理性偏积极的态度，他表示：对于轻资产运营或刚入行的中小型波尔多进口商而言，2024年是难得的机遇。一方面，他们以较低成本拿货后，产品加价率有望提升；另一方面，市场定价回归合理区间后，操作空间显著扩大。 以前行业内出现小拉菲单瓶利润不足百元的情况，这种局面在2024年期酒价格上，很可能会有所好转。

然而，从消极的方面来看，对部分进口商而言，今年期酒的降价或许是一种“被动冲击”：如果进口商是在几年前以较高价格大批量购买的2021年份期酒，现在就面临两难的选择—— 降价抛售则直接亏损，维持原价则滞销积压。甚至不仅是 2021年份， 但凡历史年份中定价高于当前、品质却无明显优势的酒款，都陷入了 “卖不动、囤不住” 的尴尬境地。对深耕市场的老进口商而言，这肯定不是一件好事。

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短期内能够刺激市场，契合目前供需关系

多位受访者在与《葡萄酒》杂志的记者交流中都表示： 拉菲古堡降价近三成，无论是对于市场还是品牌本身而言，都是一件好事。短期内可以带动市场信心，也能迅速去库存。

“相较于其他年份，2024年拉菲古堡期酒定价下降27%，我觉得是非常明智的决定，也是振奋市场的重要决策。我认为， 这背后不仅是拉菲古堡 自身，应该是整个波尔多体系，包括中间商在内，共同做出的决定。目的就是希望拉菲古堡能够带动整个市场的信心，释放积极信号”。马先辰表示：从目前市场反馈的情况来看，拉菲古堡此次大幅降价不仅对海外市场，对法国本土市场也是重大利好。据从事酒商行业的朋友反馈，拉菲古堡 2024年份的期酒已迅速脱销。

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“像拉菲古堡这样的名庄能够降低2024年份期酒的价格，我觉得是个好事。有一部分较早发布期酒价格的酒庄，比如庞特卡奈（Pontet Canet）和班尼杜克庄园（ Branaire-Ducru），虽然定价合理但并没有吸引力。 如果想让2024年份的期酒畅销，需要更多头部酒庄在价格上作出让步。”

David Allen MW进一步分析表示：期酒降价虽然是刺激市场的短期策略，但更应成为波尔多推动交易增长的长期战略。我希望其他顶级生产商能够效仿拉菲古堡，让2024年份成为波尔多顶级酒定价更合理的转折点。2024年期酒的定价如果能使葡萄酒能够快速销售，可以让供应链获得急需的现金流，消费者重拾购买和饮用波尔多葡萄酒的习惯，推动波尔多的期酒体系恢复平衡。

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“这个定价很合理，完全契合了目前市场的供需关系。一方面，拉菲古堡本身溢价空间较大。另一方面，拉菲的品牌价值稳固，中国人喝红酒认拉菲就像喝白酒认茅台一样，我身边的朋友就已经在订货了。”Ned进一步表示：拉菲古堡显然正通过价格策略刺激市场，虽然拉菲古堡的品牌底蕴深厚，但近年销售情况并不是很好，这样的调整能够提振销量。 综合来看，当下市场已接近底部区间，从投资角度来看，现在就是抄底的好时机。

波尔多葡萄酒价格普遍下行，非名庄酒承压

一级庄“带头降价”，对于非名庄葡萄酒而言，无疑会承受更大的压力。

David Allen MW表示：一级和二级酒庄的价格更多地与市场承受能力有关，而不是与生产成本有关，对于像五级庄佳得美（Cantemerle）或飞鸿酒庄（Chteau De Ferrand）这样的生产商来说，情况就不那么乐观了。因为价格本来就比较低的葡萄酒，无法做到那么大幅度的降价。 对于那些不太知名的庄园来说，降价30%几乎是不可能的。

“今年波尔多葡萄酒价格普遍下行，这对市场而言是积极信号，但对酒商而言却意味着压力。”Ned指出：从消费端来看，价格变动正在重塑采购偏好。日常定价在税前1000-2000元区间的酒款，若价格进一步下探，消费者可能更倾向于增加这类产品的采购， 而那些售价大几百元的酒款肯定会面临更大的竞争压力。

马先辰则认为，对于中小酒庄而言，面临的压力不仅来自拉菲古堡 等头部品牌的降价冲击，更源于自身运营成本的持续攀升。法国通胀背景下，人力成本、田间管理及酒窖运营等各项开支均显著增加，加之劳动力短缺问题凸显，招工难度加大。与此同时，酒款价格下行、产量波动等因素叠加， 会导致其利润空间被大幅压缩，整体盈利水平显著下降。

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普通人如何抓住

“十年一遇” 窗口期？

只要资金充足，投资2024年份期酒似乎是稳赚不赔的卖卖， 但仍有多个“潜在风险”需要注意。

马先辰提示，投资者需警惕两大风险： 一是装瓶后品质是否能延续期酒阶段的理想状态；二是未来经济若持续下行，不排除波尔多在中上等级年份继续大幅降价，导致 2024年的价格优势被削弱。当然，若未来市场回暖涨价，2024年可能成为类似2019年的“全民盈利年份”，但市场走向仍存在不确定性。

David Allen MW表示：在不受关税困扰的前提下，以目前2024年份拉菲古堡期酒的价格来看，这是一项很好的投资。作为消费者，很难有机会能够以这样的价格买到拉菲古堡。目前市场上几乎没有美国买家，所以竞争不会那么激烈。 作为投资者来说，虽然这个年份不一定会让你赚得盆满钵满，但是还是会有可观的回报。

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此外，如果想要投资期酒，除了关注市场趋势变动以外， 汇率变化以及关税的变动，也是需要格外警惕的一点。

马先辰强调：期酒发售初期欧元兑人民币汇率约7.7-7.8，后因欧美贸易政策调整（如特朗普加征关税）一周内破8，最高时甚至涨到8.4。（人民币计价）， 若收益无法覆盖涨幅或及时转售，利润空间将压缩，所以汇率波动需要重点关注。

Ned表示：尽管目前2024年份拉菲古堡期酒的价格很有优势，但是如果加上关税等成本，到手价也要四千人民币以上。这个价格目前来看具备一定盈利空间，但需要注意：实际提货需等待十几个月，期间需关注两大变量：一是汇率（虽已锁定付款时的汇率成本，但需结合届时市场行情判断转售空间）；二是整体经济状况 —— 若未来经济回暖，叠加今年较高的评分表现，不排除存在更高的溢价可能。 最终收益取决于提货时的实际成本与市场供需关系。

David Allen MW则提醒投资者需要注意酒庄后续的放货情况以及捆绑销售。他表示：在市场需求较高的年份，酒庄可能会多次放货。在以抢眼的价格发售了第一批货以后，一旦需求上来了，后续可能会以更高的价格放货，需要加以警惕。此外，还要注意捆绑销售的套路，投资者需要做出理性判断。