4月份一季报结束后，市场就开始抱团以银行为代表的高股息和百亿市值以下的小微盘股，以半导体为代表的科技股基本跌了整整一个月。

经过一个月的抱团后，高股息和微盘股也比较拥挤了，存在成长风格阶段性回归的动力和可能性。从银行板块和科创50的走势对比来看，银行有阶段性见顶调整的迹象，而科创50今天已经有资金布局。不过，这也仅仅只是可能，科技成长股想走强关键看美股映射、产业催化，比如纳指新高，或者AI应用、端侧催化，仅仅是风格再平衡，那也只是超跌反弹，反弹之后还是抱团高股息和小微盘股。

再来看今天的重磅消息：

• 5月28日英伟达披露25Q1财报，其中收入（440.6亿美元，yoy+62%）、净利润（Non-GAAP净利润188亿美元，yoy+26%；GAPP净利润199亿美元，yoy+30%）均超市场预期。

25Q2预期：

1. 收入指引450亿美元（±2%），其中考虑到因美国政府限制出口至中国的H20芯片而带来的80亿美元损失。
2. 目前GB200-NVL72出货稳步提升，主要的超大规模数据中心运营商每周部署约1000个NVL72机架（年化约5万+台）或72000个B卡。（此前市场一定程度担忧需求，现在看来高端需求仍在，之前供给端问题导致出货滞后）。
3. GB300本月初开始进行样品测试，预计在Q2实现量产出货。

此前由于关税冲击、H20被禁，市场下调了英伟达业绩预期，而今天公布的业绩指引并未如市场担忧的那么糟糕，且市场已对谨慎的财报有所预期，因此股价走高，英伟达盘后大涨5%。

此外，今天盘前关税突然出现新状况，当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据《国际紧急经济权力法案》而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。在裁决公布后不久，特朗普政府的律师已通知该法院他们将提起上诉。该裁决阻止了自年初以来 6.7 个百分点的关税上调，包括对加拿大、中国、墨西哥的关税以及 10%的基准关税，但不影响行业性关税。

市场给出了反馈偏积极，美元走强，避险资产黄金跳水，日韩股市高开，美股纳指期货大涨2%。

机构给的点评是有利空也有麻烦：市场最初的积极反应有其道理--这重申了美国司法对特朗普的制衡，但仍有变通之道。真的影响在于，贸易伙伴可能会认为白宫的力量被削弱，从而拒绝接受 10%的基准。这项裁决无助于欧盟谈判的推进。此前推动谈判的"对欧 50%关税"虚张声势，如今看来更像是缓慢推进的威胁，这很可能只会让贸易谈判更混乱、更迟缓。

我昨天有提到，美股的叙事发生了积极的变化：特朗普刚上台的时候态度是缩减债务、紧财政，刺激私营部门投资，但现在一阵努力后进展不大，似乎要又要搞财政宽松了，贝森特的说法是gdp增速比债务增速高问题就不大。我认为美国经济衰退的风险解除，再加上ai革命继续推进，纳指新高不是问题。

• 英伟达是A股nv链的估值锚，英伟达估值修复自然也会带来nv链估值上修。机构已经将明年800g光模块预期上修到3000万只以上，1.6t翻倍，花旗给的是3700万只。而目前以“易中天”为代表的nv估值普遍只有10多倍，如果预期兑现，修复空间仍然很大。

• 据报道，美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道。报道援引知情人士称，受影响企业包括Cadence、Synopsys及Siemens EDA。上述三家公司未对置评请求作出回应。

受国产替代推动，A股EDA概念板块大幅走强，概伦电子、广立微涨停。

• 近日，中国香港特区政府表示欢迎立法会通过《稳定币条例草案》，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在中国香港的监 管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。

受该消息刺激，A股货币板块掀起涨停潮，四方精创、天阳科技、拉卡拉、京北方等多股涨停。

• 除了EDA、数字货币外，智能汽车、可控核聚变、创新药板块也非常强势，智能汽车的德赛西威涨停，可控核聚变的王子新材、融发核电、合锻智能等多度涨停，逻辑之前分享过，这里就不重复了

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数涨幅为0.70%，创业板指涨幅为1.37%，港股恒生指数涨幅为1.35%，恒生科技指数涨幅为2.46%。市场成交额放量至1.21万亿，超过4400家上涨，120家涨停，算是本周赚钱效应最好的一天，但跌停家数也来到了15家，跌停的是老概念，比如新消费、化工，炒作就是这样的，资金切换非常快，如果你把炒作当做投资，热点过去了还不走，就会被套牢。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考