今天分享的是：卡游招股书

报告共计：608页

卡游：中国泛娱乐产品龙头，如何用一张卡牌撬动百亿市场？

在收藏玩具与文具的赛道上，一家名为卡游的中国企业正悄然崛起。作为中国泛娱乐产品领域的隐形冠军，它以小小的集换式卡牌为核心，构建起一个覆盖设计、生产、销售全链条的商业帝国。其独特的“产品+互动+IP”模式，不仅重塑了消费体验，更折射出中国文创产业的新风向。

一、泛娱乐领跑者：卡牌背后的商业版图

卡游的核心竞争力在于其精准的市场定位与多元的产品矩阵：

市场龙头地位凸显： 按商品交易总额计算，卡游在中国泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业均位列第一，市场份额分别达13.3%和21.5%。在集换式卡牌这一细分领域，其市占率更高达71.1%，展现出绝对统治力。

产品矩阵持续扩张： 以集换式卡牌为根基，卡游不断丰富产品线，陆续推出人偶、徽章、立牌、收藏册、贴纸等玩具品类，并将业务延伸至文具领域（笔、本册等）。2024年，玩具产品贡献了其94.9%的收入，其中集换式卡牌独占81.5%。

高毛利驱动增长： 依托强大的品牌溢价和IP运营能力，卡游产品毛利率表现亮眼。2024年，其整体毛利率达67.3%，核心的集换式卡牌业务毛利率更是高达71.3%，为持续投入研发与扩张提供了坚实基础。

二、核心引擎：三大竞争力构筑护城河

卡游的成功并非偶然，其商业模式建立在三大核心支柱之上：

沉浸式产品体验： 卡游深谙消费者心理，将优质IP内容与精湛工艺相结合。通过构建完整的故事线、设计精妙的稀有度系统，产品不仅具有收藏价值，更承载情感连接。其紧跟全球前沿生产技术，在材料开发、工艺创新与设备升级上持续投入，确保产品兼具美学价值与高品质。

互动式运营生态： 卡牌的灵魂在于“玩”。卡游创新设计玩法规则，将收集、交换、对战融为一体。其打造的“英雄对决”赛事体系是王牌项目，截至最后披露日，已在中国超100个城市举办超过5100场活动。这种深度互动不仅增强了用户粘性，更将产品价值从单纯的收藏拓展至社交、竞技与娱乐，构建了活跃的玩家社群。

智能化生产能力： 位于浙江和广东的三大生产基地是卡游的坚实后盾。公司积极拥抱自动化、数字化、智能化升级，与领先供应商合作，不断提升生产效率与产品一致性。这种强大的供应链掌控力，确保了其能快速响应市场需求，支撑全国销售网络的稳定运转。

三、IP矩阵：泛娱乐生态的基石

IP是泛娱乐产品的生命线。卡游构建了强大的IP资源库：

多元化IP布局： 截至2024年底，其IP矩阵已囊括70个IP，包括69个授权IP和1个自有IP（“卡游三国”）。IP数量从2022年的30个快速扩充，显示出强大的资源整合能力。

深度合作与价值共创： 卡游与国内外娱乐公司、游戏公司、IP工作室及艺术家紧密合作。其核心能力在于成功提升IP热度、延长生命周期并最大化商业价值，形成了“吸引IP-运营增值-反哺吸引”的良性循环。供应商A（奥特曼IP的被授权方）是其重要合作伙伴，该IP曾是其收入的重要支柱。

自有IP破局： 受中国传统文化启发，卡游于2023年推出原创IP“卡游三国”，标志着其在内容原创领域的突破，为未来发展增添了更多自主性与可能性。

四、全域触达：线上线下融合的渠道网络

卡游构建了覆盖广泛、层次分明的销售体系：

经销渠道为主力： 通过217家经销商（覆盖全国31个省份）、39家大型零售合作伙伴（KA）以及351家加盟“卡游中心”，实现了深度市场渗透。2024年，经销渠道贡献了92.5%的收入。

直营渠道塑品牌： 32家线下“卡游旗舰店”（覆盖19省）和13家线上自营店，不仅直接服务消费者、提升品牌形象，也成为收集用户反馈、测试新品的重要窗口。自动贩卖机则提供了便捷的购买补充。

渠道协同进化： 卡游持续优化渠道结构，例如KA合作伙伴和卡游中心的收入占比在提升，显示出其在拓展新兴渠道上的成效。

五、未来蓝图：持续创新与边界拓展

面向未来，卡游的战略路径清晰：

产品与品类延伸： 持续拓展玩具和文具品类，开发更多创新系列，满足消费者日益多元化的需求。

IP生态强化： 进一步丰富IP矩阵，深化IP运营能力，提升内容与产品的融合度。

生产与供应链升级： 投入资金扩建和升级生产设施（计划使用本次募资净额的约45%），提升工艺水平、自动化程度和产能。

数字化与体验优化： 推动业务运营数字化，优化仓储物流效率，提升消费者全链路体验。

探索海外机遇： 积极寻求战略性海外市场拓展，将中国模式与本土化运营结合。

六、行业镜像：卡游崛起的时代背景

卡游的快速发展，映射出中国泛娱乐产品行业的蓬勃生机：

市场持续扩容： 该行业规模从2019年的919亿元增长至2024年的1741亿元（复合年增长率13.6%），预计2029年将达3358亿元。泛娱乐玩具（占比58.5%）是最大品类，泛娱乐文具增速最快。

集换式卡牌爆发： 作为增长引擎，集换式卡牌细分市场从2019年的28亿元飙升至2024年的263亿元（复合年增长率56.6%），预计2029年达446亿元。相比美日，中国人均卡牌消费仍有巨大提升空间。

体验经济驱动： 消费者不再满足于单一功能，更追求产品带来的收藏乐趣、社交互动、文化共鸣与情感满足。卡游的“产品+互动+IP”模式精准契合了这一趋势。

(总结约1200字)

卡游的故事，是中国消费升级与文化自信的一个生动切片。它证明了，即便是一张小小的卡牌，也能依托对用户需求的深刻洞察、对产品体验的极致追求、对IP价值的深度运营以及对产业链的扎实布局，撬动一个百亿级的市场。其以“收藏”为起点，构建“社交”场景，融入“文化”内核的模式，不仅定义了新一代泛娱乐产品的形态，也为中国文创产业的创新发展提供了可资借鉴的样本。随着其在产品创新、生产升级与海外探索上的持续发力，卡游能否将“中国创造”的卡牌故事讲向更广阔的世界舞台，值得期待。

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