手回集团上市后股价连跌三天。该公司2024年收入同比降15.11%，2023年和2024年净利润连续亏损

投资时间网、标点财经研究员 田文会

2023年中国排名第八的人身险中介服务提供商、中国第二大长期人身险在线保险中介机构手回集团有限公司（下称手回集团，02621.HK），近日终于成功在香港交易所挂牌上市。令投资者失望的是，上市之后该公司股价连跌三日，于第四个交易日才止跌上涨。

6月4日，手回集团收于5.91港元，收涨3.5%，较发行价8.08港元跌去26.86%。5月30日上市当日，手回集团收于6.61港元，较开盘价大幅下跌11.87%，较发行价更是大跌18.19%。6月2日、3日，则分别收跌10.14%、3.87%。

据手回集团招股书，2024年，该公司收入同比降15.11%，主要因牛保100平台的收入同比降21.48%。其中又主要因自媒体流量渠道产生的收入同比降32.51%。该渠道大部分收入来自长期寿险，而长期寿险的收入受“报行合一”政策的影响。2024年，手回集团长期寿险产品收入同比降52.01%。

2023年和2024年，手回集团净利润分别亏损3.56亿元（人民币，下同）和1.36亿元，主要因向投资者发行的金融工具账面值变动分别为-5.84亿元和-3.45亿元。

投资时间网、标点财经研究员就收入下降、净利润亏损等问题向手回集团发送了沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

长期寿险收入降五成

受相关政策及市场环境等影响，手回集团长期寿险产品收入2024年同比大幅下滑，并导致当年收入明显下降。

据手回集团招股书，2024年，该公司收入为13.87亿元，同比降15.11%。主要因保险交易服务收入为13.78亿元，同比降15.9%。

手回集团保险交易服务收入由牛保100平台（业务合作伙伴）收入、小雨伞（在线直接分销）收入、咔嚓保（保险代理人）收入组成。

其中，牛保100平台的收入为8.65亿元，同比降21.48%，是保险交易服务收入下降的主因。牛保100平台的收入中，自媒体流量渠道产生的收入为4.05亿元，同比降32.51%；持牌经纪及代理公司产生的收入为4.6亿元，同比降8.33%。

自媒体流量渠道产生的收入减少主要是由于自媒体流量渠道过去专注于长期寿险产品，且大部分收入来自长期寿险，而长期寿险的收入受“报行合一”政策的影响。

与此相应，2022年—2024年，手回集团长期寿险产品收入分别为4.01亿元、9.69亿元和4.65亿元，占保险交易服务收入的比例分别为50.0%、59.4%和33.8%，波动较大。

其中，2024年，手回集团长期寿险产品收入同比降52.01%，下降较快，体现在首年保费由25.73亿元减少至18.83亿元。长期寿险收入减少的原因主要包括保险公司应2024年市况而下调长期寿险产品的预期回报率、为应对保险行业政策（尤其是银行保险渠道的“报行合一”政策）变化而作出谨慎调整等。

“报行合一”政策旨在规范寿险公司的银行保险业务，要求寿险公司严格遵守向国家金融监管总局备案的保险条款及保险费率。保险公司须根据向国家金融监管总局备案的产品精算报告执行费用政策，以及支付给银行保险渠道的佣金不得超过规定的最高佣金率。

手回集团称，尽管尚未颁布针对银行保险以外的任何保险渠道的类似政策，但保险公司下调保险中介机构的佣金率（尤其是长期寿险产品的佣金率）。保险公司降低了对保险中介机构的佣金率，使其实际运营成本不会超过根据向国家金融监管总局提交的产品精算报告计算的预期运营成本。

手回集团长期寿险产品的平均首年佣金率也由2023年的31.7%下降至2024年的21.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，“报行合一”政策导致银行保险渠道及保险中介机构的佣金率普遍下降。

2024年，手回集团新单投保保单件数也大幅下滑41.08%至185.2万单。手回集团则称，新单投保保单件数减少主要因为专注控制成本，减少保费较少及提供优惠的保单件数。

连续两年亏损

手回集团净利润已连亏两年，主要因向投资者发行的金融工具账面值变动持续亏损。

2022年—2024年，手回集团净利润分别为1.31亿元、-3.56亿元、-1.36亿元。其中，向投资者发行的金融工具账面值变动分别为0.62亿元、-5.84亿元、-3.45亿元。

据手回集团招股书，于往绩记录期间，该公司将向若干首次公开发售前投资者发行的金融工具确认为金融负债，因为这些获授予优先权╱优先股，要求手回集团在发生若干赎回或清算事件时按预定金额赎回所有金融工具，而这类事件并非都在手回集团的控制范围之内。金融负债按赎回或清算事件最早可能发生日期应向投资者支付的最高金额的现值计量。因重新计量赎回或清算金额而产生的金融负债账面值的任何变动，均计入向投资者发行的金融工具账面值的变动，于损益内以“向投资者发行的金融工具账面值变动”入账。

上述优先股账面值与手回集团股权价值（估值变动）相关，其增加是由手回集团的业务增长及业务前景所推动。

一般来说，公司估值上升后，优先股也相应增值，由于优先股被列为金融负债，优先股的增值会形成亏损。

也正是由于上市前向投资者发行的金融工具被计为金融负债，手回集团近几年净资产也都是负值。2022年末—2024年末，手回集团净资产分别为-3.74亿元、-6.26亿元、-7.4亿元。

手回集团称，由于上市后自动转换为普通股，优先权将自动失效，该公司向投资者发行的金融工具将由负债重新分类为权益，金融负债的账面值转拨至权益。此后手回集团预计不会确认向投资者发行的金融工具的账面值的任何进一步变动，且手回集团将从负债净额状况恢复至资产净值状况。

如果不计向投资者发行的金融工具账面值变动，2022年—2024年，手回集团经调整后的净利润（非香港财务报告准则计量）分别为0.75亿元、2.53亿元、2.42亿元，皆为正值，不过，2024年同比也略微下降。

手回集团近三年净利润（亿元）

数据来源：手回集团招股书

投时关键词：手回集团（02621.HK）

来源：投资时间网