今天分享的是：光伏2025年中期策略：供给侧困境反转见曙光，看好产能再全球化、技术迭代破局机会

报告共计：56页

该文档是国金证券发布的光伏2025年中期策略报告，主要从供给、需求、产能全球化、技术路线等方面分析了光伏行业的发展趋势，以下是核心内容总结：

供给侧：政策与市场双轮驱动，困境反转曙光初现

光伏产业链供给过剩问题显著，2024年主产业链名义产能超1000GW，远超2025年650-700GW的组件需求预期。不过，在政策与市场的共同作用下，供给侧出清已开启。

政策层面，自2024年底以来，工信部、国务院等多部门通过规范产能、化解结构性矛盾、调控价格等方式，释放出解决光伏行业供给侧问题的决心。

市场层面，二三线企业因持续亏损（主产业链已亏损近一年）、资产负债率高企（超70%），筹资能力受限，并购重组加速。例如，一道新能、中利集团等企业股权或托管权转让给国资委背景企业，行业市场化出清加速。头部企业则通过“减产挺价”、优化现金流等方式应对，随着落后产能淘汰，行业供需关系有望改善。

需求端：国内外需求韧性强，全球增长确定性高

国内需求呈现“抢装+政策衔接”的特点。2025年Q1国内新增装机59.71GW（同比+31%），4月单月装机45.22GW（同比+215%），抢装态势显著。尽管6月后并网数据可能回落，但组件出货滞后性、海外订单调节及“沙戈荒”大基地项目（规划装机潜力近10TW，2025年计划建成投产50GW）将支撑需求平稳过渡。此外，多省出台机制电价细则，保障项目收益率，促进需求释放。

海外市场方面，1-4月电池组件出口105.3GW（同比+4%），虽组件出口微降，但电池片出口同比+29.8%，反映出海外本土组件产能扩张带动的电池片需求增长。全球来看，光储成本下降推动装机区域多元化，中国、欧洲、美国等传统市场增速趋稳，中东、拉美等新兴市场有望高增长，预计2025年全球光伏新增装机增速5%-10%，组件需求达650-700GW。

产能全球化：供应链重构加速，差异化产能成关键

贸易壁垒推动光伏供应链“再全球化”，组件封装产能率先向海外布局，美国、土耳其、印度等地产能建设加速。以美国为例，其本土电池片产能不足（2025年底预计＜10GW），而组件产能快速释放，导致电池片进口需求激增。

在此趋势下，具备海外低关税产能（如印尼、老挝等地）的企业将享受定价优势。例如，横店东磁、钧达股份等企业在印尼、阿曼布局电池片产能，可规避高关税并获取超额利润。同时，海外辅材产能（如福斯特在泰国、越南的胶膜产能，信义光能在马来西亚的玻璃产能）也因靠近终端市场而提升溢价空间。

技术迭代：三条路线并行，降本增效是核心

TOPCon、HJT、XBC技术路线呈现差异化发展：

- TOPCon：当前产能同质化严重，但头部企业通过效率升级（如钧达股份目标量产效率提升0.5%）和降本（非硅成本降至0.16元/W以下），有望打破盈利困局。预计2025年行业50-100GW产能完成升级。

- XBC：以隆基、爱旭为代表，组件效率超24%，在分布式场景（尤其是有遮挡环境）发电量增益显著（较TOPCon高1%-11%），且集中式市场拓展加速（年内央国企招标中BC标段占比提升至2%）。

- HJT：产能稳步扩张，提效路径清晰（2026年组件功率有望达750W+），且因专利壁垒少、双面率高，在垂直安装等差异化场景及海外市场更具优势。

金属化工艺是各技术路线降本关键，钢网印刷、少银/无银浆料（如银包铜、纯铜浆）等技术加速渗透，TOPCon、HJT非硅成本差距有望缩窄至0.04元/W以内。

总体而言，光伏行业正处于供给出清、需求增长、技术迭代的关键阶段，具备全球化产能布局、技术领先性的企业将更具竞争力。

以下为报告节选内容