炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　6月20日，国星宇航收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，具体反馈如下：

　　一、公司及下属公司经营范围涉及广告制作、广告设计代理、广告发布，请说明是否实际开展相关业务并取得必要的资质许可，业务经营是否符合《关于深入开展互联网广告整治工作的通知》等规定要求。

　　二、请结合公司及下属公司相关业务调整进展，说明公司及下属公司经营范围及实际业务、持有的资质许可等是否涉及外商投资限制或禁止领域，本次发行上市及 “全流通” 前后是否持续符合外商投资准入政策要求。

　　三、请列表说明公司及下属公司持有民用卫星制造、民用遥感卫星地面站建设项目、增值电信业务经营许可证、无线电频率使用许可证、无线电台执照、民用航天发射项目许可证、测绘资质证书等资质许可的具体情况，包括但不限于持有主体、取得时间、核发主管部门、许可内容、有效期、实际使用情况等。

　　四、请说明国有股东标识办理进展。

　　五、请对照《监管规则适用指引 —— 境外发行上市类第 2 号：备案材料内容和格式指引》，说明股份代持形成原因、演变情况、合法合规性、是否存在纠纷或潜在纠纷、是否存在法律法规规定禁止持股的主体直接或间接持有公司股份。

　　六、请说明员工持股计划涉及的 5 名离职人员参与时是否为公司员工，3 名外部顾问是否参与公司经营管理。

　　七、请说明公司及下属公司是否涉及开发及运营 APP、小程序、公众号等产品情况，是否涉及收集和使用个人信息，如有，请说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况。

　　八、请说明本次拟参与 “全流通” 股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。

　　2025年1月27日，成都国星宇航科技股份有限公司（下称“国星宇航”）向港交所递交招股书，拟冲刺“港股商业航天第一股”。

　　这家成立仅7年的企业，以“AI+卫星”为核心标签，估值7年暴涨68倍至65.37亿元，背后站着深创投、万科等资本巨头。

　　然而，国星宇航招股书揭示的持续亏损、客户依赖等问题，引发了市场对其长期发展和盈利能力的担忧。

　　从财务数据来看，国星宇航近年来保持较快增长势头。招股书显示，2022年公司营收达到1.77亿元，而到了2023年则跃升至5.08亿元。然而，伴随着营收增长，公司的运营亏损和期内亏损也逐年扩大，2023年的运营亏损和期内亏损分别为1.37亿元和1.39亿元。进入2024年，这一趋势并未改变，前9个月营收为2.37亿元，同比增长显著，但运营亏损和期内亏损也分别达到了2.11亿元和2.14亿元。

　　尽管面临亏损压力，但国星宇航仍受到了资本市场的青睐。在2023年12月底和2024年12月底，公司分别完成了5.22亿元和5.38亿元的融资，投后估值也从41.2亿元跃升至65.38亿元。这一估值的增长反映了投资者对公司未来发展前景的信心。

　　现金流方面，2022年末至2024年三季度末，国星宇航经营现金流均为负值。此外，2022年末至2024年三季度末，公司贸易应收款项及应收票据分别为1.29亿元、5.01亿元和5亿元。

　　国星宇航表示，经营现金流为负主要是由于公司扩大业务规模导致贸易应收款项及合同资产增加、购买存货以准备发射AI卫星产生的预付款项增加，以及随着公司雇员人数增加导致员工成本增加。

　　对于持续亏损，国星宇航在招股书中称，一方面源于卫星及相关服务的毛利率波动；另一方面，该公司处于早期爬坡阶段，需要大量投资用于研发并发射AI卫星、提升AI算法及算力、获取客户及发展关系、招引人才等，“尽管这些必要投资暂时影响我们的盈利能力，但它们对于我们在快速增长的卫星及相关服务市场中把握未来机遇至关重要”。

　　报告期内，国星宇航的整体毛利率分别为25.4%、14.0%及25.9%，反映出公司整体盈利能力波动较大。具体到业务层面，公司在“卫星及相关服务”领域毛利率波动极大，报告期内分别为32.2%、-107.1%、-7.3%，2023年达到了惊人的-107.1%，这在行业内也是极为罕见的。相比之下，同行业的星网宇达（002829）2023年整体毛利率为36.08%，其“信息感知”“卫星通信”“无人系统”业务毛利率分别为47.51%、37.95%和31.52%；中国卫星（600118）2023年整体毛利率为21.01%，“宇航制造及卫星应用”业务毛利率为11.27%。