文/夏宾

中国经济“半年报”即将发布之际，外资机构密集公布下半年经济展望。“韧性”成为其评价中国经济的关键词之一，多家机构表示看好中国资产潜在机会。

摩根士丹利日前将今明两年的中国经济增速预测双双上调，认为现行的政策框架旨在为经济托底，重视科技创新，稳健推进经济再平衡。高盛、野村、德意志银行也都调高了今年中国经济增长的预期数值。

汇丰环球投资研究团队认为，全球经济面临更多下行压力，2025年全球经济增速或放缓至2.5%，而中国经济韧性依旧，着眼未来、行稳致远的宏观政策持续发力，将为内需增长提供有效支持。

在德意志银行中国区首席经济学家熊奕看来，中国服务业产出和零售表现展现出韧性。

以最新数据为例，在消费品以旧换新政策拉动下，5月份，中国限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长在25.6%至53%之间，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点。

“中国消费表现超预期上升。”巴克莱研究团队报告认为，今年前5个月，中国零售销售数据有四次超出市场预期，这得益于今年升级的“以旧换新”补贴政策效果超预期。此外，汽车销售持续强劲增长，汽车销量的持续复苏普遍超出预期，这一趋势有望在下半年延续。

政策效能持续释放

政策效能持续释放，成为中国经济韧性的重要来源。摩根士丹利认为，现行政策框架重视科技创新，正稳健推进经济再平衡。

“中国政策制定者加大了政策刺激力度，扩大2025年财政预算并放宽货币政策。这些措施已推动经济增长改善。”景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，在全球宏观背景不确定的环境下，政策可能会在未来几个月里进一步为中国家庭需求及私营企业提供支持。

熊奕表示，中国宽松的货币政策和财政支出进度加快落地有望持续发力。一方面，随着中国央行近期推出一揽子金融政策，预计未来数月信贷脉冲将提振内需。另一方面，今年3月至4月财政支出明显加快，显示政府通过财政前置发力促内需的决心。

短期而言，熊奕判断，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济，央行结构性政策工具也会支持信贷增长。

资产市场受到关注

在国民经济顶住压力平稳运行的背景下，中国资产受到市场关注。

赵耀庭认为，包括欧洲、日本及中国在内的主要发达及新兴市场宏观环境正在向好。“尤其是中国股市，应会受益于政府加大支持力度。中国股市估值目前仍处于合理水平，投资者聚焦于人工智能、电动汽车及机器人等领域的重要科技发展。”

在此前为期两周的欧洲和亚洲路演中，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪看到，投资者对中国股票的兴趣提高。他介绍称，投资者普遍认为中国股票相对具有吸引力，希望看到更可持续、消费驱动的经济增长。

人民币对美元将温和升值

外资机构还看好人民币对美元的升值趋势。德意志银行研究报告称，贸易竞争力有望长期支撑人民币走强，预测2025年底人民币对美元汇率将升至7.0，2026年底进一步升至6.7。

摩根士丹利全球外汇团队预计，人民币对美元将温和升值，美元将在今明两年继续大幅走弱，背后有三个主要原因：