【导语】2025年上半年，受供应宽幅增长及出口关税方面的利空影响， SBS 市场走势呈现震荡下行走势。下半年来看，随着原料 丁二烯 市场资源整体宽松，及下半年仍存多套SBS装置计划投产，成本及基本面继续对SBS市场价格形成施压。

上半年国内SBS市场行情回顾：市场价格整体呈现震荡下跌

2025年上半年，SBS市场价格整体震荡下行为主，其走势与我们在《2024-2025中国SBS市场年度报告》中预测的趋势基本一致，市场价格振幅低于预测值。上半年美国“对等关税”政策及各下游实际需求低于预期，原料丁二烯市场受顺丁期货市场扰动较大，均对行情带来不同程度的影响。上半年SBS市场紧跟主要原料丁二烯的市场走势，供需方面，上半年国内SBS干胶市场呈现供强需弱，尤其是国内产量方面增长明显，供应总量增长明显对价格形成施压。下游受出口环境及宏观资金面环境影响较大，主要下游整体表现低于预期。多重因素对SBS干胶价格形成施压。

一季度，国内SBS市场受多重利空因素影响，整体呈现震荡下行趋势。市场呈现供应持续高位、需求恢复不及预期，主要原料丁二烯呈现震荡走低等特点，多重利空共振影响，SBS市场价格持续探底，市场价格小幅走低。由于SBS市场基本面整体偏弱，行业利润在一季度处于相对偏低水平，SBS市场价格走势紧跟主要原料丁二烯市场，一季度华东792E市场均价为14514元/吨，环比下降4.16%。

进入二季度，受出口、及供需格局变化较大等因素影响，价格振幅较为明显。尤其是美国“对等关税”的实施，严重影响中国SBS下游制品的出口，以制鞋类为代表的终端产品出口订单下滑明显。叠加原料丁二烯持续下行，导致成本持续引导SBS市场看空，SBS价格持续走低。进入季度中期，随着中美关税声明达成，宏观出现好转。叠加丁二烯受供应面利好支撑价格走高，SBS市场迎来短暂反弹。但由于SBS整体开工持续高位运行，需求不及预期，供需关系相对突出，同时季度后期走势受丁二烯指引较强，市场再次呈现震荡下行走势。

截至2025年6月30日收盘，华东地区792E参考送到价为12950元/吨，较年初1月2日价格跌10.7%。上半年价格高点出现在1月中旬为15450元/吨，持平于2024年上半年最高价；价格低点出现在4月下旬为12000元/吨，同比2024年上半年最低点跌1.23%。预计上半年均价13694元/吨附近，同比跌0.43%。

国内SBS市场供应量增长明显，产量及进口均同比双增

据卓创资讯数据统计，2025年1-6月份，国内SBS产量为48.7万吨，同比增长35.13%。其中6月国内SBS产量为8.9万吨，创历史新高。上半年行业利润整体可观，国内主力干胶平均毛利为523元/吨，较去年上半年平均利润增长803元/吨。良好的盈利水平驱动下，上半年多数时间维持正利润，国内SBS整体开工积极性相对较高，同时计划中检修频次明显减少。福建香江石化5万吨/年SBS装置于二季度投产，市场供应量进一步提升。进口方面，2025年1-5月，中国SBS进口总量为3.57万吨，同比增长5%。多数货源来自于欧洲某国。其中2月和3月，中国SBS进口量较大，供应量的集中增长对SBS市场价格形成施压。

上半年国内SBS市场需求低于预期，受宏观、关税等扰动因素影响较大

2025年是“十四五”最后一年，多地高速公路项目存在通车任务。但据交通部公布的数据显示，2025年1-5月中国公路水路交通固定资产投资9477亿元，同比下降7.7%，其中公路建设投资完成8607亿元，同比下降9.6%。由于整体宏观资金面未得到改观，部分高速公路项目资金落实缓慢，部分项目被动推迟，SBS在道路沥青改性领域需求低于预期。而其他下游方面，4月中美关税摩擦持续发酵，SBS、相关鞋材及鞋类出口受到影响。以SBS为例，1-5月中国SBS出口总量为5.25万吨，同比增长10.69%。但4月呈现负增长，环比下降12.58%。5月份虽有恢复，但增速仅为5.78%。受宏观、关税等因素扰动，上半年SBS需求未达预期。

下半年展望：供需关系依旧突出，季节性特点或催动SBS呈“倒V”走势

原料丁二烯或陆续宽松，成本面对SBS支撑继续减弱

2025年下半年，国内丁二烯市场价格或震荡向下，随着国内市场货源供应趋于宽松，基本面对价格支撑亦逐渐转弱。9月份，受下游新装置投产及部分下游十一节前备货影响，丁二烯新装置供应暂未放量下，基本面对价格支撑或偏强。但是后期随着丁二烯新产能陆续释放，基本面支撑转弱。预计下半年丁二烯江浙市场运行区间在7500-10000元/吨，高点出现在三季度末，低点出现在四季度末。

新装置投产在即，SBS市场供需关系依旧突出

上半年国内SBS产量持续攀高，社会库存逐步累积，尤其是体现在沥青改性领域。下半年国内仍存两套SBS装置计划投产，分别是2025年8月即将投产的上海金山巴陵的14万吨/年装置及10月份投产的广西石化8万吨/年SBS装置，对下半年尤其是四季度市场供应带来较大的压力。从需求角度看，8-10月，SBS受道路施工季节性集中体现的影响，及鞋类相关制品的传统“金九银十”旺季，以及出口订单或再次恢复预期，SBS需求或陆续提升。但由于年内部分下游用户前期陆续建仓，提前透支了部分旺季需求量，影响需求回升力度。

下半年来看，国内SBS干胶市场整体呈现震荡下行走势，传统旺季或迎来阶段性反弹。

由于SBS行业进入微利阶段，受原料丁二烯市场走势预期指引更为明显，9-10月，受丁二烯预期走强及需求季节性旺季支撑，或迎来下半年阶段性反弹至高点。但由于下半年仍存新增产能投产，市场供应增量预期相对明显，市场供需关系依旧突出，及四季度后半段行业再次进入淡季，叠加丁二烯后市整体资源宽松，供需及成本面均对SBS价格形成施压。预计下半年SBS干胶792E华东市场运行区间在11500-13600元/吨。

来源：卓创资讯