从酒鬼酒财报数据来看，2024年公司整体毛利率仍保持在71.37%的高位，虽较2021年79.97%的历史峰值有所回落，但依然高于白酒行业平均水平。更值得注意的是，2021-2023年间公司净利率始终维持在19%-26%区间，这一数据与“酒鬼·自由爱”15.87%的渠道毛利率形成强烈反差。

7月24日晚间，酒鬼酒（000799.SZ）发布2024年利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），按照当前股价49.73元/股计算，此次分红的股息率约为1.21%。

此次权益分派的具体时间安排为，股权登记日确定为2025年7月30日，除权除息日则定于次日7月31日。以公司总股本3.25亿股计算，本次现金分红总额预计将达到1.95亿元左右。

图片来源：酒鬼酒公告

这一分红方案延续了酒鬼酒近年来重视股东回报的传统，不过值得注意的是，相比2023年度每10股派10元的分红方案，本次分红力度已明显下调。同时，1.21%的股息率在当前A股白酒板块中处于相对落后水平。

高额分红背后的股东回报

财报显示，2023年至2024年，酒鬼酒营业收入从28.30亿元骤降至14.23亿元，同比降幅达49.70%；归母净利润更是从5.48亿元暴跌至1249.33万元，降幅高达97.72%。进入2025年，这一颓势并未终止，按照公司业绩预告，2025上半年预计营业收入预计同比下降43%，归母净利润则为800万至1200万元，同比下滑超90%。

值得注意的是，公司在业绩持续下滑的背景下，仍计划实施1.95亿元的现金分红，这一金额达到当期归母净利润的15倍以上。如此反常的财务操作自然引发市场诸多疑问，即在经营状况持续下行的情况下，公司为何仍坚持高额分红？分红资金的来源是否可持续？这是否会影响企业未来的经营发展和战略布局？

从天眼查显示的股东信息来看，酒鬼酒的股权结构呈现出明显的集中特征。中皇有限公司作为公司第一大股东，持有31%的股份，在此次分红中将独获超5000万元的现金红利，成为此次分红方案的最大受益方。

而在机构投资者方面，招商中证白酒指数分级证券投资基金和鹏华中证酒ETF分别持有4.91%和1.27%的股份，这两只基金产品将分别获得约950万元和240万元左右的分红。个人投资者方面，持股排名靠前的张寿清、程宏、韦芳、李毅之等自然人股东合计持股1.43%，预计将共同分享约280万元的分红收益。

数据来源：天眼查

从历史分红数据来看，酒鬼酒似乎长期保持着较为慷慨的股东回报政策。2022年公司实施每股13元的高额分红，累计派现达4.22亿元；2023年虽有所调整，但仍维持3.25亿元的分红规模。值得关注的是，在2024年业绩大幅下滑的背景下，公司依然坚持1.95亿元的现金分红，虽然较2023年减少约40%，但降幅明显小于净利润的下滑幅度。这种“业绩大降、分红小减”的操作模式，既延续了其一贯的高分红传统，也反映出管理层在业绩低谷期仍力图维持股东回报的意图，但同时也引发了市场对其财务可持续性的担忧。

数据来源：Wind

从现金流状况来看，酒鬼酒似乎正面临资金挑战。数据显示，公司经营活动产生的现金流量净额呈现承压态势：2021年为15.65亿元，到2024年已转为-3.61亿元，四年间现金流由正转负的急剧变化凸显经营质量的下滑。此外，2024年度公司筹资活动和投资活动现金流同样呈现净流出状态，反映出整体资金链的紧张局面。

在此背景下，公司采取了明显的费用收缩策略。2024年销售费用同比大幅缩减32.96%至6.11亿元，这一“节流”举措虽有助于短期减亏，但可能进一步削弱市场拓展能力。值得注意的是，与营销投入缩减形成鲜明对比的是，研发费用逆势增长22.28%，这一反常操作或与公司急于通过新品开发扭转颓势有关。

数据来源：酒鬼酒2024年报

联名新品能否推动业绩实现突破？

对于酒鬼酒而言，2025年或将是决定其命运的关键一年。

据步步高超市官方公众号等报道，酒鬼酒与胖东来联名推出的"酒鬼·自由爱"产品于7月24日在步步高超市限量首发，不出意外的是，该产品由于前期宣传所带来的流量加持，发布后迅速售罄，与洋河59元光瓶酒相似，市场反应同样热烈。

图片来源：步步高超市

然而，这款看似成功的产品背后却暗藏隐忧。从产品开发周期来看，该款联名酒从立项到上市仅耗时150天，2月19日胖东来团队考察酒鬼酒，6月29日完成包装设计，7月19日正式发布。值得注意的是，白酒作为注重品牌积淀和品质稳定的品类，过短的开发周期可能导致产品缺乏足够的市场测试。虽然首发销售火爆，但这种热度能否持续转化为长期复购，仍需打上问号。

根据步步高超市公示的成本明细，该产品在超市端的成本构成或存在双重计算情况，一方面包含115.34元的产品供价和39.66元的产品费用及税金，这理应已涵盖酒鬼酒公司的全部生产成本；另一方面步步高超市却又单独列支包含管理费用的13.26元开发成本，这一异常成本结构情况或需要进一步解释说明，否则其披露的毛利率数据可信度存疑。

图片来源：步步高超市

从酒鬼酒财报数据来看，2024年公司整体毛利率仍保持在71.37%的高位，虽较2021年79.97%的历史峰值有所回落，但依然高于白酒行业平均水平。更值得注意的是，2021-2023年间公司净利率始终维持在19%-26%区间，这一数据与“酒鬼·自由爱”15.87%的渠道毛利率形成强烈反差。

数据来源：Wind

从二级市场表现来看，投资者对酒鬼酒的经营状况保持谨慎态度。7月24日分红方案公布当日，公司股价微跌0.12%，市场反应相对平淡。拉长时间维度观察，酒鬼酒股价自年初53.44元的高点持续震荡下行，至6月中旬一度触及39.16元的阶段性低点，期间累计跌幅达26.72%。

图片来源：同花顺

酒鬼酒在业绩承压期仍维持较高比例分红，体现出其对股东回报的重视。虽然联名新品短期内取得良好市场反响，但公司仍面临营收下滑、现金流紧张等经营挑战。未来，如何在保持合理分红的同时，通过产品创新和渠道优化实现业绩回升，或将是酒鬼酒需要重点突破的方向。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪