普通型人身保险产品预定利率研究值连续降至1.99%，这是动态调整机制建立以来遇首次调降

文 |《财经》研究员 丁艳

编辑 | 杨芮 袁满

保险业内热议的预定利率下调，出现实质性进展。

7月25日，在最新LPR（贷款市场报价利率）披露四日后，中国保险行业协会（下称“保险行业协会”）组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。

当前，保险产品预定利率进入动态调整时代，预定利率研究值将直接决定行业预定利率是否调整，如触发一定条件将发生调整变化。“预定利率研究值”是指保险行业根据市场利率变化和行业资产负债管理情况，通过综合分析确定的一个参考利率值，主要用于指导保险公司调整保险产品的预定利率。

据一位业内专业人士分析称，当前人身保险产品预定利率最高值为2.5%，4月21日、7月25日保险行业协会公布的预定利率研究值分别为2.13%、1.99%，较现行值上限分别低37个基点和51个基点，已经连续两个自然季度低于监管设定调整门槛，这意味着，当前人身险产品预定利率已触发调整机制。

（数据来源：根据公开资料整理）

未来保险产品预定利率将下调多少？业内曾有传闻称，调整后的普通型人身保险产品预定利率最高值为2.0%，分红险预定利率最高值为1.75%，万能险最低保证利率最高值为1.0%，并要求保险公司需于8月31前完成新旧产品切换。

截至发稿，尚未有正式官宣文件下发。不过，在保险行业协会公布最新预定利率研究值后，中国平安、中国太保、中国人寿等大型上市险企皆已按照上述要求发布预定利率调降公告。据业内人士分析称，预定利率调降幅度预计是各家公司自己制定，因为当前预定利率动态调整机制已经形成。如若保险公司人身险产品预定利率仅下调至2.25%，则一个季度之后或又要调到2%。

特许企业风险分析师（CERA）牟剑群分析称，此次保险行业预定利率上限的下调，大概率不会只下调0.25%，而是会一次性下调0.5%，将所有人身险产品的预定利率上限调整为“不超过2.0%”。

他详细阐述道，如果此次只是将预定利率上限下调0.25%，而利率下行的趋势会让预定利率研究值在今年四季度和明年一季度有很大可能性持续低于2.0%，那么在不超过半年的时间里，行业又将再次下调预定利率，保险业的产品又要全部推倒重来，这样做的成本代价太大，因此监管和行业有较大可能会“一步到位”将预定利率上限下调0.5%至2.0%水平。

当前，中长端利率持续下行，新会计准则对保险公司财务报表影响增强，行业发展面临新形势、新挑战。与会专家一致认为，人身险公司要进一步增强市场敏感度和判断力，加强对经济形势及行业发展规律研究，持续推进降本增效和产品转型。一位外资险企产品部负责人表示，预计未来保险产品将从单纯比拼保证型收益的时代转向“低保证+高浮动”的设计形态。从产品类型来看，分红险甚至是投连险或将获得更多的份额。

预定利率如何调降？

今年1月，国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）曾下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》），当公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在两个月内平稳做好新老产品切换工作。

根据监管规定，未来预定利率的调整将会跟随保险行业协会在每个季度初发布的“预定利率研究值”，而这个预定利率研究值的计算则会挂钩三个市场化的利率——5年期及以上的LPR、5年期定期存款利率和10年期国债收益率。

随着预定利率研究值已经连续两个自然季度低于监管设定调整门槛，当前人身险产品预定利率已触发调整机制。

在保险行业协会公布最新预定利率研究值后，截至目前，已有多家大型保险公司发布预定利率调降公告。中国平安、中国太保、中国人寿皆发布公告称，公司决定调整新备案保险产品的预定利率最高值，其中普通型保险产品预定利率最高值为2.0%、分红型保险产品预定利率最高值为1.75%、万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。同时，公司将于2025年8月31日24 时起不再接受超过上述预定利率最高值保险产品的投保申请。

据中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称，按照《通知》要求，本次调整幅度应为25bps（基点），而非50bps，由于在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.5%），未连续2个季度比测算的预定利率研究值（2.01%）高50bps及以上。但是考虑到预定利率研究值在2025年下半年仍将逐步下降，若本次仅调整25bps将导致2025年三季度和四季度连续两个季度出现预定利率调整期。

“不过需要注意的是，考虑到当前长端利率有底部钝化的迹象，根据预测，若后续市场利率维持当前水平，则不排除2026年将不会出现预定利率的再次调整（据测算，2026年末预定利率研究值水平为1.8%，基本与2025年末水平保持一致）。”葛玉翔如是说。

据一位业内资深产品经理表示，当前中国10年期国债实际收益率仍高于美国和日本，结合美国降息预期高涨及当前宏观经济和市场趋势，中国10年期国债实际收益率仍有进一步下降的空间。结合5年期以上LPR、5年期定期存款基准利率均有进一步下降的压力，所以与其挂钩后寿险预定利率将有很大可能再次下降。

同时其表示，寿险预定利率变化滞后于存款利率，2015年6月起5年期存款利率寿险预定利率长期低于寿险预定利率。2022年9月起二者利差逐步扩大，2023年6月寿险预定利率下调后利差虽有缩小，但此后随着存款利率的多轮下调二者利差再次扩大，至2024年7月二者利差已达1.2%。

预定利率连续三年下调，反映当前保险行业潜在“利差损”压力。华创证券近日发布研报称，20世纪末，中国曾经历一轮“利差损”危机，化解周期超十年，化解手段除了调整预定利率，还包括优化产品结构、拓宽投资渠道等。当前“利差损”压力背景下，保险行业从产品、渠道、投资、内含价值等方面多措并举，预计负债端经营质量逐步稳固向好。

从2025年初金融监管总局部署的2025年重点工作任务来看，强化资产负债联动管理是三大关键和重点方向之一，下调人身险产品预定利率背后是低利率环境下防范利差损风险。

“此前部分发达经济体保险行业曾因利差损导致严重亏损甚至出现‘破产潮’，相关经验教训值得借鉴。”2024年12月27日，中国人民银行曾发布《中国金融稳定报告（2024）》，进一步明确了中国利差损风险的四大应对思路，包括推行“报行合一”、下调传统险预定利率以及对万能险和分红险的实际结算利率进行压降等措施。

提前备战：转向分红险

为应对即将到来的预定利率下调，保险业早已提前准备，积草囤粮。据了解，诸多险企已进行新产品开发备案，同时为了适应利率换挡后新老产品切换节奏，从销售人员培训到渠道合作等各方面都做了准备。

据一位保险业内人士透露，自从监管公布预定利率动态调整机制之后，保险公司基本上都会自己测算一套预定利率研究值。随着最新一季度预定利率研究值的公布，这意味着，保险公司新产品预定利率需下调，旧产品则需下架，保险公司要在2个月内（即9月前）做好产品切换。

据一位大型险企产品方面人士表示，目前保险公司分红储蓄险这类产品已经准备好，不过后续工作也要开始忙碌起来，公司还在持续切换开发新产品，预计未来保险产品将更贵一些。

从保险行业备战来看，2024年底，招商信诺等险企已提前储备1.75%预定利率的分红险。今年6月，合资寿险公司同方全球人寿推出三款预定利率为1.5%的分红型增额终身寿险产品。同时，中意人寿、恒安标准人寿也推出预定利率为1.5%的分红型寿险产品。

对于此次分红险利率调降，同方全球人寿方面回应《财经》称，在低利率环境下，保险行业面临着利差损风险提升、客户需求转变、资产负债匹配难度增加以及行业竞争加剧等多重挑战。公司依托外方股东逾百年的寿险经营及全周期风险管理经验，结合监管通知精神，主动应对，经审慎研究，于近期对产品定价利率进行调整，以平衡风险保障，增强投资的灵活度，提升长期投资回报率，维护客户长期利益。

6月14日，同方全球人寿曾于上海举行公司经营报告发布会。公司管理层表示，在财富管理规划方面，持续推动分红险业务发展，依托稳健且具竞争力的分红账户投资能力。公司分红险秉承股东180年历史的“长期主义”理念，致力于兑现对客户的长期承诺，为实现这一目标，公司从产品定价、资产负债管理及分红策略三方面着手，确保分红险业务的稳健发展。

另外，多家人身险公司2.5%预定利率产品已赶在三季度前退场。诸如，中英人寿从2025年6月13日24时起，已在全国范围内停售中英人寿鑫盈家终身寿险(互联网)、中英人寿悦活人生年金保险、中英人寿悦活人生年金保险(互联网)这三款产品；上海人寿停售养乐嘟(明珠版)养老年金保险、沪申福(玉兰版)终身寿险；国联人寿停售鑫运福终身寿险(分红型）、鑫运禧终身寿险(分红型) 两款产品等。

据燕道数科创始人兼CEO娄道永分析，得益于近年预定利率的多次调整及动态机制的建立，多数保险公司已对利率下行做好充分预案，新产品都已提前备案好。他表示，目前来看，很多保险公司准备的普通型人身险新产品预定利率还是低于2.0%。分红险预定利率至少会比普通型产品少25个基点，市面上已经备案1.5%、1.75%利率产品。万能险一般预定利率会更低一点，部分险企备案产品为1%。

据一位业内精算师预计，此次预定利率调整带来的产品停售，应该会是中国保险行业在这一轮行业周期中，最后销售增额终身寿险的机会。“这次预定利率调整之后，由于普通型产品的收益已经很难再有吸引力，因此全行业将会更加坚定地全面转向分红险产品。”同时，该人士建议称，分红型和普通型产品预定利率差距不宜过大，可以有利于推动分红险转型。

责编 | 杨明慧