专题：市场或偏强运行 A股估值修复逻辑仍在

美联储将于美东时间7月30日(周三)公布利率决议，市场普遍预计美联储将维持基准利率不变，以等待更多数据来揭示关税对消费者价格的影响。不过，本周政策会议上愈发激烈的争论可能会增强市场对秋季降息的预期。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔正承受着来自美国总统唐纳德·特朗普及其盟友的巨大压力，要求他降低借贷成本，本周他可能还会面临多位官员的反对，这些官员希望为放缓的劳动力市场提供支持。

富国银行高级经济学家萨拉·豪斯表示：“即使我们没有看到政策利率有任何变化，但我认为我们已看到一些迹象表明政策路径正处于转折点。当然，委员会中的大多数人似乎还没有到达那个程度——我认为他们仍然对这些关税对通胀的影响保持警惕。”

美联储官员将于美东时间周三下午2点在华盛顿发布会后声明，鲍威尔将于30分钟后举行新闻发布会。投资者押注9月份下次会议上可能降息，美联储观察人士将密切关注任何有助于确认这一观点的消息。

此次利率决议正值关键经济数据密集发布之际，其中包括将于周五发布的月度就业报告。经济学家预计，由于特朗普贸易政策的不确定性持续拖累经济前景，7月份就业报告将显示就业增长放缓。

美联储内部裂痕显现

许多分析师认为，美联储理事克里斯托弗·沃勒以及美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼可能会提出反对意见。这两位特朗普任命的官员都表示，鉴于就业风险上升，当前的利率水平过高。

沃勒本月早些时候暗示持不同意见，称美联储应该立即采取行动，支持“处于边缘状态”的劳动力市场。鲍曼在6月份也曾表示，如果物价压力持续保持在低位，她可能最早在本月就支持降息。

如果沃勒和鲍曼都投反对票，这将是自1993年以来首次有两位委员投反对票。沃勒被认为是特朗普考虑在鲍威尔明年5月份任期届满后接替他的候选人之一。

一些评论人士对投票结果中出现的分歧不以为然。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利上周五表示，他认为两票反对票“更多是为了争取美联储主席的任命，而非对经济状况的评估。”

近年来，美联储内部反对票数量有所减少

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克指出，在政策转折点临近之际，出现不同意见的情况是很常见的。

她在上周四的报告中写道：“鉴于关税的影响存在很大不确定性，随着美联储越来越接近决定何时降息，人们应该预料到会出现分歧。”

虽然沃勒和鲍曼越来越关注美联储的就业职责，但其他大多数官员仍然更担心通胀。在6月份政策制定者发布的预测中，可以明显看出关税对价格的影响以及美联储应对举措存在不确定性：在19位官员中，有10位希望今年至少进行两次25个基点的降息，7位官员则预计不会降息。

最近的通胀报告显示，受关税影响的部分商品价格上涨，包括玩具和家电。但根据消费者价格指数，6月份基础通胀率连续第五个月低于预期，表明价格压力尚未普遍显现。

法国外贸银行北美分行美国利率策略主管约翰·布里格斯表示：“考虑到后疫情时代的通胀策略，一些美联储官员更加谨慎，认为关税可能需要更长时间才能显现。”

法国外贸银行预计美联储将在10月份恢复宽松周期，并在2026年6月之前继续进行一系列25个基点的降息。

关注鲍威尔讲话

鲍威尔在此次新闻发布会上几乎会被问及关税和通胀问题。他可能会保持谨慎，重申在通胀率仍高于美联储2%目标的情况下，美联储有责任维持物价稳定。

这位美联储主席也可能承认，好于预期的数据和最近宣布的贸易协议降低了通胀出现最坏情况的可能性，这与近期其他官员的言论相呼应，并为9月降息打开了大门。

等到政策制定者们于9月16日至17日召开会议时，他们手中将握有另外两份就业报告，同时还将获得更多有关通胀、消费支出和住房方面的数据。

加拿大皇家银行全球资产管理公司的安杰伊·斯基巴表示，到那时，除非关税大幅上调或通胀数据意外大幅上涨，否则美联储可能会降低利率。

然而，到目前为止，经济学家们仍对关税为何未能对价格产生更大影响感到困惑。EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科表示，可能有多种因素在起作用，比如企业为应对关税而提前增加库存，以及供应链各环节之间的成本分担等。

达科表示：“我预计鲍威尔主席将会着重阐述这些机制，并强调这些成本压力已经开始显现，但同时仍会保持平和理性的叙述风格。”

今年，鲍威尔一直承受着来自特朗普的巨大压力，甚至面临被解职的威胁。近几周来，共和党人对美联储的攻击集中在其耗资25亿美元的大楼翻新项目上，上周四特朗普甚至亲自视察了施工现场。

鲍威尔可能在周三被问及有关特朗普施压的问题，但他很可能会将重点放在经济方面。

摩根大通的费罗利表示：“鲍威尔主席准备好的答案里，将充斥着与货币政策毫无关联的内容。我们预计，所有这些机会都会被媒体记者浪费掉，因为鲍威尔会重申，他专注于国会赋予他的职责。”