来源：炼金术学堂

这款货币基金收益居然接近2%！

2025年7月，不少投资者发现银行APP推荐的理财产品收益率悄然攀升。引发 21 世纪经济报道、第一财经等权威媒体高度关注。

“贴息”现象重现了!

据调查，多家理财子公司通过“货币增强”策略，将底层年化仅1.5%的货币基金收益抬升至2%左右。

什么是贴息？

当前市场的“贴息”主要表现为“货币增强”策略，其核心是利用资金结算的时间差创造额外收益，本质是利用清算制度的时间差套利。

具体怎么操作的呢，下面来说一下：

• T日：理财公司通过代销渠道申购货币基金，资金进入代销机构托管账户
• T+2日：资金进入基金账户（如果遇到周末会延期到周一）

也就是说如果在周四申购，资金会在代销机构托管账户停留 4 天之久，仅在下周一至周三实际投资3天，却在周三赎回时获得6天收益。

期间产生的活期利息被代销机构全额补贴给理财公司（通常0.3%-0.4%），某货币基金底层收益率为 1.5%，叠加补贴后年化收益可达 1.96%。

这多出的3天收益从何而来？沪上某货币基金经理直言：“差额由基金资产承担，即全体持有人分摊。”也就是说存量持有人每年有0.3%的收益蒸发了。

这种现象的形成，一方面是因为银行的揽储压力大和收益竞争越来越激烈，另一方面是因为目前监管未明确禁止此类操作，属于合规灰色地带，但一般国有银行不会这么干，因为存在“损害其他投资者利益”的合规风险。

“贴息” 背后是馅饼还是陷阱？

有投资者觉得：不管怎么说，我能获得更高的收益，这难道不好吗？

但看似完美的套利链条，埋着重重隐患。

1.收益可持续性存疑

当前贴息策略依赖中小银行的高息托管账户，但这类账户的利率难以长期维持。2025 年二季度，商业银行净息差已收窄至 1.78%，部分城商行息差不足 1.5%。若银行被迫下调利率，补贴收益将大幅缩水。

2.合规风险

尽管目前未被明确禁止，但贴息操作已引发监管关注，媒体也进行了报道。该策略可能违反《理财公司理财产品销售管理暂行办法》中 “禁止承诺收益” 的规定。这种操作本质上是 “拆东墙补西墙”，直接损害了长期持有者利益。

3.可能有诈骗风险

银保监会2020年发布的风险提示就强调，“高息理财” 往往是非法集资的幌子，投资者需警惕 “贴息” 背后的合同欺诈。

4.操作有风险

贴息理财对资金操作的精准度要求极高，必须得精准地周四申购、周三赎回，如果操作不精准就会产生大额的补贴收益。严重的是，如果大量理财资金同时赎回，可能引发货币基金流动性危机。目前货币基金规模已突破28万亿元，5%的套利盘冲击就足以引发赎回踩踏。之前是有过类似案例的，某三方平台因贴息额度不足，被迫暂停部分产品的申购，导致投资者资金滞留代销账户长达 7 天。

普通投资者的应对策略

1.识别产品本质

查看产品说明书：重点关注 “收益构成” 部分，若出现 “合作方补贴”“托管行利息返还” 等表述，需高度警惕。

购买前重点查阅说明书中的“资金在途时间”条款。如果发现“T+2起息”条款，结合代销机构属性，尤其是互联网平台和小银行托管，可能暗藏贴息空间。

2.警惕高息诱惑

当货币基金收益率高于市场平均收益率，需要警惕背后是否存在贴息操作，审慎评估风险。一定要记住：超额收益必有过人风险。

3.避免短期投机

贴息理财通常要求频繁申购赎回，可能产生额外手续费。某理财子公司固收总监曾说：“持仓短于1个月的投资者，实质是在补贴别人。”应尽量分散投资、长期投资、价值投资。

4.选择正规购买渠道

选择底层资产清晰、定期披露持仓的理财产品。避免购买所谓“货币增强”“收益优化”等模糊标签产品，正规货币基金收益变动通常平缓。优先选择国有大行或上市股份行托管的产品，避免中小银行高息账户的潜在风险。

通过中国理财网（www.chinawealth.com.cn）

输入产品登记编码，可以核实产品是否为正规银行理财。

5.密切关注政策变化

定期查看银保监会官网、“中国金融稳定报告” 等权威渠道，及时了解贴息理财的政策变化。

2025 年 5 月，中国人民银行在货币政策报告中首次提及“警惕非正规收益补贴行为”，已经释放出了监管收紧的信号。对于普通投资者而言，比起短期收益，更要着眼于风险识别和长期是否存在不确定性。

在金融市场中，收益与风险永远成正比。与其追逐看似诱人的 “贴息” 收益，不如回归资产配置的本质 ——通过分散投资、长期持有和专业管理，实现财富的稳健增长。

注：文中观点仅供参考，不构成任何投资理财建议。

文：金融知识微普及